【大紀元2014年08月22日訊】（大紀元記者徐傑多倫多綜合報導）投資者都希望能夠正確地把握市場時機（market timing，簡稱「市場時機」投資策略），在股市「谷底」買進，然後坐等價格上漲直到巔峰，在快要下滑時拋售獲利，然後再在「谷底」買進、「巔峰」賣出，如此循環往復，不斷獲利。不過，專家研究發現，「市場時機」投資策略費力不討好，回報不如簡單投資策略。
財富管理公司Eyquem執行主管、基金經理Tobias Carlisle說，根據對標準普爾500指數在過去88年的投資回報的研究結果，與簡單的「風險管理」投資策略相比，「市場時機」投資策略不僅不能增加回報，反而有增加風險的可能。
「市場時機」投資法則不如簡單投資法則
耶魯大學經濟學教授、若貝爾經濟學獎得主Robert Shiller提出的週期調整市盈率（cyclically adjusted P/E ratio，CAPE）被許多投資者用來判斷股市或股票的買賣時機的標準。
Shiller提出的CAPE指標是股票價格與其過去10年的平均每股利潤（扣除通貨膨脹率因素）的比值。股票指數的CAPE值是其中所含股票的CAPE值的加權平均值。股票/指數的CAPE值越小，股票/指數越便宜。
Carlisle對股市過去88年（1929～2013年）的CAPE值與回報率的關係進行研究後發現，「市場時機」投資策略的回報並不比簡單的「風險管理」策略的回報高，且它的投資風險有增加的可能。
Carlisle用Kenneth French的價值投資組合來進行研究。該投資組合由準普爾500指數中淨值比（股票價格與每股淨資產的比值，P/B ratio）最低10%的股票組成。投資組合建立之初，每個股票有相同的資產百分比。
Carlisle的「市場時機」投資方法如下：對1929～2013年間的每一年，Carlisle計算標準普爾500指數的CAPE值，如果CAPE值超過規定的臨界值，他投資組合中的股票全部被拋售，獲得的現金轉入美國政府債卷市場。否則投資組合保持不變。
Carlisle用3個臨界值來測試投資組合的回報，它們是：17.6（標準普爾500指數成立以來的平均CAPE值）、24.8（平均CAPE值+1個標準差）、32.0(平均CAPE值+2個標準差）。
如果使用臨界值17.6，Carlisle投資組合在1926～2013期間的年複合回報率為13.4%；如果使用24.8，投資組合的年複合回報率為18.2%；如果使用32.0，投資組合的年複合回報率為19.4%。
Carlisle發現，使用一個簡單的「風險管理」投資策略，回報率更高而風險較小。這種方法是在投資組合建立以後，每年翻新一次：出售淨值比已不在「最低10%之列」的股票，買進那些淨值比在「最低10%之列」的股票。1926～2013期間，這種簡單方法的年複合回報率為20.01%，比上述任何「市場時機」方法的回報率都高。
另外，上述3種「市場時機」投資法的夏普比率（Sharpe ratio）分別為0.11、0.14和0.15，簡單「風險管理」投資法的夏普比率為0.15。夏普比率越大，獲得相同回報的風險越低。也就是說，「市場時機」方法的風險不低於簡單「風險管理」方法的風險。
投資諮詢服務公司caperatio.com共同創始人Paul Boland說，「市場時機」法則的回報甚至不如股票指數的回報。Boland根據投資諮詢公司Meb Faber在2013年9月底發表的研究數據，選取標準普爾500指數中CAPE值最低的10個股票（代碼）：CLF、C、GM、X、JCP、BAC、APOL、AA、BI和BEN。從那時到今年7月底，由這10個股票組成的投資組合在今年5-6月的表現還不如標準普爾500指數的回報。
「市場時機」投資法缺乏優勢的原因
環球投資策略研究部份析師Norman Rothery表示，許多投資者知道選擇良好的市場時機買進和賣出股票是獲得高回報的關鍵，但實際操作過程中大多數人沒有把握好時機。
投資專欄作家兼Investopedia執行主編Andrew Beattie說，「市場時機」投資法則缺乏優勢的關鍵原因是人們很難持續不斷地準確把握買賣的最佳時機，許多投資者隨大流或追隨投資大師，在輿論、謠言或所謂「專家」的建議下，盲目跟進，經常高買低賣，投資虧多贏少。◇
責任編輯：文鳳
