【大紀元2026年05月16日訊】（英文大紀元專欄作家Milton Ezrati撰文／信宇編譯）中共最近公布的第15個五年計劃承諾採取多項措施來刺激中國陷入困境的經濟。
其中一項被重點提及的措施就是寬鬆的貨幣政策，目的是提振消費支出，鼓勵投資支出，並緩解中國長期存在的房地產危機帶來的不利壓力。
但是如果以中共央行的行動來看，貨幣當局顯然已經不知道把新公布的五年計劃放哪兒了。中國最近發布的第十五個五年計劃承諾推行寬鬆的貨幣政策，但是中共央行卻堅持維持實際上與之相反的政策。儘管計劃中承諾會放鬆貨幣政策，經濟也迫切需要，但是貨幣政策絲毫沒有放鬆的跡象。中國經濟將為這種頑固不化付出代價。
中共央行決策者在上個月的會議上同意維持利率不變，一年期貸款市場報價利率（loan prime rate，簡稱LPR）維持在3.0%，五年期貸款市場報價利率（LPR）維持在3.5%，這兩個利率在過去11個月中一直保持不變。
5月初，央行還採取措施從中國金融體系中抽取流動性。實際上，中國需要更低的利率和更多的流動性，才能達到中性的貨幣政策，更遑論變得更為寬鬆。
人們原本以為，五年計劃的力度應該會促使中共央行決策者至少做出一些寬鬆的姿態。降息0.25個百分點（央行過去也曾經這樣做過）其實對經濟的影響微乎其微，但無論好壞，至少能讓央行領導層看起來像是在配合「十五五」計劃。然而，中共央行領導層顯然不願採取任何行動，甚至於連這種純粹的表面功夫都不願意做。
中共央行解釋說不放鬆貨幣政策的理由有二。
一是中國經濟在2025年第四季度增速大幅放緩之後，於今年年初實現了加速增長。去年第四季度，中國實際國內生產總值（GDP）同比增長約4.5%，但是央行決策者指出，2026年第一季度實際GDP增速將達到5.0%。基於此，他們似乎認為中國經濟無需進一步刺激。
這些決策者還指出，中東波斯灣（Persian Gulf）的動盪局勢加劇了實際的經濟和通脹風險，因此有必要對任何政策決定採取觀望態度。
表面上看，這些不作為的理由似乎合情合理，但若放在中國整體經濟形勢的背景下審視，便站不住腳了。儘管第一季度整體經濟看似符合預期，但是大量證據表明，多個關鍵領域存在疲軟，經濟增速正在放緩。無論GDP數據如何變化，北京、國際貨幣基金組織（International Monetary Fund，簡稱IMF）以及任何對中國經濟稍有了解的人都清楚地意識到消費領域的低迷表現，以及房地產危機持續拖累經濟的現狀。
如果一系列真實的經濟數據都與中共央行的立場相悖，那麼通脹形勢則更具說服力。中國多年來一直面臨著嚴重的通縮（deflationary）壓力。儘管中東衝突導致的油價飆升推高了最近的通脹數據，但這並不能說明中國的物價水平正在普遍上漲。
即使考慮到近期油價波動的影響，3月份生產者價格（producer prices，中國統計學家稱之為工廠出廠價格／prices at the factory gate）也僅比去年同期上漲0.5%，這是目前可獲得的最新數據。消費者價格指數（consumer price index，簡稱CPI）則上漲了1.0%。這些數據很難成為維持緊縮貨幣政策的理由。
除此之外，顯而易見，中共央行認為不作為就能避免政策立場過緊或過松，這種想法是錯誤的。不妨考慮一下通脹（inflation）和利率（interest rates）之間的相互作用。四年前，一年期貸款市場報價利率約為3.9%，比現在高出近一個百分點。但當時，中國的生產者價格通脹率約為每年6%。
一年後，借款人償還貸款時所用的人民幣實際價值下降了6%。貸款的實際成本為負2%（利率減去通貨膨脹導致人民幣實際價值下降的幅度）。這表明當時的貨幣政策非常寬鬆。而現在，在通貨緊縮或通脹率較低的情況下，借款人償還貸款時所用的人民幣實際價值在一年後反而更高。他們需要支付中共央行設定的一年期或更長期限的貸款市場報價利率（LPR）目標利率3%。
事實上，實際利率已經上升，比四年前上升了近5個百分點。貨幣政策實際上是收緊了，而不是像北京的決策者們希望的那樣放鬆了。
這種程度的貨幣緊縮或許尚不足以導致經濟停擺。然而，這既不能令北京兌現其貨幣寬鬆的承諾，也無法為正迫切需要刺激的中國經濟提供任何助力。
作者簡介：
米爾頓·埃茲拉蒂（Milton Ezrati）是紐約州立大學（The State University of New York，簡稱SUNY）布法羅分校（Buffalo）人力資本研究中心主辦的《國家利益》（The National Interest）雜誌的特約編輯，亦是總部位於紐約的知名傳播公司Vested的首席經濟學家。在入職Vested之前，他曾擔任Lord, Abbett & Co.等公司的首席市場策略師和經濟學家。他還經常為總部位於紐約的《城市雜誌》（City Journal）撰寫文章，並定期為《福布斯》（Forbes）撰寫博客。他的最新著作是《即將到來的三十年：未來三十年的全球化、人口統計學和我們的生活方式》（Thirty Tomorrows: The Next Three Decades of Globalization, Demographics, and How We Will Live, 2014）。
原文：Chinese Central Bank Defies Beijing’s Five-Year Plan刊登於英文《大紀元時報》。
本文僅代表作者本人觀點，並不一定反映《大紀元時報》立場。
責任編輯：高靜＃
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