【菁英論壇】人民幣兌美元匯率 會跌至1比20?

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【大紀元2024年02月18日訊】2023年中國已停止了清零封城政策,很多人以為中國大陸的經濟會逐漸回升,但實際上中國的經濟卻是每況愈下。雖然官方通過削減上年度產值的新造假方式,得出5.2%的GDP增長率,但是按照美元來計算的話,中國經濟還是出現了二十多年來的首次負增長。有分析認為,今年人民幣可能會下跌得更多,兌美元的匯率甚至會跌到1:20以上,果真如此的話,這將對所有中國人以及中國和國際的經濟活動產生什麼樣的影響呢?

人民幣兌美元匯率1:20是如何算出來的?

台灣宏觀經濟學家吳嘉隆在新唐人《菁英論壇》節目中表示,有一種觀點認為,理論上現在美元兌人民幣的匯率,應該超過1:20,差不多是1:22,這個概念不是來自於資金流移動、熱錢移動、國際資金移動的那個匯率理論,而是來源於購買力平價的匯率理論,就是GDP跟M2(廣義貨幣供應量)的比值。生產總值GDP當分母,分子是廣義貨幣發行量指標M2,這個比值的意思是,我生產一個單位的GDP,你是用多少價格來交易的,就是單位交易價格。那麼兩國的單位交易價格的比率就折算成匯率。

以目前美元兌人民幣的匯率7.2來做基準,我們來算算看。2023年中國增發的貨幣折算成美元是40萬億美元,美國這邊是20萬億美元,中國是美國的2倍。中國2023年的GDP折算成美元是17.8萬億,美國是28萬億,中國GDP是美國的64%,就是0.64。貨幣發行量是美國的兩倍,GDP是美國的0.64,這樣一算的話,你拿2除以0.64,得到3.125。這就是2023年美中經濟競爭的變化,然後根據現有的匯率7.2(反映2022年)乘以3.125算出來就是22.5(反映2023年)。這個算法意味著1美元理論上可以換成22.5元人民幣。如果GDP有水分的話,大家都知道,尤其是中方這邊的水分特別多,所以理論上來看的話,人民幣匯率應該貶值得更多。

現在的問題是,這只是購買力平價的理論,而現在用購買力平價相當落伍,這個理論其實還不如資金移動理論。其次是現在中國有大量的資本管制,並沒有換匯的自由,所以這個理論值就大打折扣,只是純粹的一種作參考的觀點而已。另一方面,從資金流動理論來看的話,因為有強大的資本管制,你沒有換匯的自由,所以這個理論值也沒有辦法充分展現。所以,人民幣理論上會貶值,但是目前還看不出貶值的這個動作。

中國外匯受管制 人民幣匯率不反映真實經濟關係

《大紀元時報》總編輯郭君在《菁英論壇》表示,經濟學確實是有一個判斷貨幣匯率的公式,主要用貨幣發行量、國家公債、規模進出口總量這一些數據來衡量的。如果按這些數據來衡量,人民幣兌美元確實應該是1:20左右。但這個公式是一個理想狀態,它有些假定的前提條件,最主要的條件是貨幣完全自由化,政府完全不干預,資金可以自由流動,不管是經常項目,還是資本項目的資金,都可以自由流動。但其實大部分國家都不符合完全的這個理想狀態,完全符合這個條件的國家不多。就中國而言,基本上是屬於政府控制程度很大的國家,基本上政府控制越多,這個公式就可能越不能適用。

那我舉個例子,就是1980年美元兌人民幣是1:2.5。大家知道這並不代表當時中國經濟好,實際情況是中國經濟當時非常差,中國對外貨幣實行完全徹底的管制,所以那個時候官方匯率對普通老百姓沒有任何意義,對一般的企業也沒有任何意義。

現在中國對外匯的管制情況,確實比那個時候要寬鬆的多了,中國現在是外匯儲備最多的國家,有3萬億美元,但仍然是全世界管制外匯最嚴厲的國家之一,這個管制會根據情況發生一些變動和調整。也就是說,如果當局認為情況非常緊急,它可以採取更嚴格的管制措施,甚至可以回到1980年代那個徹底管制外匯的時期。理論上說,如果是徹底的管制,每一美元進出都管制的話,官方可以報出任何一種匯率,美元兌人民幣1:1都可以,甚至1元人民幣兌10美元都可以。這當然是一個極端的情況,因為交易受管制,結果是資金進出完全被凍結,沒有人和你交易。所以我們在討論人民幣匯率是有一個前提條件的,就是說中共官方管制的方式不變化,和現在差不多的情況下,我們在這個前提下來討論。

郭君說,雖然理論和實際差距很大,但是這個討論還是有意義的。我們必須要知道,中共是根據什麼來調整外匯管制的鬆和緊的。中共加入世貿組織WTO,其中有一個承諾,就是2015年放開資本項目的管制,到了2016年應該完全放開。實際上它沒有放開,不過相對來講,2016年確實是管制比較鬆的時候,之後管制就越來越嚴了。開始是對企業、對外投資的管制;然後是外商企業撤資受到各種技術性的限制,這都是在限制資本項目的外匯類別;然後是居民個人使用外匯也受到限制,每年限制只允許兌換5萬美元,就是開始限制經常性項目了。

本質上來說,貨幣的匯率就是用一種貨幣去買另外一種貨幣的價格。價格的本質是供求關係,這是市場的原理,但是如果出現價格控制,有買賣壟斷,這個價格就未必反映供求關係。所以我們看到人民幣匯率,不管是在岸的還是離岸的,並不是真正反映供求關係。1980年代那個時候官方報價美元兌人民幣是2.5元人民幣,但當時的黑市價是6元人民幣,最多的時候升到12元人民幣。黑市的價格其實也是我們參考人民幣匯率的重要參考指標之一了。

郭君說,香港人經常用水來形容錢,水往低處流,錢往成本低、風險低的地方跑。所以中國資金外流嚴重,意思是中國風險變高,資金的資產成本越來越高。這裡面很多都是政治因素,而不僅是經濟本身的因素。簡單來說,如果大家預期中共外匯管制越來越嚴厲,那麼資金外逃速度會越來越大,人民幣匯率下跌的壓力也就越大。當然,管制更厲害、黑市也就越活躍。

人民幣貶值曾導致東南亞金融危機 今日境況迥異

吳嘉隆在《菁英論壇》表示,從過去人民幣出現大跌,對全球經濟產生兩個影響。第一是人民幣貶值會讓中國輸出通貨緊縮,對其它國家來講,就是從中國進口東西會變得很便宜。第二個是貶值會形成一種預期心理,如果大家預期人民幣要貶值,那麼這種預期心理會影響國際資金的移動,資金會離開人民幣,逃離人民幣,這樣的結果就會衝擊中國央行的外匯儲備。

那麼央行在這個時候有兩個選擇。一個是守匯率,就是拋出外匯儲備來防守匯率,避免貶值。另外一個就是防守外匯儲備,守住外匯儲備,放手讓匯率去貶值。這兩個對策怎麼使用,央行會去平衡風險,如果匯率守得住,我拋出一些外匯來防守就會讓貶值預期消失。那麼這個事情可以幹。如果我拋出外匯儲備,這個匯率無法防守,守不住的匯率,這個時候我拋出外匯儲備就是一種浪費。所以它必須平衡這個風險,很可能從守匯率轉成守外儲的時候,那就等於放手讓匯率去貶。

我們說說1994年1月份的事情,因為從2月份開始,美聯儲就開始進入升息周期,從1994年2月到1995年2月,官方基準利率從3%升到6%,一年升了12個點,那是非常有名的一次升息,叫做債券大屠殺,導致債券價值的大跌。在美聯儲升息的前一個月,1994年1月份的時候,中國已經感受到很多資金撤離新興市場,結果發生一件事情,人民幣大幅貶值,在1994年1月份的時候,從1:5.8貶了50%,就是貶了2.9,變成1:8.7。這有什麼影響呢?這個因素造成了後來的東南亞金融風暴。1994年人民幣貶值之後,中國的出口競爭力大幅上升,把東南亞的出口市場出口機會都搶過來了。

東南亞國家本來那個時候叫做四小虎,準備像四小龍一樣開始進入國際市場,開始接棒演出。結果被中國截了,攔截掉了。所以後來東南亞的貿易順差就逆轉了,最後資金開始外逃,然後出現泰國、馬來西亞、印尼這些東南亞國家的金融風暴,原來就是來自於人民幣在1994年1月份的大幅貶值。

人民幣大幅貶值以後,還會有一個額外的現象或效果,叫做被剪羊毛,就是中國的優質資產會因為人民幣的大幅貶值,在外資眼中會變得非常便宜,外資這時候就進來收割韭菜,就是把那個優質資產買走。將來這個優質資產回到正常價格的時候,外資會狠狠賺一大票。所以現在國際資金那些金融大鱷在等人民幣跳水大幅貶值,那個時候大量的資金會回來在中國撿便宜。

大紀元資深編輯與主筆石山在《菁英論壇》表示,這個恐怕還得看當時的政治環境,如果中國很亂的話,別人也不去撿,這現成的東西撿了可能會跌得更厲害。現在看來,人民幣匯率的問題,不光是經濟問題,還有很多政治問題。中國目前的經濟整個結構會不會像90年代當初那麼穩固?恐怕也很難說,一旦出現大的波動,中國這種經濟結構能不能扛得住,這個都是非常難說的。未來如果再出現這麼大規模的波動的話,很可能衝擊到中國大陸很多方面,不光是經濟問題,不光是老百姓的普通的財富問題,包括整個這個政治結構、社會結構可能都會受很大的衝擊。

新唐人、大紀元推出的新檔電視節目《菁英論壇》,是立足於華人世界的高端電視論壇,該節目將彙集全球各界精英,聚焦熱點議題,剖析天下大勢,為觀眾提供有關社會時事和歷史真相的深度觀察。

本期《菁英論壇》全部內容,敬請線上收看。

《菁英論壇》製作組

責任編輯:李昊#

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