site logo: www.epochtimes.com

我们能从巴菲特身上学到什么(下)

文/陆晔飞 翻译/李必龙 林安霁 李羿

可能大多数人都同意沃伦·巴菲特是有史以来最优秀的投资者之一,巴菲特也经常分享自己得以获得亿万财富的智慧及经验。他用通俗易懂的语言阐述复杂问题,他的金玉良言也常被电视、报纸、杂志等媒体转载,有些甚至达到口耳相传的程度。(NICHOLAS KAMM/AFP/GettyImages)

人气: 289
【字号】    
   标签: tags: , , , ,

在过往的这些年间,巴菲特几乎论述过所有相关的投资话题—或是透过他给股东的信函,或是在访谈或文章里。从这些论述中,你可以总结编辑出一张投资忠告清单,内容从如何看待风险和回报,到如何考虑组合账户的配置问题。本文摘选2个要点以飨读者:

我们能从巴菲特身上学到什么(上)

(接上文)

2.利润增长的持续性

巴菲特为榜样的多数投资者,都把自己定义为做“高品质”企业投资的类型—这里高品质代表具有经久不衰品牌的公司(像可口可乐或美国运通)或那种资金收益率高的“复利生成器”类的企业。虽然这两种标准都是巴菲特考虑的部分,但我想强调和我确信的是:这里更加重要的是经营业绩(特别是收入和利润)的可持续性。

为了更好地理解这个问题,让我来做一些相关的解释。多数价值投资者都在寻找具有“护城河”(可持续的竞争优势)的企业。对许多人来说,这意味着花时间去积极寻找网路效应、转移成本、规模效益和其他类似的优势表征。相关的定量内涵应该是当期详尽的利润和收益率分析。这里首选的指标(大致也是巴菲特关注的)应该是考虑了维持费(维持性资本的支出)后的现金利润。价值投资者关注的另一个定量指标是已动用资本收益率(定义为上述利润除以已用资金总额或某种形式的已用边际资本)。虽然所有这些要素都有一定的相关性并值得仔细推敲,但从巴菲特投资案例分析所闪烁出来的智慧精华是:应该能够对标的公司的未来前景做出可靠的预测—而所有上述的一切都应该居于这个目标之下。

本书所述投资案例所涉的多数公司,都是在巴菲特投资之前的那些年份里,有着极为稳定的收入和利润增长。在这些公司里,许多都在过去的10 年里有9 年获得了收入或利润的增长—鉴于能做到这一点的企业寥寥无几,所以,这是一个很了不起的业绩!巴菲特十分看重过往持续的财务表现和良好的资料,并利用这些来理解一家企业持续增长(收入或利润)的定性原因以及这种业绩表现能够持续的基础。例如,他对美国运通的定性认知是:更多的国际旅行意味着对美国运通旅行支票的更大需求。对北柏灵顿公司而言,他的定性见解是:铁路货运将会继续从卡车货运中攫取市场份额,而且由于铁路运输燃油效率更高的内在属性,这种现象还会持续下去。但为何寻找持续优异表现的重要性,要高于寻找竞争优势或复利生成器或当期的利润呢?就此,我就来首先谈谈竞争优势问题。

就我的经验来说,想准确无误地找到竞争优势,是一件不容易的事情。有时,你可以清晰地分辨和理解某项实际的竞争优势,但你必须有持续的历史财务表现或某种资料来印证这种优势。否则,一味地寻找竞争优势会误导你去寻找并没有实际意义的护城河。例如,就曾经广为争论的例子黑莓(Black Berry)来说,它曾经有自己的护城河:订阅模式和它自有的服务器。虽然有些是确有其事,但从财务表现来看,这基本上不管用,因为这家企业的收入在2011 ∼2014 年间萎缩了80% 以上,而且,其利润变成了负值!所以,以数字和客观资料为依托,寻找相关的扎实证据,是判定企业是否具有真正结构优势的一个更可靠的方式。

当谈到复利生成器和当期利润(许多投资人会花过长的时间极尽能事地进行精确计算)时,我的看法就更加直接明了:确定当期利润很重要,它让投资者大致知晓企业的价值几何;了解企业的资金收益率也一样重要—如果企业资金收益率不能明显高于资金成本,那么,它就无法从事具有复利效益的经营。然而,一家企业的真正价值是其未来利润的某种合计值。一位投资者计算的当期利润值是否为精确的80 美元或82 美元或79 美元,都无伤大雅;企业未来5 年的利润是700 美元或15 美元或3,000 美元,则攸关决策!

类似地,虽然较高的资金收益率是创造复利的一个前提条件,但如果一家公司的未来前景不明朗,那么,仅有较高的资金收益率显然不够。例如,具有梦幻般的50% 已用资金收益率,但收入和利润增幅为零的企业,(相比于收益率较低但增幅可观的企业来说)它的那种很高的资金收益率没什么益处,因为它无法把收益再投入到企业,使它获得进一步的发展。

因此,我十分确信的一点是:你与其花80% 的调查研究时间去精确地计算企业去年的当期利润几何或精确地计算其资金收益率,还不如花更多时间去寻找利润增长稳定性很好的企业,并找到那些支持为何会如此的高品质资料。千万不要掉入精确而错误的陷阱!@

(全文完)

我们能从巴菲特身上学到什么(上)
身价891亿 巴菲特的钱包里总有两样东西
巴菲特衡量成功的标准 盖兹:最棒的方法

<本文摘自偷学巴菲特50年投资策略:股神长抱的20间公司获利秘密,高宝出版提供>

责任编辑:茉莉

评论
2019-07-03 1:40 PM
Copyright© 2000 - 2016   大纪元.