經濟學家:美國經濟2014年好 2015年更好

5大樂觀指數對壘4大不確定因素

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【大紀元2014年12月21日訊】(大紀元記者張岳洛杉磯報導)2015年美國的經濟發展形勢是否會比2014年更好呢?位於洛杉磯的諮詢顧問公司「燈塔」(Beacon Economics)給出了明確的答案:2015年的美國經濟將會更好。該機構創辦者之一、經濟學家Christopher Thornberg博士形容2014年為「羊頭獅尾」,發展後勁足,而且最為樂觀的是,約為4%的GDP增長主要是靠內在動力實現的,所以即使其它經濟體步履蹣跚,美國依然會保持良好的發展態勢。

對2015年的經濟預期離不開對2014年的回顧分析,Thornberg博士在12月18日發布的報告中認為,美國經濟目前呈現出五大利好趨勢與四大不確定因素,而整體上利好大於利差。

美國經濟五大樂觀趨勢走向

五大樂觀指數分別是就業在持續增長,銀行信貸在增長,股市在繼續增長,量化寬鬆結束但利率未升反降,華盛頓的財政預算問題今年不再是羈絆。

就業增长 失业率下降

根據美國勞工統計局數據,2014年美國的就業增長明顯,全美失業率已降至6%以下。在過去的幾年,美國每月平均增長17.5萬個就業機會,2014年則增長到了每月平均25萬。目前這一增長速度有減緩趨勢,但仍然高於2007衰退前的數值,所以Thornberg預期這一增長勢頭仍將繼續。

銀行更像銀行

如果銀行不發放貸款,那就不能稱之為銀行,不幸的是,2013年,美國各大銀行在信貸方面就格外的謹慎保守,造成許多想貸款的貸不到款。不過,只要有利潤在,銀行家肯定會想出解決的辦法。果不其然,2014年年底美國的銀行貸款總額已比一年前增長了7%。Thornberg表示,雖然比過去幾十年的平均年增長率要低,但至少是在朝正確的方向發展。而且,推動信貸增長的貸款種類比較多樣,包括工商業短期貸款(C&I loan)、商業房產貸款、個人消費貸款等,甚至固定利率的封閉式長期住宅貸款(closed-end residential mortgage)在2008年房屋市場蕭條之後,現在也首次出現了增長。

股市牛市依舊

2014年美國股市一路攀升,屢創新高,12月5日道瓊斯指數漲至歷史最高值17,958.79點,之後出現短期修正。12月17日,美聯儲公開市場委員會(FOMC)發布繼續維持低利率的政策聲明後,美國股市應聲上漲,漲勢延續至18日,兩天累計上漲700點,創下三年來最大雙日漲幅。

Thornberg認為,雖然美股一路高漲,但並非泡沫。他表示,股市大盤的漲落主要基於兩點:利潤和利率。美國經濟分析局(BEA)根據國民收入與產出賬戶統計數據(NIPA)得出的公司利潤率在30%以上,雖然隨著最低工資的提升,公司利潤率會稍受影響,但影響不大。

基於對較高的公司利潤率和低利率的預期,Thornberg認為目前的股市還是被低估的,所以仍會繼續上漲。不過,他也表示,這並非鼓勵民眾把錢投入股市中去。只是說,就像英國經濟學家凱恩斯的名言所講:「市場保持非理性的時間總比你能支撐的時間長。(Markets can remain irrational a lot longer than you and I can remain solvent.)」

量化寬鬆結束 繼續維持低利率

美聯儲公開市場委員會在10月份宣布結束量化寬鬆的貨幣政策,在12月17日會議後發表的政策聲明中表示,仍將維持联邦基金利率(即銀行同業拆息利率)在0%-0.25%之間,並去掉了「相當長一段時間」維持低利率的措辭,改為了「基於目前的評估,委員會認為,對於將貨幣政策恢復正常化應保持耐心。」過去,許多金融分析人士把「相當長一段時間」的措辭解讀為可能會在2015年中期提升利率,現在對「耐心」一詞則認為可能會拖更長的時間才會加息。

Thornberg表示,他和燈塔的其他分析師從一開始就認為,美聯儲即使結束了量化寬鬆,也不會很快就提升利率,因為長期利率的走向是由資本的供求關係決定的。他說,就像美聯儲前主席伯南克(2006~2014)在上任之前所講的「全球儲蓄過剩(global saving glut)」,現在全世界有太多的銀行儲蓄,而這一現象在金融風暴和量化寬鬆政策之前就已經存在,目前依然如是。他認為,現在的金融市場仍然是利於借款人,而非利於儲戶。

國會預算之爭暫獲解決

據路透社報導,奧巴馬總統已於12月16日簽署了參眾兩院於上週投票通過的1.1萬億美元財政預算法案,使得聯邦政府大部分部門能夠繼續運作至2015年9月30日,從而避免了因兩黨之間的爭執而造成政府停擺。

受美國經濟繼續復甦和避免政府關門的利好影響,Thornberg認為,公共支出在2015年不會拖累經濟的發展。政府公共支出包括養老金、公共醫療、教育、國防、政府工作人員的福利支出等,預計2015年的政府公共支出將佔到美國GDP總量的36%。

四大不確定因素籠罩美國經濟

Thornberg表示,2014年美國地方財政預算和全球經濟環境表現的差強人意,房產市場復甦減慢,股市高漲雖然不是泡沫,但也不能掉以輕心。仍然讓人樂觀的是,這些方面的利差程度都還不足以影響美國經濟的上揚趨勢。

美國房產銷量出現下滑

2014年美國現有住宅和新住宅的銷量表現差強人意,特別是成屋銷量出現下滑,新屋銷量平平。Thornberg分析認為,2012年至2014年初的房市繁榮主要是由投資客推動的,而不是個人買家,因為投資客更傾向於購買成屋。當房價有了大幅上漲時,同時溺水屋數量減少,對於投資客而言,套利機會減少,因此離開了房地產市場,或處於觀望狀態。另一方面,新屋多是由實際居住人購買,但由於信用分數不夠好,或是沒有正式工作和持續兩年以上的穩定收入,在嚴厲的信貸政策下,無力貸款購房,這是新屋銷量表現平平的原因。

全球經濟面臨挑戰

雖然美國經濟前景看好,但世界其它經濟大國的表現則相反。中國經濟增長下滑,過去高速增長背後的社會與環境成本代價日漸浮現,歐元區和日本的經濟趨勢依舊不樂觀,《經濟學人》預計其2015年的GDP增長僅為1.1%左右。地區軍事衝突繼續,為世界增加不穩定因素,包括俄羅斯與烏克蘭之間的領土衝突、ISIS與塔利班等恐怖勢力、以、巴衝突等。

美元指數持續走高,不利於美國的外貿出口。Thornberg表示,幾乎唯一的利好因素是不僅油價在下降,其它大宗商品的價格也在下降,這有利於美國工商業的發展。

非國防公共投資在減少

根據美國經濟分析局的數據,自2010年之後,美國財政支出中用於非國防的公共投資一直在縮減。Thornberg表示,問題不是出在財政收入方面,而是大量的資金用於填補退休金這個無底洞,以及多種形式的特別行業補貼和醫療保險等日益加重的福利負擔。

股市是否過度繁榮?

股市不是泡沫不代表著就沒有風險。至少不利於股市的一些因素已經浮現,譬如商業房產的資本利得率在收縮,高收益債券的價格出現泡沫,汽車貸款次貸市場再次膨脹,引發2008年次貸危機的一些行為再次抬頭。Thornberg表示,這並非意味著信貸市場大逆轉,但提醒投資人宜加強謹慎。

2015年美國經濟預測

總之,受益於消費支出與投資的增長,就業市場繼續好轉,燈塔分析師預計2015年美國經濟會好過2014年。

居民收入將普遍上漲

受益於最低工資水平的提高,Thornberg預計,全國範圍內的工資水平將有普遍的提升,這將進一步推動消費支出,另一方面,工資增長的勢頭也會吸引更多沒有工作的人重新找工作,勞動力人口參與率預計將上升。

個人購房推動2015年房市增長

房利美對抵押貸款的Fico信用分數要求已從2013年的760分降到了740分以下,民眾申請房貸變得相對更容易。Thornberg預計,2015年的美國房市會再度繁榮,但這一次的主要推動者將是個人購房者,而非投資客。他還預計,新屋需求量繼續增長,將使得明年單戶住宅的新屋開工許可將突破60萬。

通貨膨脹不明顯

根據美國官方數字,美國的通貨膨脹率在2011年為3%,之後一直下降,2012年至2014年分別是1.7%,1.5%和1.3%。加上量化寬鬆政策已經結束,Thornberg預計,2015年美國的通貨膨脹仍將會比較低,這有利於繼續維持低利率,也有利於股市的穩定增長。

美國吸引外資湧入(資金回流美國)

凡事有利有弊。雖然2015年全球經濟大環境不是特別好,但美國經濟的一枝獨秀將吸引更多海外投資,早年的美國海外投資套利後也將陸續回流美國,這將有助於推動美國的房市和股市。

在文章開頭,筆者講到Thornberg以「羊頭獅尾」形容2014年的美國經濟走勢,對於2015年,他預計全年都是「獅子年」,保持較猛的發展勢頭。至於下一次的經濟衰退,「將來肯定會有,但一定不是在2015年。」Thornberg如是說。◇

責任編輯:汪曼

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