【大紀元2026年07月15日訊】2026年6月29日，內地知名社交平台小紅書前員工陳浩通過個人微信公眾號發文稱，已正式向港交所和香港證監會實名提交投訴材料，指控小紅書境內運營主體籌備港股IPO期間，在VIE架構信息披露、行權節點集中裁員、勞工用工合規等方面存在問題，他還附上了勞動爭議一二審判決書、期權訴訟卷宗、新舊離職證明等佐證材料。
隨後，陳浩又表示，已通過中共證監會官方舉報平台完成實名舉報，其提供的全套司法材料已被監管系統確認簽收。在衝刺港股IPO關鍵窗口期遭遇前員工實名投訴，小紅書或將觸發港交所多輪合規問詢，上市進程也充滿不確定性。事件曝光後，迅速引發網友和媒體廣泛關注，相關話題一度衝上熱搜。截至目前，小紅書官方尚未對此事作出公開回應。
根據多家媒體的報導，小紅書最快將於今年年底前在香港掛牌，並尋求超過700億美元（約5,460億港元）的巨額估值。這項由高盛與中金公司參與的IPO計劃已進入實質準備階段，有望成為香港近年來規模最大的科技股上市案之一。對港股市場來說，它是繼快手、美團之後，少數還能讓投資人相信「社區+電商+消費決策」整合模式的中國互聯網平台。
目前，小紅書的月活躍用戶（MAU）已突破4億，且從傳統圖文轉型為短影音平台。此外，其海外國際版「RedNote」在TikTok受美限制期間，承接了大量外溢用戶。受惠於廣告及電商變現，公司預計2026年淨利潤將達到30億美元（約234億港元）左右。在2025年底私募二級市場交易中，公司估值超過了500億美元。
在上市籌備關鍵期，前員工實名向港交所、香港證監會提交附帶司法佐證的合規投訴，監管機構必將啟動核查程序。小紅書需正式回應問詢、補充材料，並由保薦機構及律師出具專項意見，上市進程大概率推遲數月，甚至需調整招股書內容。此外，負面輿情的持續發酵，直接影響市場估值和投資者信心，促使外界重新評估其公司治理水平和合規管理能力。
小紅書波折的上市之路
小紅書由毛文超和瞿芳於2013年6月在上海創立，最初定位為解決中國消費者海外購物信息不對稱的工具型平台，現已成為集社區內容分享、消費決策、廣告和電商於一體的生活方式平台，被戲稱為「中國版Pinterest+Instagram+Reddit」。2013年10月，團隊發布名為《小紅書出境購物攻略》的PDF電子手冊，這份詳盡的文檔受到讀者歡迎，短時間內下載量突破了50萬次。
2014年初，公司推出移動端App「小紅書購物筆記」，專注於UGC分享海外購物心得、攻略和真實評價。2014年底上線「福利社」跨境電商業務，從純工具型社區轉向「社區+電商」模式。2018年內容從海外購物擴展到美妝、時尚、生活方式等領域。2019年，內容進一步覆蓋旅行、美食、家居、母嬰等，月活用戶破億，其中女性用戶占比極高（約70%～80%）。
值得注意的是，與微信、抖音等大陸互聯網平台一樣，小紅書也處於中共網信辦（CAC）的監管之下，在內容審核、信息傳播和數據治理方面都受嚴格管轄。中共長期將互聯網視為「輿論陣地」，通過平台輸出正面敘事（如經濟發展、文化自信、民族復興），壓制異見。這種「黨文化」滲透並非新現象，而是延續了傳統的宣傳工作，只是利用了更現代化的工具。
小紅書雖定位生活分享、跨境購物等，比抖音、微博顯得更「生活化」，用戶群也以年輕女性為主，但同樣要服從中共的審查。公開資料顯示，公司內部設有中共黨支部（2019年上海支部、2024年北京支部），便於黨組織直接「把控方向」。2025年TikTok面臨禁令，大量美國用戶轉向小紅書，公司緊急招聘英文內容審核員，防止「敏感政治話題」擴散。
小紅書上市之路經歷了五年多的波折。2021年，公司曾籌備赴美IPO，但由於受滴滴事件影響，中概股監管收緊而擱置；2023年小紅書多次傳出計劃赴港或赴美上市的消息，均被其闢謠；2025年公司在香港銅鑼灣設立海外辦公室，為港股上市布局；直至今年6月敲定投行、明確遞表時間，這才首次實質性落地推進。
陳浩與小紅書之間的爭議，源自一場勞動與期權訴訟。2023年12月，在首批期權成熟僅剩5個月時，小紅書以「不能勝任工作」為由「汰換」了陳浩，將其期權清零。此後，陳浩先後提起勞動仲裁、三次庭審與一場調解，最終法院認定小紅書解除行為違法，判決公司賠償85萬元人民幣（包括違法解除勞動合同賠償、期權損失補償），並要求其出具新的離職證明。
勞資爭議在大型企業中並不少見，絕大多數都不會影響IPO。但陳浩以司法判例為基礎，實名向港交所、香港證監會及中共證監會提交舉報，質疑小紅書在VIE架構、員工期權安排及上市信息披露等方面存在前後不一致問題。此舉將個人勞動合同和期權糾紛，提升至公司治理、信息披露真實性及合規層面，而這些恰恰是港交所IPO審核過程中的重點關注項。
舉報已從勞資糾紛升級到合規層面
公開資料顯示，陳浩的舉報內容主要集中在三個方面：一是VIE架構相關信息披露存在前後矛盾；二是批量無理由裁員規避期權兌付，未作為重大事項在招股文件中披露；三是企業ESG勞工治理存在系統性缺陷，是否符合上市標準。這些指控共同指向同一個核心問題：招股文件是否真實、準確、完整地披露了投資者決策所需的重要信息。
VIE是中國互聯網企業在外資准入限制下境外上市採用的主流架構。由於境外投資人無法直接持有境內運營公司股權。企業會在境外設立上市主體，再通過香港公司、境內外商獨資企業等架構，與實際經營業務的境內運營主體簽署一系列控制協議。通過這些協議，境外上市主體能夠獲得境內公司的經濟收益和實際控制權，而投資人購買的是境外上市主體的股票。
無論是阿里巴巴、騰訊、百度、京東，還是網易、拼多多、美團、字節跳動，幾乎所有頭部中概股都曾採用VIE架構完成境外融資和上市。在港交所、紐交所或納斯達克上市時，發行人需要在招股文件中充分披露VIE架構、協議控制關係及相關風險，並說明境外上市主體如何通過協議安排實現對境內業務的實際控制，這是整個紅籌上市架構能夠成立的基礎。
在陳浩與小紅書境內運營主體的勞動仲裁及訴訟中，小紅書法務明確主張：境外期權平台（Xingin International Holding）與境內主體（薯一薯二）「不存在任何控制關聯」，以此抗辯員工的期權追索權。然而，在港股上市申請材料中，小紅書卻需依據VIE架構聲明：「境外主體通過協議控制境內運營主體，實現財務報表合併」。
這兩套完全相反的表述，涉嫌信息披露不一致甚至失實，構成嚴重的信息披露隱患。港交所對紅籌+VIE架構的信披真實性審查極為嚴格，這一矛盾直接觸碰上市核心紅線，可能引發多輪問詢、補充披露或延緩審核進程。陳浩在舉報材料中建議核查小紅書境內運營主體與境外期權平台在不同場合的前後矛盾陳述，並要求保薦機構、境外律師出具專項合規說明。
此外，小紅書在行權窗口期，集中無理由裁撤大批期權即將成熟的員工，導致期權作廢，涉及人數約50人。這類批量勞資糾紛涉嫌系統性規避成本，形成潛在隱形負債。一旦集中爆發，企業將面臨大額潛在賠付風險。該部分或有負債若未在上市籌備材料中如實披露，可能構成ESG勞工合規領域的系統性漏洞。
陳浩因此建議監管機構強制發行人完整披露報告期內全部勞動仲裁、訴訟、批量裁員以及出具不實離職證明等用工違規紀錄，要求全面核查企業ESG勞工治理缺陷，並在招股書中披露完整的整改方案。
小紅書在平台治理和合規審查的爭議長期存在
事實上，近些年圍繞小紅書的平台治理爭議與合規審查從未真正間斷過。此前公司曾多次因內容治理、假貨問題、數據隱私以及商業化策略等捲入合規審查與輿論風波，甚至遭遇App下架。
早在2019年7月，小紅書就曾因「存在未經用戶同意收集個人信息等問題」被監管部門點名，遭國內各大安卓應用商店下架。一時間，大量社交媒體上曝光小紅書平台「涉黃」聊天紀錄、酒店色情交易等敏感截圖，進一步加劇了輿論風暴。據陸媒《南方都市報》報導，小紅書平台一度成為違規醫美信息的集中地，不少博主公然售賣人胎素等違禁藥品。
2024年10月，北京廣播電視台新媒體「北京時間」對小紅書平台上的多起詐騙案進行了深度調查與曝光，指稱小紅書上的虛假商品騙局涉及高級葡萄酒、違禁減肥藥及旅遊等多個領域。報導說
，小紅書已淪為「騙子集散地」，是「滋生騙子的溫床」。這暴露出小紅書在商家審核、內容管理和風險防控方面存在一定漏洞。
2025年9月，中共網信辦通報稱，小紅書因涉嫌頻繁傳播炒作明星個人動態等不良信息、破壞網絡生態，被上海市網信辦採取約談、責令限期整改、警告及對相關責任人從嚴處理等監管措施。企查查數據顯示，小紅書因發布虛假廣告、未依法審核網絡信息內容等原因，多次被監管部門處罰、警告或沒收違法所得，行政處罰紀錄超過20次。
2025年12月，台灣內政部正式宣布對小紅書App實施為期一年的網絡限制措施。理由是該軟件在台活躍用戶超過300萬，但在台灣國家安全局等部門的15項資安檢測指標中全部不合格，涉及過度收集個人信息、數據傳輸安全等問題。此外，自2024年以來，小紅書在台已涉及1,706件詐騙案件，造成財產損失接近2.5億新台幣（約793萬美元）。
由於小紅書母公司未在台設立法律代表人，對台灣政府提出的改善要求和資料調取需求回應不足，導致執法困難。此事件是小紅書近年來面臨的最重大跨境監管事件之一，不僅導致台灣用戶訪問受阻（需翻牆），進一步凸顯出其在數據安全與平台責任上的全球合規壓力。截至目前，禁令仍在執行中，後續是否解除取決於小紅書是否實質性配合整改。
2026年4月，小紅書再度捲入「假洋牌」虛假營銷風波。一款名為優思益（Maxigenes）的保健品通過營銷公司包裝成澳洲進口，大量網紅為拿到50%～80%的高額佣金，在小紅書上發布虛假「種草」心得和推薦筆記，誇大功效並誤導消費者。事件曝光後，平台被指在內容審核、廣告投放把關和商家入駐管理上存在疏漏，放任虛假營銷泛濫。
小紅書為何頻繁出現內容違規和合規爭議？
多年以來，小紅書屢次出現內容違規、虛假營銷、醫美亂象、詐騙信息等問題，在其高速增長階段尤為突出。本質上是高信任社區屬性與強商業化訴求之間的結構性矛盾：當平台規模快速擴張、商業化持續深入，而內容治理與合規能力卻未能同步提升時，各類風險就容易集中暴露出來。
小紅書的核心商業模式是「種草」。即通過真實用戶分享生活體驗、消費心得和產品評價，影響其他用戶的消費決策，進而吸引品牌投放廣告，最終完成交易轉化。這種建立在用戶信任基礎上的內容生態，形成了較強的用戶黏性，賦予了平台一定的商業價值。
但也正因如此，「真實分享」極易被商業化濫用。在高額佣金驅動下，部分品牌、MCN機構和營銷公司大量僱傭KOL批量發布虛假試用心得、誇大產品功效、違規醫美推廣等內容，催生了大量「偽種草」內容，也使小紅書不得不長期面對「真假種草」的治理挑戰。
隨著小紅書從內容社區逐步向「社區+電商」平台轉型，廣告收入和交易佣金成為重要收入來源。在流量競爭日益激烈的背景下下，高互動、高轉化內容能顯著提升用戶停留時間和交易轉化率。為了快速提升GMV和用戶時長，平台在內容把關上存在「重流量、輕合規」的傾向，出現「只有舉報才處理、只有發酵才嚴管」的現象。
作為UGC平台，小紅書每天會產生海量用戶筆記、短視頻和互動評論。好處是平台內容豐富、用戶參與感和社區活躍度強，但同時大幅增加了內容審核的數量和難度。隨著用戶規模、創作者數量、品牌商家和交易場景不斷擴大，平台在內容發布速度、用戶體驗與合規治理之間難以快速平衡，導致商家准入、廣告審核、消費者保護等關鍵環節出現明顯短板。
此外，小紅書在AI內容審核、商家准入機制、風險識別以及用戶舉報響應等方面的投入和建設存在滯後。不同於單純的信息娛樂平台，由於用戶決策鏈條更長（看筆記→種草→購買），違規內容的影響不僅停留在內容傳播層面，對消費者造成的實際傷害往往更大，小紅書也因此受到監管部門和社會更高的關注。
結語
這場IPO前夕的實名舉報，無疑給小紅書這樁備受期待的上市計劃蒙上了一層陰影。本質上，這是小紅書長期「重商業化、輕底層治理」矛盾的集中爆發。VIE信披矛盾屬於「結構性」風險，而批量勞資糾紛與ESG問題則屬於「運營合規」風險，二者疊加，將顯著增加本次IPO的審核壓力。若引發監管部門深入調查，可能會顯著延緩甚至影響其籌備多年的上市進程。
此事將小紅書IPO的關注焦點，從市場競爭和盈利能力，進一步擴展到信息披露真實性、公司治理以及合規管理層面。依靠跨境主體切割用工責任、通過解約清零期權的行業潛規則，已越來越難持續。用戶規模與GMV決定成長想像空間，但完整透明的信息披露、完善的勞動者權益保障以及健全的內控體系，才是進入國際資本市場的硬性門檻。
責任編輯：高義#
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