【财经话题】美联储预防式降息浅尝即止

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【大纪元2019年08月01日讯】(大纪元记者张东光报导)在美联储主席鲍威尔周三(7月31日)称这次的降息1码(或0.25%)是“货币政策的中期调整”(mid-cycle adjustment to policy),而非一连串降息的开端后,原本预期美联储将展开降息循环的美股投资人如惊弓之鸟,道指闻讯收跌1.23%,标普500指数和纳斯达克也都下跌超过1%。

然而,投资人或许过度负面解读鲍威尔上述不够鸽派的言论,没有正确理解鲍威尔的弦外之音——美国经济很棒,企业获利也没有衰退,“预防式降息”(insurance cut)应适可而止,否则将引发长期的负面效应。

此外,鲍威尔也没有针对是否进一步降息把话说死,不排除一旦全球经济不佳进而冲击美国时,美联储将随时祭出“救援式降息”,完成美联储的救市使命。

从“美联储救市”(FED Put)的观点来看,由于美股近期持续缔造历史新高,美联储更多的宽松政策或更鸽派的政策言论只会进一步助长股市的泡沫,而泡沫最终的崩溃除了将伤害美国经济外,也会让此前已过度用力宽松的美联储缺乏足够的政策空间,其政策对的刺激作用势必递减。

反过来说,如果美联储这次降息幅度达0.5%,投资人的持股信心或许受到鼓舞,股价短期还会创新高,但深入细想,这或许是美联储认为美国经济展望不佳,不得在降息初期下猛药的做法,股市长期展望反而不利。

正确的解读是,美联储这次的降息是承认了去年12月升息犯下了矫枉过正的错误(当时标普指数跌逾20%落入熊市),降息一码是作为错误政策的弥补,让联邦基本利率恢复中性水平,先在利率政策上采取守势,伺机而动,至少可立于不败之地。

据此,周三美股的下跌是投资人的本能反应,而下挫将是短期的现象,尤其获利回吐在利空初期反应较为激烈,但随后将在逢低买盘(buy the dip)的介入下跌幅缩减,长期将因为经济和企业财报表现优异而持续创新高。

根据FactSet统计,标普500大企业迄今近60%已发布第二季财报,其中的76%获利优于预期。如此优异的财报表现,彻底粉碎了企业获利衰退的悲观论调,不排除下半年企业获利持续击败预期。

但由于美联储这次的宽松程度不如市场乐观的预期,美元指数周三上涨逾0.5%至98.6,一年涨幅达2.66%,美元是否从此转强值得观察。该指数在2015-2017年期间曾经涨到100以上,近期若冲到此心理关口,美国出口势必受到冲击,美股或许因此招来负面的波动,这或许成为美股可能最多修正10%的借口。

无论如何,这次美联储的降息是2008年12月以来首见,在美国经济持续强劲的当下(失业率50年最低,第二季GDP达2.1%优于预期),属于预防性的保险作为,学理上不构成大幅降息的条件。

根据景气循环理论,美国经济迟早进入衰退(或连续两季GDP较前一季衰退),而美国联邦基本利率目前仍有2-2.25%的水准,虽没有10年前的5%-6%宽裕,但美国经济和企业实力已今非昔比,美联储应付下一次的衰退或许绰绰有余。#

责任编辑:叶紫微

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