【大行擂台】美銀美林VS瑞銀 評論百麗國際(01880.HK)

【大紀元2013年11月26日訊】百麗三季度的鞋類同店銷售增長按年上升1.3%，比第二季的0.5%略為回升，但相比第一季（4.5%）和2012年（4.0%）的表現仍然令人失望。季內，新增鞋店284家，總數為12，816家，3年前店數為7，762家。

運動業務方面，同店銷售增長錄得4.5%，稍微好過去年的4.0%。截至9月底，店舖數目多年來首次出現倒退，減少4家，總數為5，780家，但按年仍然增加了623家。

簡介：

百麗國際於1991年成立，並於2007年5月在港交所掛牌上市。於2011年，若以營業額計算，百麗成為了中國最大的女士皮鞋品牌。公司有3個主要收入來源：

(1) 最大的為零售：包括鞋類和運動類；

(2) 批發：透過簽訂第三者合同，准許其它鞋類零售店出售百麗的產品；

(3) 生產：只提供鞋類服務。

美銀美林：利潤率將回升

論鞋類業務，公司透過有效率的零售折扣和供應鏈管理，希望能拉動平均售價，繼而帶來同店銷售增長。當季初打折較少的時候盡量多銷，平均售價壓力自然會低一點。另一邊廂，運動服裝的同店銷售增長已有正常化回升跡象，關閉店舖反映管理層的精簡集中策略。兩大業務的利潤率正處穩定和回升狀態。

投資評級為「買入」，目標價13.50港元。

瑞銀：售價嚴重過高

百麗的策略乃把標價大舉提高，繼而狠狠打折，吸引消費者。這一招只屬短暫，不可長久。瑞銀以一對木製涼鞋舉例，百麗標價798元人民幣，把它打折至303元人民幣。表面上，這對涼鞋是便宜了許多，但仍不能與網上同等產品匹比。線上類同質素木製涼鞋僅售80-278元人民幣。因此，百麗的利潤率將持續受壓，它必須推廣更多的折扣和優惠宣傳。

瑞銀維持評級「沽出」，近於本月6日把目標價從8.0港元下調至6.5港元。◇