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分析:中國真實的GDP可能縮水一半(下)

大陸財新PMI降至五個月新低。(Ed Jones/AFP/Getty Images)

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【大紀元2018年08月02日訊】(大紀元記者何堅報導)中共政治局最新會議釋放出一個信號,那就是很糾結:內外交困之下,到底是去槓桿(去債務),還是要保增長(GDP)?幾十年了,中共經濟始終都只會圍繞著GDP打轉。不過,如果站在世界金融巨人們的肩上,試著撥開中共GDP頭上的迷霧,或許會發現真實數字可能大縮水,甚至只有官方公布數據的一半。到底,是誰偷走了中國的GDP?

(接上文)

破解GDP第二關:真實增長率是多少

中共的經濟數據不足為信,於是各國金融機構和經濟學家們,從GDP的經濟內涵入手,紛紛嘗試推算中國GDP真實的增長率。

例如美國現任商務部長羅斯(Wilbur Ross),2016年時曾經基於道路運輸量、鋼鐵水泥和能源電力的消耗以及出口等一系列指標,來分析中國GDP的真實增長率。羅斯認為應當是4%,而非中共公布的、幾乎恆定不變的6.8%或6.9%。

曾準確預測美國房地產泡沫破滅的著名經濟學家席林(Gary Shilling),2016年也曾分析過中國GDP的真實增長率,認為應當是3.5%,而非政府的7%左右。

卡耐基研究員佩蒂斯教授2017年底認為,如果中國壞帳被恰如其分地註銷,中國GDP年增長率將低於3%。

美國企業研究所(American Enterprise Institute)研究員史劍道(Derek Scissors)2016年的分析是,通過中共公布的消費占GDP比重等其它數據,側面推導GDP的真實增長率,應當低於4%。

不過,史劍道承認這些推導計算其實都是笑話,因為所依據的中共公布的經濟數據本身都是互相矛盾的,例如中共公布的鐵路運貨量下降了15.6%,但工業產值卻增長了6.1%。「難道他們的產品被生產出來,就是為了堆在工廠,哪兒都不去嗎?」

破解中共GDP第三關:壞帳有多少

在中共惡性循環的負債經濟模式下,要估算真實的GDP,就無法迴避龐大債務中的壞帳問題。

壞帳是指無法收回或收回可能性很小的錢款。由於中國銀行業受中共嚴密控制,與中共國企存在不透明的關聯性,因此銀行業的不良貸款(潛在壞帳)數據同樣不被外界相信。

2018年1月浦發銀行成都分行因為掩蓋不良貸款被罰款4.62億元的消息,令外界對於中國壞帳更為擔憂。

如果說中共各級政府和國企,因為低效、浪費性投資而向GDP摻入的「水分」,最終會通過企業虧損流向銀行業的不良貸款(壞帳)中。那麼確定銀行業真實的壞帳比例,擠出這些水分,中國GDP數據可能會更加真實。

2017年8月,在中國和國際都頗具影響力的中國金融分析師朱夏蓮(Charlene Chu)曾估計,2017年底中國金融體系中的壞帳總額將達到51萬億元人民幣,這個估算數字意味著壞帳比例為34%。朱夏蓮因預警中國信貸大潮所引發的風險而聲名遠揚,外界相信,中共央行2011年公布「社會融資總額」指標並納入表外信貸,主要就是基於她的研究。

2016年,法國興業銀行對中國所有上市公司金融數據分析後得出,整個銀行業的不良貸款率在15%甚至更高的水平。

中信里昂證券曾估計,2015年中國的不良貸款率為15%至19%。

其實,時任中央財經領導小組辦公室副主任的楊偉民去年底還警告:靠負債做大國企容易帶來宏觀上的金融風險。意思就是說,中共國有企業一直靠貸款來維繫生存或發展,最終會把銀行業拖垮的。

從中共公布的過去10年國有企業的經營數據(見下表),可以發現,過去10年裡,國企負債增長了近4倍,明顯撐起來總資產(增加3倍多),但沒撐起來收入(增加不到2倍)和利潤(增加了不到8成)。

年份/項目 2007年 2017年 增長
總資產 34.7萬億元 151.7萬億元 337%
總負債 20.2萬億元 99.7萬億元 394%
總收入 18萬億元 52.2萬億元 190%
總利潤 1.62萬億元 2.9萬億元 79%

衆所周知中共國企負債主要是銀行貸款。截至今年4月末國有企業負債總額108萬億元,同比增長9.2%,這意味著中共國企的債務風險、以及相對應的銀行業壞帳風險,在繼續積累中。

估算中國真實GDP 不足美國一半?

綜合以上各國金融智囊們的智慧結晶後,我們或許可以試著粗略估算下,中國GDP的真實數值。

就以2017年的中國GDP為例。中共數據是82.7萬億元人民幣(13萬億美元)。

剔除壞帳推算真實GDP

我們可以用簡單的剔除壞帳的方式來估算。

因為在中國經濟中,企業的虧損大部分最終還是體現在銀行業的貸款上,所以可以用銀行業的貸款壞帳來大致推算GDP中的水分。

截至2017年底,中國銀行業各項貸款餘額為129萬億元。

金融智囊們對於中國銀行業壞帳率的估算,從15%到34%不等。假定中國銀行業的壞帳率近年來沒有大的改變。

用最保守的15%來推算。2017年中國銀行業約有19.35萬億元(129✕15%)壞帳。以其抵銷當年GDP官方數值,可以估算擠出水分的GDP約為63.4萬億元人民幣,縮水23%。

如果用最大34%來計算,2017年真實的GDP將比官方數值縮水53%,約為39萬億元。

因此,按照抵銷壞帳方式推算中國2017年真實的GDP,可能約為中共數據(82萬億元人民幣)的47%~77%;大約是美國去年GDP(19萬億美元)的32%~53%。

估算年均增長率推算真實GDP

如果從經濟其它方面來衡量真實的GDP,那麼可以試著通過估算出的中國GDP更為真實的年均增長率,進而從更長期和更廣泛的角度,來探索中國GDP的真相。

還是以2017年為例。

假定近年來經濟學家們對於中國GDP真實增長率的估算機制,也適用於推導過去25年中的年均增長率。那麼,可以此推算出25年來更真實的總增長倍數,再與中共數據進行對比,最後可能大致推導出更真實的GDP。

用中共發布的GDP增長率計算出的,GDP年均增長率為9.6%。由此計算出,25年來總增長倍數為9.89倍(基於中共數據)。

那麼,經濟學家們對於2015、2016兩年中國GDP增長率的估算值(3%~4%),與官方數值(6.7%~6.9%)對比,可以倒推出中共GDP增長率可能被拔高了2.7%~3.9%。

再由此在官方數據計算出的年均增長率(9.6%)基礎上,擠出這些水分,可以推導出過去25年中,中國GDP更為真實的年均增長率,可能介於5.7%~6.9%之間。

如果用最小的5.7%增長率來推算,25年來總增長倍數應為4倍。與官方9.89倍相比,可以推算出,2017年真實的GDP可能約為官方數據(82萬億元人民幣)的40%,約為美國GDP的28%。

如果用最大的6.9%增長率來推算,25年來總增長倍數應為5.3倍。與官方9.89倍相比,可以推算出,2017年真實的GDP可能約為官方數據的54%,約為美國GDP的37%。

運用年均增長率估算出2017年的中國GDP,縮水更大,大約不到官方數據的一半,美國GDP的三分之一左右。

這種更為宏觀和長期的分析,估算結果可能會更加粗略,但卻能通過與官方數據的巨大反差,揭示出中共GDP數據中不為人所注意的一個漏洞:30多年來,中共階段性預先制定出中國GDP的增長率,會對如今的GDP總量造成多麼大的影響。#

責任編輯:張憲義

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2018-08-03 6:44 AM
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