【大紀元2026年08月03日訊】7月A股市場持續大跌，總市值較上月蒸發約12.4萬億元。截至7月31日收盤，上證指數報3,832.26點，7月累跌6.40%；深證成指7月累跌16.21%；創業板指7月累跌23%，科創綜指跌27.80%；中證1000指數7月累跌19.69%，上證50指數7月累跌2.22%。7月30日，中共中央政治局會議對A股表示憂慮，稱「深化資本市場投融資綜合改革，提升資本市場韌性和信心。」能否做到呢？本文作三點論析。
其一，資本市場已成當局的一個核心關注點，但問題深重
一講到宏觀經濟政策，大家都會想到財政政策和貨幣政策。但這些年來，財政和貨幣政策已經用爛了，效果有限，制約因素太多，當局開始重視資本市場。
2018年，美中貿易戰開打，中國國際經濟處境逆轉；同時，當局推行「去槓桿」，中國大規模的股權質押的風險凸顯，股市的波動衝擊銀行體系與地方政府信用。作為中國最高層級的經濟決策會議，該年10月31日的政治局會議，首次強調股市：「圍繞資本市場改革，加強制度建設，激發市場活力，促進資本市場長期健康發展。」當局認識到，股市若發生結構性崩潰，將危及整體金融系統的安全。自此，股市就從實體經濟的「出納與融資工具」（尤其是協助國企脫困改制），演變為宏觀金融安全的「風險防範防線」。在宏觀經濟政策中，從邊緣或從屬地位向中心遷移。
之後的三年疫情和極端變態的「動態清零」政策，使中國經濟遭到根本性打擊，大盤動搖。在如下三大因素的推動下，資本市場的戰略地位被拉升到了前所未有的高度：第一，從「地產驅動」轉向「股權融資驅動」（樓市泡沫破滅，土地財政難以為繼，傳統依靠銀行信貸的「間接融資」模式無法支撐新經濟，須依賴資本市場的「直接融資」來為半導體、AI、量子科技等高風險、高投入的硬科技產業鏈輸血）；第二，從「融資市」轉向「投融資平衡的財富市」（過去一味追求IPO擴容導致市場失水，從2024年新「國九條」起，當局強力引進國家隊、社保、保險等長線資金入市，試圖將A股打造為居民資產配置與財富保值增值的「蓄水池」，藉此「提振信心」以刺激內需）；第三，上升為與地緣政治博弈的重要工具（隨著中美科技與金融博弈白熱化，資本市場不再只是股民的遊樂場，而被視為「金融強國」的標誌，當局將其定位為抵禦外部衝擊、維護國家經濟安全的核心陣地）。
正是因為資本市場已上升為大國競爭與居民財富的「戰略蓄水池」，2023年7月政治局會議首次拋出震撼市場的表述——「要活躍資本市場，提振投資者信心」。
2026年7月的這次政治局會議，首提「提升韌性」，顯示當局不滿意A股的表現，不得不要「深化資本市場投融資綜合改革」。
其二，A股難守4000點 前景無法樂觀
2021年A股市場出現劇烈分化。2022和2023連續兩年大跌。2024年當局出重手：一是證監會主席換人，二是出台新「國九條」（十年一次），三是9月24日央行、金融監管總局、證監會聯合發布「最強穩市組合拳」，央行首次將貨幣政策工具直接覆蓋股市（創設「證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）」與「股票回購增持專項再貸款」），直接為股市提供數千億元的基礎貨幣流動性支持，形成了「中國特色平準基金」雛形，A股爆發「924瘋牛行情」，上證指數在短短10個交易日暴漲近千點。2025年8月18日，A股總市值歷史性首次突破100萬億元大關（一年內增長逾30萬億元）。2025年10月28日，上證指數盤中衝破4000點整數關口。
但是，由於絕大多數上市公司質量不高與中國經濟大盤動搖，4,000點並未成為穩固的起跑線，而是演變為多空交織的劇烈拉鋸線，大盤經歷了多次「失守與收復」，直到剛過去的2026年7月31日收報3,832.26點（如果不是國家隊入場護盤，會跌更猛）。具體原因參見筆者「4000點的A股已成絞肉機」一文，此處不贅。
此次政治局會議提「提升韌性」，可能意味著當局已不期望4,000點以上的空間，甚至4,000點也並非固守目標，而是要求保持A股大盤基本穩定。畢竟，自「924」新政以來至2026年7月底，滬指累計淨上漲超1000點，漲幅約39.4%，市場底部已從2700點抬升到3,800點；A股日成交額從之前的5000億—6,000億元躍升至「兩萬億新常態」。
不過，如果4,000點守不住，大盤中樞下移至3,800點；如果3,800點也收不住呢？再下移至3,500點？直至最終再回到3,000點？A股市場前景，無法樂觀。
其三，「深化資本市場投融資綜合改革」，好說難做
「資本市場投融資綜合改革」，2024年4月新「國九條」出台後就已正式確立。2025年中央經濟工作會議以及隨後的「十五五」規劃綱要，被列為重點。2026年7月，面對A股暴跌，政治局會議重申「深化資本市場投融資綜合改革」，以「提升資本市場韌性和信心」。
當局也有動作，有所進展。（1）融資端：嚴格控制IPO，2025年以來的19個月合計僅201宗、融資總額僅近3,000億元（而之前的瘋狂時期，動輒一年400家、抽血近6,000億元）。（2）分紅端：在「不分紅就ST警示」的硬約束下，2025年上市公司全年現金分紅合計約2.55萬億元再創歷史新高，2026年上半年累計現金分紅規模約1萬億元。（3）資金端：六部門聯合出台《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》；截至2025年底，各類中長期資金（社保、保險、年金等）合計持有A股流通市值約23萬億元，較年初增長36%。
但是，這些進展都付出了沉重的代價。
（1）IPO數量斷崖式降低，導致一級市場全面死寂，VC/PE難以退出，索性不再投資新的科技企業；由於IPO名額有限，資源進一步向頭部幾家國資背景的頂級券商（如中信、中金）集中，券商在監管底下展開了更極致的公關和內捲。IPO的行政控速，將A股徹底推向了「高度人工干預的特殊非自由市場」。
（2）2026年上半年的1萬億元分紅，絕大部分是2025年的年度末期分紅；而且，分布極其不均，壟斷巨頭拿走大頭，僅工商銀行（上半年分紅601.97億元）、中國移動、中國石油、農業銀行、貴州茅台等9家龍頭央企與白馬股，上半年合計分紅就超過3,500億元，占了整個A股分紅總額的三分之一。更嚴重的是，「國家隊」和公募基金在6月份的史詩級分紅潮中，合計捲走了大約2,800億元至3,000億元的真金白銀，卻未形成流動性的正向循環，動作高度一致地選擇了「鎖倉觀望」甚至「變相抽血」——國家隊拿它去填了財政和債務的窟窿，公募基金拿它去應付了散戶的割肉贖回。
（3）截至2025年底，長錢持倉市值為23萬億元。到了2026年上半年，這個數字在23.5萬億至24萬億元之間徘徊，半年的帳面增幅僅有2%到4%左右。也就是說，扣除股價變動後，2026年上半年根本沒有多少「新錢」進場。保險資金是長錢中的絕對主力（占比超50%），但它們配置在A股股票（權益類）的比例，依然死死卡在10%到11%的歷史低位，距離監管層允許的45%上限相去甚遠。因為保險公司最看重安全，所以寧可去搶購收益率只有2%出頭的國債、超長期特別國債，也不願意進A股接盤。作為長錢的另一大來源，2026年上半年權益類基金（股票型、混合型）的發行極其慘澹，沒有多少居民申購，大批新基金因募集不到規定的2億元而宣告發行失敗。概言之，當局在2024至2025年通過強力行政手段和國家隊買入，把長錢持倉拚命拉升了36%（相較於2024年初的歷史大底則累計反彈了85%）。但進入2026年，這條路走不動了，在缺乏底層信心和健全機制的環境下，機構選擇了集體觀望。
綜上所述，政治局會議所說的「深化資本市場投融資綜合改革，提升資本市場韌性和信心」，是面對困境的政策套話。「深化改革」非常之難。為什麼難？難在哪裡？另文專述。
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責任編輯：高義#
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