【大紀元2026年04月27日訊】美國科技股是否漲過頭？尤其AI概念股在高估值、高敘事的推波助瀾之下，可能伴隨高資本支出的風險。《大空頭》的故事主角最近更警告，AI巨頭的帳面獲利，可能被美化了！
事實上，科技股在經歷了2025年的大漲後，2026年第一季已經出現了顯著「降溫」與「修正」。目前的觀點正處於兩極分化，但從數據來看，現在的價格比起幾個月前已經「冷靜」許多。
不過，4月15日那一波，納斯達克（Nasdaq）已經創下去年10月29日以來的新高；4月22日又再創高，顯示資金風險偏好明顯回來。這代表市場對科技股、尤其AI題材，整體仍偏樂觀。
因此，美國科技股整體偏強，AI仍是主線。但更細緻地說，AI主軸內部已經明顯分化，據路透社報導，AI的基礎建設鏈，包括半導體、先進製程、伺服器、網通等是最強勁的。
次強的是大型平台股，像是Microsoft、Meta、Alphabet這類有雲端、廣告、平台現金流支撐，又能持續砸資本支出的公司，市場還是給它們很高的期待。
著名投資人看空AI概念股
《大空頭》聞名的投資人麥克・伯里（Michael Burry），不斷對AI概念股發出擔憂訊號。但伯里並非排斥這項技術，最主要他認為，大量的指數基金（ETF）盲目流入大型科技股，導致市場缺乏真正的價格發現，一旦情緒反轉，跌勢會非常劇烈。
其二，他認為，當標普500指數的平均本益比（PE ratio）接近30倍時，這在歷史上是極其危險的。而且，現在科技巨頭每年投入數千億美元建設AI基礎設施，最終能否轉化為同等規模的利潤，令人質疑。
總結伯里的態度，簡單講即是「技術是真的，但價格是瘋狂的」。
本益比的真正意義
我先來解釋什麼是本益比，本益比也是股票最基本、也最常被誤解的指標之一。用公式來看，本益比等於「股價」除以「EPS（每股盈餘）」。換句話說，就是你願意用多少「價格」，去買公司每一塊錢的「獲利」。
假設一家公司，股價100元，並且每年賺5元（EPS = 5），本益比等於20倍。意思就是，你花100元買這家公司，相當於用20年的獲利才能回本（在不成長的假設下）。
所以，當本益比很高，例如50倍以上，市場會預期，公司未來會高速成長，投資人等於是在買「未來」。但是風險一旦成長不如預期，股價就容易下跌。這種情況，就是現在的Nvidia和Tesla最典型。
反過來說，本益比低，例如10～15倍，市場預期成長有限，或有風險，投資人是在買「現在」。風險可能較低，也是低成長的訊號。這種情況常見於傳統產業、景氣循環股。
所以說，為何科技股本益比普遍股比較高？因為市場相信它們，未來獲利會快速成長、商業模式可擴張，因此投資人願意「先付高價」，換未來更大的獲利。
但是，要留意的是，本益比越高，等於市場期待高（大家都押注會成功），容錯率就要更低。因為此時一間科技公司只要稍有成長緩慢，或是小幅波動，股價就可能瞬間跌價。換句話說，投資人對公司的任何舉動、財報都會放大檢視。
如何觀察當前的科技股？
面對現在這種「邊漲邊怕」的市場環境，想為手上的科技股做避險，我們就不能只看股價漲跌，要觀察一些更有「預警意義」的數據。
第一、看「獲利有沒有追上估值」
現在市場願意給科技股高估值，核心前提是：未來幾季的盈餘成長真的能兌現。FactSet最新資料顯示，2026年第一季，科技股七巨頭的預估獲利年增約22.8%，看起來很強；但如果把Nvidia排除，成長會掉到6.4%。這代表市場對整個科技板塊的樂觀，其實高度依賴少數公司。
第二、看科技公司的「支出是否換回利潤」
現在大型科技公司對AI基礎設施的投入非常大，觀察Meta、Google、Microsoft的財報，不要只看賺多少，要看他們投入AI的資本支出（CapEx）有沒有換回實際的營收成長。如果支出繼續創紀錄，但利潤率卻被擠壓，那就是股價修正的信號。
第三、看市場的「壓力測試」
VIX 指數（恐慌指數），目前VIX落在18～19區間。這是一個很尷尬的數字——它比去年的平均水準高，代表市場不安，但又還沒到20以上的「恐慌區」。如果VIX持續站穩20，且伴隨科技股財報發布，那就要小心了。
賣權/買權比例（Put/Call Ratio，簡稱PCR），就是市場的「情緒溫度計」。它衡量現在市場上，想賭「跌」的人多，還是想賭「漲」的人多。在期權市場中，買權（Call Option）代表看好會漲，買入它代表看多；賣權（Put Option）看好會跌，買入它代表看空。
但是，觀察PCR時，通常不能只看表面的樂觀或悲觀，當數值極低的時候，往往代表市場極度貪婪的買進。從避險角度來看，就是市場太過擁擠，多頭力道可能耗盡，隨時會回檔。
目前（4月下旬）的科技股PCR正在從低點往上爬，這說明避險情緒正在升溫，市場不再像去年底那樣盲目樂觀了。
你目前手上的科技股，是屬於像Nvidia這種「賣鏟子」的硬體商，還是像Google這種「做應用」的軟體商呢？這兩者的避險觀察點會完全不同！◇
責任編輯：李曜宇#
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