【大纪元2025年12月09日讯】（大纪元记者夏松报导）中国潮玩龙头企业泡泡玛特遭遇寒冬。12月9日，港股泡泡玛特延续前一日跌势，下挫5.04%。较今年8月高点，该股已累计下跌44%，市值蒸发逾2000亿港元（约人民币1800亿元）。
中国私募基金投资专业人士分析，泡泡玛特的陨落，源于其脱离价值的泡沫化扩张，投资者需秉持长远眼光，坚守买股票就是买企业的原则。
股价暴跌 沽空资金激增
12月9日，泡泡玛特股价再度大幅下挫，盘中一度大跌超6%，截至收盘，下跌5.04%，报190.3港元/股，总市值约2555.62亿港元。此前一天（8日），泡泡玛特开盘闪崩，一路低走，截至收盘跌8.49%，报200.4港元/股，总市值约2691.26亿港元。泡泡玛特8月最高股价曾达339.8港元。
股价承压之际，做空力量持续集聚。多家海外投资机构发布了关于泡泡玛特的看空报告，有外资机构甚至预测，该公司2026年中国及海外市场的营收可能出现10%至20%的下滑。
资金层面显示，沽空力量显著增强。
港交所数据显示，截至12月8日收盘，泡泡玛特沽空金额达10.92亿港元，较前一交易日激增210.58%，沽空比率为19.23%。标普全球数据，截至12月4日，泡泡玛特的卖空股份已升至流通股的6.3%，创2023年8月以来最高水准。
市场分析人士指出，股价下跌主要源于投资者对其美国“黑色星期五”促销期间销售未达预期的担忧，以及多家外资机构发布的看空报告进一步打压了市场情绪。
泡泡玛特三季报披露美国市场同比增速高达1200%，但伯恩斯坦驻香港、负责亚洲消费股研究的分析师表示，“泡泡玛特股价持续走弱，很大程度上是因为整个11月北美线下销售趋势走弱。预计泡泡玛特本季度在美国市场的销售增速已放缓至500%以下，与三季度的超高增速形成鲜明反差，直接打击投资者对海外业务延续高增的信心。”
晨星分析师表示，泡泡玛特在美国市场的销售可能走弱，或将打击市场对泡泡玛特增长前景的信心。海外销售势头此前一直是投资者紧密追踪的关键指标。
核心IP产品热度消退
值得注意的是，泡泡玛特当前高度依赖LABUBU等少数爆款IP，产品结构单一的问题日益凸显。在缺乏新收入增长引擎的背景下，市场对其能否维持高增长模式产生深度分歧。
11月13日晚，泡泡玛特Labubu新品上市，热度明显下降，其在二级市场的溢价已明显回落。其中隐藏款溢价幅度缩水超50%，而3.0及4.0常规款在二手平台售价已跌破官方零售价。
千岛平台数据显示，Labubu 3.0系列常规款“欢乐”近3日成交均价为87.7元，已跌破99元的官方零售价。该产品在6月16日曾达到近400元的高点。隐藏款“本我”近3日成交均价为569元，较6月16日接近3892元的峰值，跌幅近85%。
德银在最新研报中指出，泡泡玛特将Labubu的产能从上半年的月均1000万只大幅提升至年底的月均5000万只，对于依赖独特设计与稀缺性的潮玩品牌，大规模量产可能削弱IP的“稀缺性溢价”，这是热度消退的前兆。
德银将其称为“可获得性悖论”，即供应增加可能导致Labubu从稀缺潮流符号转变为大众消费品。
分析：泡泡玛特的陨落 源于其泡沫化扩张
12月9日，厚恩投资执行董事、总经理“厚恩投资张延昆”发博文分析说，泡泡玛特4个月内市值蒸发超2000亿港元、股价暴跌44%，这场资本雪崩绝非偶然，而是多重经营隐患与市场趋势转向共同作用的结果。
北美市场增速从1200%骤降至不足500%，海外增长神话破灭引发恐慌，叠加空头围猎与机构看空，成为股价崩塌的直接诱因。
张延昆表示，更深层的原因是，泡泡玛特高溢价模式持续反噬：产品溢价近20倍却品控频发，员工不当言论引爆“割韭菜”争议，稀缺性因产能激增丧失，二手市场价格腰斩，消费者信任彻底崩塌。同时，单IP依赖、Z世代消费理性回归及监管趋严，进一步加剧了经营压力。
这一案例深刻印证了价值投资的核心逻辑：选择股票本质是选择企业，唯有具备长期可持续发展能力、重视消费者信任、商业模式健康的企业，才能穿越市场周期。
“泡泡玛特的陨落，源于其脱离价值的泡沫化扩张，忽视了产品本质与用户体验。投资者需秉持长远眼光，坚守‘买股票就是买企业’的原则，谨慎评估企业的核心竞争力、盈利可持续性与风险管控能力，拒绝追逐短期炒作的情绪泡沫，方能在资本市场中实现稳健增值。”张延昆写道。
责任编辑：任子君#
