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中國鐵總進入密集償債期 3年需償付近2千億

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【大紀元2013年08月15日訊】(大紀元記者任義報導)數萬億元債務壓頂的中國鐵路總公司(下簡稱中國鐵總),每年利息超千億元。在此情況下,中國鐵總髮行鐵路建設債券以緩解資金壓力。密集發債的同時也進入還債高峰期,至2015年僅債券償付就需近2千億元,其償付能力被業內質疑。

數萬億元債務壓頂 為緩解頻發債

中國鐵總2013年第一季度的財務報表顯示,其總負債達到28,394億元,負債率達62.31%,債務和負債率呈逐年逐季乃至逐月增長的態勢。而中國工程院院士王夢恕稱債務是接近4萬億元。

原中共鐵道部的2009年財報顯示,僅僅是還本付息一項,鐵道部就需要支出732億元。由於近幾年來,其每年的融資量幾乎都佔到年度總投資量的七成以上,而每年鐵路的收入僅為數千萬元,少數年份甚至虧損,這導致鐵總身負的債務越來越大。有消息人士透露,據中國鐵總內部測算,今年為這些債務所付的利息達1300億元。並稱中國鐵總現在基本就是在給銀行打工。

中國鐵總的建設資金主要靠銀行借款和發行債券來籌集,為緩解資金壓力,近日中國鐵總又開始密集發行債券,8月14日,中國鐵總髮行總額為200億的鐵路建設債券,所籌資金將用於蘭新第二雙線、山西中南部鐵路通道、杭長客專等在建線路的建設。

本次發債其10年期債券的中標利率為5.1%,20年期債券利率5.35%。過去幾年同款債券的中標利率3.88-5.33%之間,相比之下,此次利率偏高,顯示鐵路債券在資本市場的吸引力有所下降。

中國鐵總在債券募集說明書中披露,隨著鐵路建設推進,截至 2012年末其資產總額 44,877.00億元,比2011年末的39,796.37億元增長12.77%,其資產負債率也攀昇至62%。其中以銀行借款為主,債券也是其重要的融資手段。由於今年中共國家發改委給了中國鐵總1500億元的發債額度,因此在年內中國鐵總仍會密集發債。

進入還債高峰期 償付能力被質疑

密集發債的同時,中國鐵總也即將進入還債高峰期。中國鐵總在債券募集說明書裡披露,截至本期債券發行前,中國鐵總已發行的鐵路債券、中期票據、短期融資債券和超短期融券共11,037億元,到期3417億元,仍剩7620億元。未到期債券、票據和融券每年需支付利息350.23億元。

依據中國鐵總的披露信息,2014年到期債券高得多,中國鐵總有585億元的到期債券需要兌付,2015年也有250億元要付。算上每年的償付利息,則三年內,中國鐵總僅兌現到期債券的資金就需要1940億元以上。此後每年的到期債券額度還會越來越大。

在償債能力的描述中,債券募集說明書顯示,2010-2012 年,中國鐵總的EBITDA分別為1622.88億元、1932.48億元和2071.02億元,年複合增長率達到12.97%。所謂的EBITDA,即未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤。

業內人士分析,EBITDA受歡迎的最大原因之一是EBITDA比營業利潤顯示更多的利潤,公司可以通過吹捧EBITDA數據,把投資者在高額債務和巨大費用上面的注意力引開,從而粉飾出一張誘人的財務藍圖。

據公開資料顯示,2012年中國鐵總的稅後利潤僅1.96億元,今年一季度稅後利潤更是虧損68.76億元。即使2013年中國鐵總利潤翻倍於去年的利潤,仍不足以償付今年到期債券利息。

中央財經大學金融學院教授賀強表示,由於鐵路建設運營初期收益尚不佳,難抵本息,中國鐵總償付能力恐怕艱難,更可能的辦法是借新債還舊債而已。

(責任編輯:劉曉真)

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2013-08-15 4:35 PM
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