看好中國內地債券市場言之尚早

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【大紀元11月25日訊】(希望之聲記者蔡紅 雅梅報導)債券市場國際權威評級机构「標准普爾」(Standard Poor)日前發表分析,看好中國內地債券市場,但立即受到眾多基金經理質疑其說法,認為目前看好中國仍言之尚早。

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國際評級机构「標准普爾」(標普)分析師瑪麗-艾倫-奧森(Mary‧Ellen ‧Olson)指出,大中華區經濟尤以中國經濟表現強勁,區內各行各業的企業因而將大肆推行擴張戰略,令企業對資金需求不斷增長。由于企業發債需求急增,從而推動區內企業債券市場不斷擴大。

美國泛美銀團副董事長、著名政治經濟評論家草庵居士表示:中國的股市跟債券市場,海外的人和國內的人看法有一個非常截然不同的看法,最主要的是一個資訊的問題,就是國內的主流媒體都是由中共來控制,由于中共控制媒體,它宣傳都是光明的一面。但從中共本身公布的數据上,它從來不公布它虧損的數据,所以海外看到中國時,是看到非常迷茫的一面,它不是真實的東西。在美國呢,有很多研究中國問題的專家,但是這些專家能夠真正了解中國多少?其實都是一個很大的疑問。尤其對中國的經濟問題,西方人看的時候,往往是按照西方的經濟規律去看中國,所以看出來中國的時候,就會發現中國是非常的好,因為他們不了解真實的情況。

美國資深經濟分析師簡天倫認為:在中國的總的債券市場,公司債券只是非常小的一部分,大概5%。中國即使所有的國債、金融債、公司債等等加起來規模還是很小。按中國的GDP的比例來講也只是30%左右。一般在發達國家是GDP100%左右。中國為什么公司債發展那么慢哪,我想這個跟經濟水平有關,但是我覺得最主要還是,中國一直搞計划經濟,在過去20年,公司債的發行方面很大成分上還是按計划經濟那种路子辦的。所以,公司發債都是配額、指標,什么這個省多少指標,那個行業多少,根本就不是按照市場經濟來做的。更糟糕的是,分配的時候,把公司債當做一种幫助落后地區發展的一种救濟式的。尤其是有些地區的企業素質并不好,效益并不高,國有企業,實際上是金融上有困難,讓它來發債好象是幫它一把。這個完全跟發債的理念背道而馳。

草庵居士表示:象在中國目前證券市場,它虧損程度是非常嚴重,證券公司是百分之九十五以上都是虧損的,證券公司都不賺錢,股民怎么賺錢?而且中國的債券市場上是由政府指派分擔。比如象國債,國債就是由人民銀行分配到四大銀行包銷的,然后由證券公司再包銷。所以在這方面,美國看了說:中國的國債麥的這么好呢?所有的東西都可以賣掉,但實際上是由銀行包銷掉的,而且很多通過行政系統壓迫底下的職工和公務員去購買,這是分配下去的,在這方面他們看不到真實的情況,老美是不了解。

簡天倫認為:再一個,中國根本沒有什么債券的信用評級制度,所以這樣沒辦法衡量公司的風險到底有多大。個人買債券畢竟風險是很大的,個人來分析,成本是非常高的。一般來說,個人在分析公司債券風險方面不具備那种水平、知識和技術。所以很多方面都是存在很大問題。實際上就象中央銀行的周小川就點出了中國債券的12大失誤。還有一個,中國的破產法沒有起到真正的作用。如果破產了以后,債權人怎么樣在破產法的保護下,債權得到保護。還有市場能不能制約發債的公司,如果違約了怎么辦,等等這些都是還沒有按照市場規律來辦。而且中國實際上不光是公司債了,就是中國的金融體系很多沒有按照金融規則來做,沒有法規。即使有法規也不按照做。

草庵居士表示:整個中國因為經濟發展程度比較低,所以整個債券市場,金融市場發展起來,就會有一個短期的高速增長。這种表面的高速增長實際上掩蓋著一個巨大的虧空。大家可以看到,中國股民他們一半的錢虧損進去了,中國的金融市場能好嗎?它不好。但是這個東西中共從來不公布的。大家看股市就能看出來,同樣債券市場也是,它發國債也好,地方債也好,包括企業債券也好,很多公司都虧損的。而且老百姓買了中國的企業債券之后,很少能夠賺錢。据我所知的,机會是沒有的。但是呢,老美看到中國的國債每年加倍的增長,他們就會認為:國債也好,企業債也好,地方債也好,如果它們不增長的話,老百姓怎么去買呢?老百姓怎么能消化掉呢?但實際他并不知道真正的東西是因為它是強制性的,壓迫底下人去買的。它并不是象美國這樣的市場規律,因為在美國就是這樣,國債市場不好的話,老百姓不買,所以它市場就不會發展。中國看來,它表面的增長,背后有一個行政的命令在里邊,這方面看來跟老美的觀點有極大的區別。所以這點上看,西方國家發表一個觀點,并未必能看到真正的實質問題。

有文章指出:基金的市場行為与散戶追漲殺跌并無不同、与庄家也沒有多大差別,表明這些基金并沒有起到穩定市場的作用。同時更主要的是揭示了基金類同于庄家的肆無忌憚的違法操作手段,對倒、對敲、關聯交易、內部交易、高位接貨……等等。

草庵居士說道:我大約在一個月前研究了一下中國的基金,當時我研究了200多家,200多家中,盈利的基金只有不超過五家,我記得應該是四家到五家。而且有個很奇怪的現象,有的基金,就是基金本身虧損了,投資基金的人虧損了,但是基金是盈利的。為什么呢?這些基金不管你賺了還是虧了,他們都固定的從基金里拿出來,所以中國大陸很多基金人和股民就講,說這個基金是穩賺不賠的。怎么會出現這种情況?基金的投資人每年虧損70%,照這么速度虧損,但是基金會盈利每年增長百分之十几,這就很奇怪的一個現象。中國大陸百姓又沒有其它投資途徑,買房子,房子漲的那么凶,買不起房子,投資到股市,股市連年虧損,現在虧損到跟五年前只有一半。如果投資到基金上去,基金也是如此,所以怎么辦呢?又面臨著通貨膨脹,找一個虧損最少的地方投資進去,盡量維持自己的資產。這种情況,海外的觀點,看到的數据是非常淺薄的東西。

草庵居士繼續說:溫家寶在前几天講了中國的三大危机,其中一個能源危机,另外一個就是金融危机,再一個是社會不公平,貧富分化造成的社會危机。一個能源危机,這是眾所周知的事情,最重要的金融危机他也提出來了,就是中國金融問題非常多,它不是良好的發展,不是在盈利,它實際上一直在虧,虧,虧,連著七八年在虧損。這种情況下,中國基金拿出的錢,完全是用補充到政府財政和救急上去。比如現在社會不穩定,強調健保的問題醫療保險的問題,政府沒有錢怎么辦呢?它讓基金去補。然后股市跌了,影響社會穩定了,它就拿基金去堵這個窟窿,它拿這個當消防去用。根本沒講究到基金要盈利,長期的發展,都是短期的補窟窿的作用。

首域投資(香港)有限公司亞洲區定息投資總監阮卓斌說,雖然認同大中華地區的企業債券素質不斷改善,區內企業對發債需求亦有上升跡象,然而在此情況下,會否導致大中華地區債券市場不斷擴大,則言之尚早。

簡天倫認為:那債券就比股票小的更多了,而且尤其是公司債審批,當然以后會完善起來,當然還有一段過程,但是現在還有一段距离。因為首先公司的管理方面都沒有完全的規范化,整個社會的公司管理制度,還有管理人員的素質,誠信度,還有會計報表制度等等都沒有做好的話,公司債不可能一下起來的。

草庵居士表示:實在是太早了。我是不知道他們是怎么分析這東西,但是有一點要注意,中國政府現在為了挽救金融,它會出讓利益給外方,給外國的銀團跟投資人。讓他們進來來維護、顯示中國金融體系啊是非常健康。挽救它現在的現狀,象中國的銀行都是這樣子,象建行啊中行啊它們都在出讓股份,而對百姓不出讓股份,對海外大幅度讓步,讓它們去賺錢。基金方面,我相信中國政府可能也這么做,歸根到底,還是說我出讓百姓的利益,維護我統治的安定。這种情況可能會發生。

草庵居士談到:中國的基金市場規模第一很小,它現在大約是有2万多億的規模,當然跟國際上比是沒辦法相比了,而且它的盈利程度和管理水平几乎是美國這种水平的三十年前的水平,甚至連三十年前的水平都不到。至少跟香港相比都差几十年的水平。而且中國關鍵是一個法律體制沒有,沒有人監管這個基金會。作為一個投資人這個錢投資進去以后,怎么維護你利益?沒有辦法。根本就是任人宰割的一片肉,怎么辦呢?這個基金能有發展嗎?沒有什么發展。只有中國社會建立完整的監督制度跟法律體系之后,這個金融的體系才能恢复正常。只有在那种情況下,發展一段時間,提高管理水平,才能夠跟國際上其它的基金相抗衡。但是我想這個問題可能需要相當長的一段時間。

中國勞動和社會保障部部長鄭斯林早前在全國勞動和社會保障工作會議上預計,全年養老、失業、醫療、工傷和生育保險5項社會保險基金的收支總規模將超過1万億元人民幣。有關金額,大部份均投資于巨額長期債務。

雖然標普屬國際評級机构,然而其預測報告与事實亦常有背道而馳之果。標普于2005年9月曾對香港股票市場作出預測,認為恒生指數將可于2005年年底上升至16000點。然而,恒指卻于10月中旬大瀉至14600點水平左右。11月10日恒生指數收市報14633.33點,升35.78點。
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