【大纪元2013年02月14日讯】（大纪元记者张凡综合报导）近年来，许多国家的中央银行纷纷采取宽松的货币政策。以美联储为例，三轮量化宽松措施使它的资产负债表已经达到了3万亿（兆）美元。美联储这一举措，到底能够拯救美国经济，还是会摧毁美国经济？经济学家各执己见。在这种环境中，投资人将何去何从？即使是专业操盘者，也难以定夺。
低利率带来新挑战 股息更具吸引力
有人说，美联储的宽松政策是储蓄者的杀手。的确，现在美国1年期的定期存款（Certificate of Deposit）一般利率在1%以下；5年期存款利率一般也在1.5%以下。这些利率，都低于2012年的全年通货膨胀率（1.7%）。
再看看美国联邦国债。1年期收益率只有0.15%，5年期只有0.85%左右，10年期在2%左右，30年期在3.2%左右。
这样低利率的环境，对储蓄者来说，能够维持不损失财富，就已经不错了。
在低利率的环境中，股息率高的股票，就变得更具吸引力。依照现在的股票价格，股息率较高的公司包括制药公司默克（Merck, MRK）股息率4.2%，电信通讯公司Verizon（VZ)股息率4.6%，Verizon的竞争者AT&T(T)股息率5.1%，这些收益率都大大超过了定期存款。
收益率曲线平缓 银行利润承压
现在，长期利率和短期利率的利差极小（收益率曲线很平），这对银行业的盈利十分不利。银行业的资金来源大多是短期借款，例如存款，因此成本是短期利率，而收入则大多来自于长期贷款。长期和短期的利差，就成了银行的利润来源。
在2011年初，10年期国债收益率和3个月国债收益率的差额有3.21%，而现在，这一差额还不到2%。因此银行业的盈利空间，都会遭到压缩。
即便如此，不同银行的生存状况也不尽相同。持有大量长期贷款的银行，遭受的冲击就相对较小。资金来源主要依靠存款的银行，就有更大的灵活性降低资金成本。收入依靠服务费用的银行，也比依靠贷款或投资银行业的银行更能够适应低利率的环境。
量化宽松加大投资风险
科托克（David Kotok)是康博蓝投资顾问（Cumberland Advisors）首席投资官。他说，所有资产类别都出现了向上的价格偏差，包括贵金属、股票、债券、房地产、艺术品，等等。这种向上的偏差十分稳健，是我们这一代人中，从未经历过的现象。他还说，这些价格上涨的极限很高，超出了想像。
而另一方面，看涨的投资者则对此持完全相反的观点。他们认为，虽然美联储对股市上涨起到了相当大的作用，但是，现在美国企业的盈利依然强劲，基于现在的盈利水平，现在的股票价格和长期历史相比依然处于低水平。
科托克说，投资人应该广泛投资在市场的各个领域，但确保在利率变化前退出。他说，最重要的问题是，零利率何时结束，利率上涨幅度会有多大，会有什么早期预警信号。
科托克估计，美联储有可能在5年内不会提高利率，到时标准普尔S&P 500指数会上涨到2500点，比现在的水平高出65%。
量化宽松利弊权衡 经济学家莫衷一是
史丹福大学的经济学教授泰勒（John Taylor）对美联储的宽松政策持批评意见。他认为，虽然在2008年金融危机期间美联储应当采取宽松政策，但在危机过后，继续通过量化宽松刺激经济，就弊大于利。
他认为，美联储最终会降低资产负债表，那时将会给经济带来很大的风险。如果美联储回收货币过快，可能将导致利率过高，引发经济衰退。接近于零的利率会诱使最保守的投资人，诸如退休人士、养老金等，进入高风险领域。此外，美联储的宽松政策也会诱发货币战，其他国家的央行纷纷效仿美联储宽松政策，以避免本国货币升值。
也有人反驳泰勒的观点，Slate杂志的经济评论员Yglesias认为，在经济过热时，美联储并不一定抛售资产负债表上的投资，还可以通过提高银行准备金利率的办法使经济降温。
（责任编辑：王桦）
