负利率化解通缩?哈佛教授担心反效果

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【大纪元2015年03月04日讯】(大纪元记者张东光综合报导)受到需求不振和油价大跌影响,美国过去12月的物价下跌0.1%,英国仅微增0.3%,欧元区则下滑0.6%,先进国家通缩阴霾笼罩。为了刺激增长和化解通缩威胁,瑞士、瑞典和丹麦等欧洲国家已降息到负利率水平。许多专家担心,负利率恐将产生经济的反效果。

负利率恐得反效果

摩根大通估计,今年1月已开发国家发行的3.6万亿美元公债为负利率,总值约占全球债券指数的16%。

高盛经济学家葛沙雷莉(Francesco Garzarelli)表示,负利率可能反噬,它至少会让一些民众变得更穷和更没安全感,超宽松的货币政策不仅不能提振消费和举债,反而导致预防性储蓄的增加和经济复苏趋缓。

葛沙雷莉指称,负利率会引发新的问题,会让退休基金和保险公司很难保障孳息。一旦负利率冲击银行的获利,也将会降低银行放贷意愿,从而阻碍经济复苏。此外,它也会助长科技股和高股息类股等股价泡沫形成的风险。

法国兴业银行的经济学家马库森(Michala Marcussen)说,传统经济学理论表明低利率将鼓励家计部门举债更多,用于目前和未来的消费,但实际上由于家庭债务水平已高,他们可能选择储蓄更多来弥补低殖利率所带来的损失,这在银发族中尤为明显。他担心,殖利率可能进一步下跌,负利率的程度也可能恶化,但这却不能确保经济的复苏。

哈佛大学教授、美国国家经济研究局名誉主席费尔德斯坦(Martin Feldstein)近日在辛迪加项目(Project Syndicate)网站上称:通缩的可怕之处在于解药的副作用甚于疾病本身。

央行担心通缩的三个理由

费氏认为全球主要央行最近都太着迷于将该国的通胀提高到2%的目标,他们持续维持低利率,欧洲和日本更扩大央行购买公债的规模,希望借此提振需求和通胀,认为消费低迷所引起的低通胀可能让经济陷入长期通缩,让物价年年下跌。

他说,物价下跌首先将导致家庭和企业的实质债务增加,让他们更贫穷,更不愿花钱消费。此外,通缩意味着实质利率提高,从而降低企业投资和住房兴建的意愿。

理论上,需求不振加上实质债务增加和更高的实质利率,将导致物价进一步下跌,而实质利率的提升也将进一步把经济推入物价下跌和需求下滑的向下涡旋。

日本便是通缩经济的典型,日本通胀从1980年的近8%降低到1999年的接近于零,之后到2012年徘徊于零至-1.7%之间。在这期间,日本的实质人均GDP微增约1%。既然通缩之下还有增长,为何所有的央行都那么担心低通胀呢?

费氏认为可能理由之一是他们担心未能达成所设定的2%通胀目标,然后必须逐年调降,让央行威信丧失。另一个可能理由是全球央行真的更担心实质增长和就业情况,他们希望透过低通胀的借口来维持超宽松货币政策。第三个解释是央行希望维持低利率,以便降低政府的举债成本。

但不管央行长期压低利率的真正理由为何,所造成的影响却是金融资产的大幅扭曲,从而在货币政策正常化的过程中严重冲击实体经济。

责任编辑:李玉

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