【大纪元2026年04月27日讯】美国科技股是否涨过头？尤其AI概念股在高估值、高叙事的推波助澜之下，可能伴随高资本支出的风险。《大空头》的故事主角最近更警告，AI巨头的账面获利，可能被美化了！
事实上，科技股在经历了2025年的大涨后，2026年第一季已经出现了显著“降温”与“修正”。目前的观点正处于两极分化，但从数据来看，现在的价格比起几个月前已经“冷静”许多。
不过，4月15日那一波，纳斯达克（Nasdaq）已经创下去年10月29日以来的新高；4月22日又再创高，显示资金风险偏好明显回来。这代表市场对科技股、尤其AI题材，整体仍偏乐观。
因此，美国科技股整体偏强，AI仍是主线。但更细致地说，AI主轴内部已经明显分化，据路透社报导，AI的基础建设链，包括半导体、先进制程、服务器、网通等是最强劲的。
次强的是大型平台股，像是Microsoft、Meta、Alphabet这类有云端、广告、平台现金流支撑，又能持续砸资本支出的公司，市场还是给它们很高的期待。
著名投资人看空AI概念股
《大空头》闻名的投资人麦克・伯里（Michael Burry），不断对AI概念股发出担忧讯号。但伯里并非排斥这项技术，最主要他认为，大量的指数基金（ETF）盲目流入大型科技股，导致市场缺乏真正的价格发现，一旦情绪反转，跌势会非常剧烈。
其二，他认为，当标普500指数的平均本益比（PE ratio）接近30倍时，这在历史上是极其危险的。而且，现在科技巨头每年投入数千亿美元建设AI基础设施，最终能否转化为同等规模的利润，令人质疑。
总结伯里的态度，简单讲即是“技术是真的，但价格是疯狂的”。
本益比的真正意义
我先来解释什么是本益比，本益比也是股票最基本、也最常被误解的指标之一。用公式来看，本益比等于“股价”除以“EPS（每股盈余）”。换句话说，就是你愿意用多少“价格”，去买公司每一块钱的“获利”。
假设一家公司，股价100元，并且每年赚5元（EPS = 5），本益比等于20倍。意思就是，你花100元买这家公司，相当于用20年的获利才能回本（在不成长的假设下）。
所以，当本益比很高，例如50倍以上，市场会预期，公司未来会高速成长，投资人等于是在买“未来”。但是风险一旦成长不如预期，股价就容易下跌。这种情况，就是现在的Nvidia和Tesla最典型。
反过来说，本益比低，例如10～15倍，市场预期成长有限，或有风险，投资人是在买“现在”。风险可能较低，也是低成长的讯号。这种情况常见于传统产业、景气循环股。
所以说，为何科技股本益比普遍股比较高？因为市场相信它们，未来获利会快速成长、商业模式可扩张，因此投资人愿意“先付高价”，换未来更大的获利。
但是，要留意的是，本益比越高，等于市场期待高（大家都押注会成功），容错率就要更低。因为此时一间科技公司只要稍有成长缓慢，或是小幅波动，股价就可能瞬间跌价。换句话说，投资人对公司的任何举动、财报都会放大检视。
如何观察当前的科技股？
面对现在这种“边涨边怕”的市场环境，想为手上的科技股做避险，我们就不能只看股价涨跌，要观察一些更有“预警意义”的数据。
第一、看“获利有没有追上估值”
现在市场愿意给科技股高估值，核心前提是：未来几季的盈余成长真的能兑现。FactSet最新资料显示，2026年第一季，科技股七巨头的预估获利年增约22.8%，看起来很强；但如果把Nvidia排除，成长会掉到6.4%。这代表市场对整个科技板块的乐观，其实高度依赖少数公司。
第二、看科技公司的“支出是否换回利润”
现在大型科技公司对AI基础设施的投入非常大，观察Meta、Google、Microsoft的财报，不要只看赚多少，要看他们投入AI的资本支出（CapEx）有没有换回实际的营收成长。如果支出继续创纪录，但利润率却被挤压，那就是股价修正的信号。
第三、看市场的“压力测试”
VIX 指数（恐慌指数），目前VIX落在18～19区间。这是一个很尴尬的数字——它比去年的平均水准高，代表市场不安，但又还没到20以上的“恐慌区”。如果VIX持续站稳20，且伴随科技股财报发布，那就要小心了。
卖权/买权比例（Put/Call Ratio，简称PCR），就是市场的“情绪温度计”。它衡量现在市场上，想赌“跌”的人多，还是想赌“涨”的人多。在期权市场中，买权（Call Option）代表看好会涨，买入它代表看多；卖权（Put Option）看好会跌，买入它代表看空。
但是，观察PCR时，通常不能只看表面的乐观或悲观，当数值极低的时候，往往代表市场极度贪婪的买进。从避险角度来看，就是市场太过拥挤，多头力道可能耗尽，随时会回档。
目前（4月下旬）的科技股PCR正在从低点往上爬，这说明避险情绪正在升温，市场不再像去年底那样盲目乐观了。
你目前手上的科技股，是属于像Nvidia这种“卖铲子”的硬体商，还是像Google这种“做应用”的软体商呢？这两者的避险观察点会完全不同！◇
责任编辑：李曜宇#
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