【财商天下】美元“他强任他强” 人民币能挺得住?

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【大纪元2022年10月01日讯】9月28日,离岸和在岸人民币双双跌破了7.2元的关卡,事实上从今年4月下旬以来,人民币对美元汇率就一直在快速贬值,而人民币这一波的大幅贬值,不仅导致A股大跌,恒生指数也创下了近11年来的新低。

那么,中共央行在9月时出台的两项措施,为何没能阻止住人民币的急速下跌呢?面对这一波人民币的强烈跌势,中共央行这几天又采取了哪些动作,来拉动汇率大幅反弹呢?而接下来,中共的汇率调控政策,又会出现怎样的变化呢?

人民币兑美元破7.2元大关 跌至14年来最低点

在美联储官员9月27日再次释放出了升息的信号之后,就立即触发了市场对全球经济衰退的恐慌情绪,美元指数在9月28日时已经突破了114,再次创下了20多年来的新高;同时,美国10年期国债收益率,也触及了4%的高位,创下10多年来的新高。

而随着美元指数的再次走强,另一边,则是人民币汇率的大幅贬值。9月28日,离岸人民币和在岸人民币都跌破了7.2元,分别创下2020年和2008年以来的最低纪录。离岸人民币汇率,在盘中一度跌破了7.26元,一天内贬值幅度超过了1.2%。人民币的大幅贬值,也导致外资抛售A股,北向资金全天净卖出38.40亿元,创业板指数的跌幅达到2.57%。

那么,是什么导致了人民币汇率的大跌呢?

第一个,应该是众所周知的原因,那就是导致今年人民币贬值的最主要因素,是美联储的激进加息政策。

美联储为了遏制40多年来最严重的通货膨胀,已经在今年加息了5次,累计300个基点。但是,在美联储积极加息的同时,中共央行为了支撑经济,却不得不几次减息,让中美两国的国债利率出现了倒挂差,目前,已经倒挂了100个基点。

除此之外,还有多个导致人民币汇率下跌的因素,像是中国经济不景气、“清零”政策对经济造成的进一步冲击,以及俄乌战争、台海危机所暴露出来的地缘政治风险,等等。

前不久,《华尔街日报》曾报导说,外国投资者在8月时又减持了51亿美元的中国债券,这是全球投资者连续第七个月减持人民币计价的债券。自从2月份以来,已经有总共超过850亿美元的人民币债券被减持,相当于1月底时持有量的大约15%。

报导还提到,减持人民币债券的速度在3月份加快,是因为俄罗斯入侵乌克兰,凸显出投资中国的地缘政治风险,虽然减持速度在7月份时有所放缓,但是,在8月份佩洛西访台之后,地缘政治风险再次上升。同时,中共央行为了支撑疲软的经济,在8月时意外降息,也导致了外资的流出。

这之前,人民币一直在持续贬值,人民币兑美元的每日交易,虽然受到了严格控制,人民币只能围绕官方给出的中间价上下浮动2%,但是,也架不住日积月累地持续下走,而中共央行,为了阻止人民币汇率的下滑势头,已经在9月份时出台了两项措施。

9月5日时,央行宣布,从9月15日起,将金融机构外汇存款准备金率下调2个百分点,从8%下调到6%。这是自今年4月25日下调外汇存款准备金率1个百分点之后,中共央行第二次下调外汇存款准备金率。

随后在9月26日时,央行又宣布,从9月28日起,也就是前天,将远期售汇业务的外汇风险准备金率,从0上调到20%。也就是说,开展代客远期售汇业务的金融机构,将向央行缴纳20%的外汇风险准备金,这意味着,交易人士和机构,利用远期合约做空人民币的成本升高,旨在抑制外汇升值、缓解人民币贬值的压力。

但是,很显然,这两项措施都没能阻止人民币汇率跌破7.2元,跌到了2008年全球金融危机以来的最低点。

事实上,在美联储强势升息的背景下,无奈的中共当局,也已经准备让人民币跌破7元关卡。

可以看到,中共央行在这周一,9月26日的外汇交易中,已经将人民币兑美元的中间价定在了7.0298元兑1美元。这也是自2020年7月的两年多来,首次突破7的心理关口。

然而,让中共央行无法淡定的是,即便如此,两天之后的28日,人民币还是迅速跌破了7.2元。

在28日的下午5时半,中共央行网站发布了一个新闻稿,内容中称,在27日时,央行已经召开了一个“全国外汇市场自律机制”的电视会议,强调“外汇市场事关重大,保持稳定是第一要义”,并且称,“人民币汇率保持基本稳定,拥有坚实基础”。

在打气之外,会议还批评少数企业跟风“炒汇”、金融机构违规操作等现象,要求银行遏制这一类活动,还特别强调说,“必须认识到,汇率的点位是测不准的,双向浮动是常态,不要赌人民币汇率单边升值或是贬值,久赌必输。”

在这篇新闻稿发布之后,离岸、在岸人民币对美元汇率,都出现了反弹。29日,离岸人民币对美元汇率收复7.15的关口,和最低点相比,大幅反弹超过1,100个基点。另外,四位知情人士也在29日时向路透社透露,中共央行已经要求主要国有银行,准备在离岸市场出售美元,以加大力度遏制人民币贬值。

9月29日,《证券时报》的头版也刊发了一篇评论《美元“他强任他强”,人民币不会持续快速贬值》。

这是怎么说的呢?评论称,短期内美联储仍会强势加息,美元指数很难出现转弱拐点,包括人民币在内的众多非美货币,仍然会进一步承压,但只要市场预期能稳得住,美元指数就难对人民币汇率掀起大的风浪。因此,面对美元“他强任他强”,一方面要继续加强跨境资金流动和市场预期的监测,准备好风险对冲预案;另一方面,也需要外汇市场参与主体,理性冷静地看待全球汇率的短期剧烈波动,避免追涨杀跌。

那么,接下来,人民币会如何波动?中共央行,又会采取什么措施来稳定汇率呢?

担心恐慌性抛售 中共遏制人民币贬值太快

一些分析认为,在美元全面强势之下,中国的货币政策方向,将会出现180度的大转向,会改为收紧银根,以更强力的措施应对货币波动。

事实上,至少到目前为止,中共央行的举动都显示出,它不会为了捍卫人民币而不惜一切代价,因为没有这样做的必要。

就像27日召开的“全国外汇市场自律机制”电视会议上提到的,在中共央行看来,今年以来,人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。人民币对美元汇率有所贬值,但贬值幅度只是同期美元升值幅度的一半;而且,人民币对欧元、英镑、日元明显升值,是目前世界上少数强势货币之一。

确实,2022年迄今为止,虽然人民币兑美元汇率下跌了11%,但是欧元对美元贬值14%,英镑对美元贬值19%,日圆对美元贬值20%。非美货币是全线贬值,欧元、英镑及日圆的汇率,都创出了多年新低。

所以,在中共央行看来,人民币走弱主要是美元走强所导致的,人民币并没有出现全面的贬值,而且,对其它主流非美货币,还在升值,如果仅用美元来衡量人民币的价值有失偏颇,要综合来计算人民币对一篮子外国货币加权平均汇率的变动,才能够更加全面地反映其价值的变化。

因此,中共央行更关心的,是人民币相对于多种货币的价值。人民币三大汇率指数,包括CFETS人民币汇率指数、BIS货币篮子和SDR货币篮子,都是由多种货币按照一定的权重加权来计算的。比如,CFETS人民币汇率指数,是衡量人民币对一篮子24种货币的表现,而该指数目前的交易水平,基本是和1月份时持平。

由于三大人民币汇率指数基本平稳,所以接下来,中共监管层也会允许人民币汇价随着美元升息而贬值,不会将汇率固定在某个固定数值上,如果说之前的目标是对美元汇率不能突破7,那么现在对人民币贬值的容忍度会进一步提高。

央行的这一想法,从之前大陆媒体的报导中也可以看出来。

9月6日,《21世纪经济报导》的报导标题就是:“无需过多关注7关口:三大人民币汇率指数运行稳健,人民币对非美货币仍在升值。”

所以,中共央行目前的汇率政策,包括下调外汇存款准备金率、提高外汇风险准备金率等,其目的都不是为了彻底扭转人民币汇率的跌势,而是为了减缓汇率贬值的速度。

那么,为什么中共央行允许人民币贬值呢?我认为有这样几个原因。

首先,人民币汇率是相对美元被动性贬值。如果美联储继续采取鹰派立场激进加息,中美利差会继续加大,而且伴随着全球的通胀压力和经济衰退的风险,以及能源危机和地缘政治不确定性等因素,可能都会提升美元资产的“避风港”属性,让美元在一段时间内继续保持强势地位。

其次,人民币一定程度的贬值,是中共所乐于看到的。为什么这么说呢?因为目前受房地产业持续低迷和“清零”政策的影响,中国经济不景气,“三驾马车”中消费、投资都很疲弱,只有出口表现较好,但也面临着激烈竞争,而且,由于欧洲和美国的消费需求下降,中国的出口动能也明显减弱。而人民币贬值,会让中国产品在海外市场上更加便宜,可以帮助到中国的出口。

第三,如果中共央行为了稳定货币而大幅收紧货币政策,会让目前疲弱的中国经济遭受进一步打击,不利于提振经济。目前,相对于其它的货币而言,人民币对美元汇率相对强势,也是因为北京当局一再强调,货币政策不要搞“大水漫灌”,没有采取激进的宽松政策来刺激经济,所以货币政策相对偏紧。而且由于消费需求疲软,中国的通货膨胀率也保持在相对较低的水平,所以也不需要大幅收紧货币政策。这些因素都给了人民币一定的支撑。

但是,如果人民币贬值幅度太快,就有可能导致恐慌性抛售和大规模的资本外流,这些是北京当局不想看到,也不能承受的。就像本周人民币汇率迅速跌破7.2元一样,中共当局必须采取措施来稳定汇率预期,但是,这绝不意味着政策会有什么大的转向,那样做的结果是得不偿失的,而且还不一定奏效。

那么,中共接下来会采取哪些措施来抑制汇率的大幅波动呢?

除了已经实施的政策,中共央行还可以在中间价报价模型中加入逆周期因子,或者对资本流动实施更严格的管控,收紧离岸人民币的流动性,或者动用外汇储备,直接进入市场卖出美元并买入人民币。

据大陆媒体报导说,已经有市场人士观察到,中共央行可能已经重启了逆周期因子,这就意味着进一步弱化上一个交易日收盘价对中间价的影响,使中共央行在设定每日中间价时发挥更大的影响力。不过,逆周期因子的计算方式,对市场参与者来说,仍然是个谜。

除非逼不得已,中共当局肯定不愿意大规模动用外汇储备来稳定汇率,那么最有可能的政策选项,就是采用行政手段来减缓人民币贬值,避免引发恐慌性抛售。

但是在目前,由于中国的经济疲弱、动态“清零”政策、中美竞争,以及和中国相关的地缘政治风险等,中国和西方的经济脱钩都在加剧,外资正在加速从中国撤出。所以,在这样的背景之下,面对美联储的激进升息,要保持人民币汇率稳定,无论如何都是一个艰难的任务。

财商经济研究所
策划:宇文铭
撰文:李松筠
编辑:蔚然、宇文铭
剪辑:曲歌
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责任编辑:连书华

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