【大紀元2026年08月13日訊】7月A股大跌。7月30日中共中央政治局會議的表述，從4月的「穩定和增強資本市場信心」，調整為「深化資本市場投融資綜合改革，提升資本市場韌性和信心」，首提韌性，第一要義是「不急跌」。當局要「深化資本市場投融資綜合改革」，但「深化」極難。本文對其中三個政策措施略作評論。
其一，中長期資金入市：趨於停滯
2024年9月，中央金融辦、證監會聯合印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》；2025年1月，六部門聯合發布《實施方案》，將「三年/五年長周期考核機制」作為核心制度突破正式確立；並明確將「優化險資權益投資會計核算」（股價波動不進利潤表）作為重點突破手段。之後，公募基金、國有保險與社保基金等的長周期考核細則全面落地。
從數據看，截至2025年底，各類中長期資金（社保、保險、年金等）合計持有A股流通市值約23萬億元，較年初增長36%。政策效果看似不錯。
但是，進入2026年，入市的中長期資金就基本停滯了。為什麼呢？
（1）長周期考核剛起步，基層「慣性滯後」，在實際操作中「不敢投、不敢等」，無法真正做到放眼長期；而且，在缺乏明確的投資容錯與免責制度下，機構面臨合規審計壓力，往往選擇「安全第一」，加大國債等防禦性資產配置。
（2）作為「水源」的核心長線資金，供給轉化率偏低。例如，全國個人養老金開戶數已突破1.5億個，但實際正常繳存和轉化為權益投資的用戶占比不足三成。
目前，中國保險業整體資產規模突破40萬億元大關，但其純股票配置比例僅約10%（近4萬億元），廣義權益類資產配置比例也僅為15.4%至22.19%。雖然，政策硬性要求大型國有險企每年將新增保費的30%明確用於投資A股，部分大型國有險企的權益類資產配置比例上限最高已被允許提升至45%甚至50%，但在低利率環境下，險資的核心任務是防範「利差損」（投資賺到的錢不夠支付承諾給客戶的利息），資產配置必須以安全、穩定的長久期國債、地方債等固定收益資產為絕對底座（通常占70%以上），因此不敢把倉位打滿，整體距離監管「天花板」依然有15%至25%的理論提升空間。
其二，強制分紅與回購註銷：引發上市公司既得利益、地方保護與現行法律法規之間的深層摩擦
2024年4月，中共國務院發布新「國九條」，首次明確提出將現金分紅與上市公司的上市資格、大股東減持及再融資硬性掛鈎，並對「註銷式回購」給予政策傾斜。2024年11月，證監會頒布並實施《上市公司監管指引第10號——市值管理》。2025年1月，《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》正式將「提升上市公司質量與紅利回報」定位為吸引保險、養老金等長線資金入市的底層制度基石。
隨著2025年年報與2026年一季報、半年報的全面披露，證監會與交易所直接啟動了對不達標企業的處罰與限制程序。該政策的核心內容：
（1）最近三個會計年度累計現金分紅總額低於年均淨利潤的30%，且累計分紅金額低於5,000萬元的公司（科創板、創業板考慮到高研發特性，金額標準降至3,000萬元），將被交易所實施ST（特別處理）風險警示；
（2）只要公司分紅不達標，或股價處於破發、破淨狀態，控股股東及實際控制人一律禁止在二級市場減持股份；
（3）要求因維護公司價值而回購的股份必須依法予以註銷並減少註冊資本，延續並常態化實施央行「股票回購增持專項再貸款」，允許大市值與破淨公司以約1.75%的極低利率向銀行借款，專款用於回購本公司股票並進行註銷。
從數據上看，2025/2026年度A股整體現金分紅總額首次突破2.5萬億元大關，刷新歷史紀錄；過去A股回購有80%用於股權激勵（變相給高管發福利），而2026年以來，新公告的回購預案中，明確用於「註銷」的比例飆升至72%。但是，由於長線資金看穿了中小盤、垃圾股的「應試型分紅」，瘋狂湧向極少數「真分紅」的超級央企（如四大行、長江電力、三大運營商），抱團取暖，導致這些權重股估值過熱；而80%的中小市值股票即使勉強分紅依然乏人問津，陷入流動性枯竭的「失血」狀態。
更重要的是，該政策面臨四大核心難題：（1）A股大量高分紅、大市值的優質企業為地方國企或央企，加大分紅或回購註銷，本質上是將原本可能流向地方財政或地方項目的現金，強行分配給了二級市場的公眾股東（包括長線資金），引發地方政府與中央金融監管部門之間的利益博弈；
（2）科技成長型企業在「生存與回報」兩難中，利用「研發投入超15%可豁免強制分紅」政策搞「研發註水」與套利；
（3）法律與財務制度的剛性制約（《公司法》規定「無利潤不可分紅」、註銷須債權人同意等）；
（4）「上有政策、下有對策」的操縱與套利風險，諸如大股東「左手換右手」套現、迎合考核的「借債回購/分紅」等等。
其三，常態化退市：絕不開放「美式集體訴訟」
2024年4月，新「國九條」將常態化退市與中長期資金入市、上市公司市值管理等作為核心配套政策。2025年初出台《關於健全常態化退市機制的實施方案》，聲稱通過「應退盡退」徹底清理A股的「殭屍空殼」與「害群之馬」，為中長期資金騰出高質量的投資空間。從數據上看，2024年度52家退市，創歷史新高；2025年度32家；2026年至今已完成及鎖定退市超過23家。
與自己比，A股加大了出清力度；但與美國、印度股市等成熟且高效率的退市機制相比，存在顯著的制度與生態差距（見下圖）。
中、美、印上市公司退市比較：
最關鍵的差距是散戶救濟與賠付機制。美國擁有極為發達的集體訴訟（Class Action）和做空機制；一旦公司造假面臨退市，專業律師團隊會立刻發起集體訴訟，通過分配巨額罰款、沒收大股東財產、甚至追究審計機構的連帶賠償責任，讓受損散戶獲得實質性補償。印度則推行極其嚴厲的「強制溢價回購」制度，如果一家印度上市公司因違規被強制退市，印度證券交易委員會（SEBI）會強制要求該公司的控股股東或發起人，必須按照獨立評估機構計算出的公平價格，自掏腰包把散戶手裡的股票全數買回去。
中國呢？大批垃圾股在面臨「面值退市」或「財務退市」時，股價連續無量跌停，散戶根本賣不出去。公司退市後股價直接歸零，大股東往往兩手一攤自稱沒錢，實質上依然是普通股民承擔了絕大部分的退市代價。
這裡最荒唐的是，中共不敢學美國放開民間集體訴訟，而是「發明」了由官方主導的「特別代表人訴訟」，其核心在於把「組織權」和「主導權」牢牢收歸政府。
在美國，任何受害投資者與商業律師（原告首席律師）皆可主動發起，形成全方位的市場監督；在中國，普通律師無法發動，官方（投保機構）只挑選「指標性大案」（如康美藥業、金通靈），絕大多數中小案件無法進入此程序。這種設計的精妙之處在於：它既給了股民一點實質補償、釋放了社會怨氣，又殘酷地將分散的股民「隔離」開來，徹底切斷了他們相互組織、形成社會運動的可能性。
中共絕不放開「美式集體訴訟」，一是害怕這會催生出一批專門幫股民打官司、擁有極高社會號召力和跨省組織能力的民權律師、獨立中介或股民同盟，二是害怕「效仿效應」，如果股民能通過集體訴訟成功向上市公司甚至地方政府索賠，那麼爛尾樓業主、地方理財爆雷受害者、環保受害者、甚至被欠薪的農民工，都會迅速效仿，要求建立類似的集體訴訟和談判機制。在中共的政治邏輯裡，任何能把成千上萬人聯繫在一起的民間紐帶，都是潛在的政治隱患。
結語
目前，A股總市值約為110萬億元人民幣，規模位居全球第二；累計開戶投資者總數突破2.4億人，市場內真正具備資金且相對活躍的實體個人投資者在9,800萬人左右。中共的資本市場改革，從來都不只是A股改革、經濟改革，它牽涉到方方面面的利益，與政治高度糾纏。中共從來沒想過真正改革，它的所有「改革」都有先天致命缺陷，最終都是愚弄和玩弄。
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責任編輯：高義
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