【大纪元2025年12月04日讯】（大纪元记者杨旭综合报导）前11个月中共地方政府债券发行总额超过10万亿元（人民币，下同），创下新高。评级机构表示，地方城投债中有约34万亿元的资金缺口。分析指出，如果不进行实质性的财政政策改革，中国可能陷入长期债务螺旋。
债务螺旋指债务不断增加，但经济却无法同步增长，形成恶性循环，导致债务问题越来越难解决。
中国城投债资金缺口24万亿 恐陷长期债务螺旋
“惠誉评级”在周二（12月2日）的文章中表示，2024年中国15年期综合债务偿付比率仅为0.42，这意味着地方政府融资平台（LGFV）的“EBITDA”无法弥补约34万亿元的资金缺口，必须通过再融资和政府支持来弥补。目前的债务替代额度仅能解决约30%的缺口，仍有约24万亿元的资金缺口尚未解决。
债务偿付比率（Debt Service Coverage Ratio）＝年税后利润÷（债务本金÷债务年限）。该指标越高说明企业偿债能力越强。
EBITDA的全名是“Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization”，是企业未计利息、税项、折旧及摊销前的利润。EBITDA可以用来反映公司在一定期间内的“核心业务”营运能力。
中共地方政府融资平台（LGFV）的盈利能力普遍较低。《日经亚洲》周三（11月3日）报导，近10%的LGFV处于亏损状态，仅有3%的LGFV的股本回报率超过4%。
截至2024年12月，地方政府融资平台的净利润总额约为5500亿元人民币，但获得的补贴超过1万亿元。若不计补贴，近50%的LGFV处于亏损状态。
地方政府融资平台借助地方政府的隐性担保和政策支持，通过融资借债建设城市道路、桥梁、污水处理等公共基础设施。由此而形成的债务通常被称为“城投债”，也被称为“隐性债务”。
考虑到这些投资项目大多是低盈利的基础设施项目，这些平台偿还债务的道路将异常漫长。
《日经亚洲》分析，中国地方债务形势已进入危险阶段。虽然货币宽松和隐性国家担保迄今为止避免了危机爆发，但土地收入下降、地方政府融资平台融资不透明以及名义GDP增长乏力等结构性失衡问题正在加剧。
如果中国不进行实质性的财政政策改革，不重新思考以基础设施建设为主导的增长模式，就有可能陷入长期债务螺旋，从而制约发展目标的实现，并动摇全球投资者对其信心。
地方政府发行债券超10万亿 创历年新高
《日经亚洲》上述报导表示，截至11月底地方政府债券发行总额超过10万亿元，这是地方债券发行历史上首次超过10万亿。而这与地方政府土地出让收入下降密切相关。
今年1月至10月，中国地方政府土地出让的总收入略低于2.5万亿元，而2021年全年的土地出让收入超过8.7万亿元。
楼市也低迷不振。中泰国际证券分析师游子培（音译，You Zipei）表示：“超过10%的待售房产无人问津。”他预计2025年房地产销售总额约为3万亿元，较峰值下降超过5万亿元。
中国地方债究竟有多少？
中共官方的说法是，截至2024年末，地方政府债务余额58万亿。
中共财政部长蓝佛安今年9月12日在国新办新闻发布会上表示，截至2024年末，中共政府全口径债务总额为92.6万亿元，地方政府隐性债务余额10.5万亿，还有国债34.6万亿元、地方政府法定债务47.5万亿元。
不过，其它数据源都远高于这一数字。
据金融信息服务平台上海大智慧股份有限公司的数据，截至2024年年底，约4000家LGFV发行的含息债务总额为87万亿元，加上47万亿元的地方政府债券，总额达到134万亿（约合18.9万亿美元）。
据国际货币基金组织估计，截至2024年年底，地方政府融资平台（LGFV）的债务达到65万亿元。虽然估计值各不相同，但普遍认为，中共地方政府的隐形债务规模在60万亿元到80万亿元之间。
责任编辑：孙芸#
