这种小问题其实可轻易避免，只要不断提醒自己两件事情。第一，买进过去五年到十年里表现最好的股票必然就会落入传统投资方式的窠臼，通常这都犯了大错。第二，买进过去十年里表现最差的股票多半会是个很不错的主意。
我们已短暂讨论过原因所在。如果持有时间超过一两年，资产有可能出现均线反转的状况—绩优股票变成水饺股，反之亦然。这只不过是统计上的趋势，而不是必然发生的状况。
用心分析特定投资在二、三十年内的报酬数据根本是白费力气—事实上，就算特定市场或特定投资在过去几年之内的表现良好，也无法提供聪明投资者任何资讯。（还记得第一章中谈到，在一九八一年以前，就算是债券，连续观察绩效五十年以上，同样也会严重误导判断。）
勇于沉闷
我们必须理解，在投资领域中存在着一种介乎牛肉与牛肉香之间的微妙反比关系—最让人激动莫名的资产通常会有最低的长期报酬，最让人觉得沉闷难忍的资产却有着最高的长期报酬。如果你想追求刺激，就去跳伞或去北极探险，千万别在投资组合上追求刺激，我曾做过这样的事。
如果你曾从投资组合的绩效表现上获得任何形式的刺激感，那么你大概已错得很离谱。真正优越的投资组合策略在本质上应极端沉闷。切记，我们应尽可能地减少投资组合的变化程度—反复不定—因为这样才能尽可能扩大获利。
因为最引人入胜的投资标的必然也吸引了最多人的注意力，因而导致“过度持有”，也就是说，由于太受欢迎，而吸引了太多资金投入。如此一来，将会拉高价格，也会降低未来报酬。
在多数状况中，成功投资策略的关键就在于尽可能减少惨败的机会—稳定获利，才能在夜里安眠。换句话说，就是要……沉闷无聊。
如果你还是无法抗拒财务上的刺激乐趣，或是希望能有什么刺激的投资经验可在宴会上跟别人吹嘘，那么从这儿就可以窥见你的投资组合其实都是狂乱随性的投资，只是用来获得刺激。一定要提醒自己，投资不外乎逝者已矣，来者可追。
让风险充分呈现
短视损失厌恶症—人们专注在短期损失的倾向—可算得上是投资人必然遭遇的最严重心理现象之一。这个传闻中的故事可当作是最好的范例：一九七○年代中期，有位投资者在共同基金上投资了一万美元，然后就忘记了这件事。
到了一九八七年十月十九日大崩盘时，由于大受惊吓，这位女士恐慌地要求基金公司赎回。“抱歉，女士，”基金公司回答，“但是你的基金价值已跌到只剩下十七万九千六百二十三美元。”
当你承受风险时，就应该能获得“风险溢价”作为报偿，也就是说，由于承受市场高低震荡所应获得的额外报酬。或者，你也可从另一个角度来思考风险溢价，我们称之为“安全惩罚”（safety penalty）—每年为了规避风险而损失的报酬。
先让我们采取保守态度，并假设安全惩罚的幅度每年仅有百分之三。这意味着，你投资在完美的安全资产所获得的每一美元，如果投资在风险资产上，过十年后就能获得一‧三四美元，经过二十年会变成一‧八一美元，经过三十年会增值成二‧四三美元。
（请记住，这里的数字都是预期报酬；当然也会存在着一定程度的可能性，让你的一美元在三十年之后变成至少一‧二美元，或至多五美元。如果真能保证你一定会获得二‧四三美元，那就没有风险可言了。）你很可能会因为担心遭遇几个月的惨淡市况，或者在严重的熊市中损失三分之一到二分之一的资产，而放弃了这些优厚报酬。（通常熊市都会回复，但不见得必然都是如此。）
对于任何投资者来说，想要和短视损失厌恶症搏斗都是件极其困难的情感任务。我知道只有两种方式做到。第一种方式是，尽可能不要去理睬你的投资组合当下投资报酬如何。
不论在实验室或在真实世界中，行为财务专家都发现，相较于频繁检视投资组合的投资人，那些从不理会投资组合的投资人虽然暴露在较高的风险中，但也能够享受较高的报酬。
用你自己的房子当作例子思考，好在你没有办法每天、甚或每年检视房子价格如何，所以可每天快乐地生活在里面，并且拥有房子，尤其是在市场突然遽贬二成时，这种感觉更是明显。
班杰明‧葛拉汉观察到，大萧条时，由于不动产抵押债券的市值并未刊登在报纸上，因此投资人仍旧保有这些投资，并未杀出。这些人最后的投资结果相当不错，因为他们不必每天在财经版面上面对自己的损失。
反过来说，公司债虽然贬值程度不如不动产抵押债券，但由于投资公司债的投资者每天都在报纸上看见价格惨跌的状况，因此几乎毫无例外地都陷入恐慌，选择认赔杀出。
另外一种避免短视损失厌恶症的方式是，手上持有足够的现金，因此当市场大跌时就还能够处之泰然：“没错，我的确损失了一些钱，但不像我邻居那么惨，而且我手上还有一些小钱可趁着市场大跌时赚点便宜。”
经过了惨烈的一天之后，聪明的投资者已充分理解，对于短期损失的本能反应将会造成严重损失。他学会了可将此转换成自己的优势，唯一要做的事就是不断告诉自己，现在的低股价意味着未来的高报酬。@待续…
摘 自 《投资金律》 脸谱出版社 提供(http://www.dajiyuan.com)
