【大纪元2014年08月22日讯】（大纪元记者徐杰多伦多综合报导）投资者都希望能够正确地把握市场时机（market timing，简称“市场时机”投资策略），在股市“谷底”买进，然后坐等价格上涨直到巅峰，在快要下滑时抛售获利，然后再在“谷底”买进、“巅峰”卖出，如此循环往复，不断获利。不过，专家研究发现，“市场时机”投资策略费力不讨好，回报不如简单投资策略。
财富管理公司Eyquem执行主管、基金经理Tobias Carlisle说，根据对标准普尔500指数在过去88年的投资回报的研究结果，与简单的“风险管理”投资策略相比，“市场时机”投资策略不仅不能增加回报，反而有增加风险的可能。
“市场时机”投资法则不如简单投资法则
耶鲁大学经济学教授、若贝尔经济学奖得主Robert Shiller提出的周期调整市盈率（cyclically adjusted P/E ratio，CAPE）被许多投资者用来判断股市或股票的买卖时机的标准。
Shiller提出的CAPE指标是股票价格与其过去10年的平均每股利润（扣除通货膨胀率因素）的比值。股票指数的CAPE值是其中所含股票的CAPE值的加权平均值。股票/指数的CAPE值越小，股票/指数越便宜。
Carlisle对股市过去88年（1929～2013年）的CAPE值与回报率的关系进行研究后发现，“市场时机”投资策略的回报并不比简单的“风险管理”策略的回报高，且它的投资风险有增加的可能。
Carlisle用Kenneth French的价值投资组合来进行研究。该投资组合由准普尔500指数中净值比（股票价格与每股净资产的比值，P/B ratio）最低10%的股票组成。投资组合建立之初，每个股票有相同的资产百分比。
Carlisle的“市场时机”投资方法如下：对1929～2013年间的每一年，Carlisle计算标准普尔500指数的CAPE值，如果CAPE值超过规定的临界值，他投资组合中的股票全部被抛售，获得的现金转入美国政府债卷市场。否则投资组合保持不变。
Carlisle用3个临界值来测试投资组合的回报，它们是：17.6（标准普尔500指数成立以来的平均CAPE值）、24.8（平均CAPE值+1个标准差）、32.0(平均CAPE值+2个标准差）。
如果使用临界值17.6，Carlisle投资组合在1926～2013期间的年复合回报率为13.4%；如果使用24.8，投资组合的年复合回报率为18.2%；如果使用32.0，投资组合的年复合回报率为19.4%。
Carlisle发现，使用一个简单的“风险管理”投资策略，回报率更高而风险较小。这种方法是在投资组合建立以后，每年翻新一次：出售净值比已不在“最低10%之列”的股票，买进那些净值比在“最低10%之列”的股票。1926～2013期间，这种简单方法的年复合回报率为20.01%，比上述任何“市场时机”方法的回报率都高。
另外，上述3种“市场时机”投资法的夏普比率（Sharpe ratio）分别为0.11、0.14和0.15，简单“风险管理”投资法的夏普比率为0.15。夏普比率越大，获得相同回报的风险越低。也就是说，“市场时机”方法的风险不低于简单“风险管理”方法的风险。
投资咨询服务公司caperatio.com共同创始人Paul Boland说，“市场时机”法则的回报甚至不如股票指数的回报。Boland根据投资咨询公司Meb Faber在2013年9月底发表的研究数据，选取标准普尔500指数中CAPE值最低的10个股票（代码）：CLF、C、GM、X、JCP、BAC、APOL、AA、BI和BEN。从那时到今年7月底，由这10个股票组成的投资组合在今年5-6月的表现还不如标准普尔500指数的回报。
“市场时机”投资法缺乏优势的原因
环球投资策略研究部分析师Norman Rothery表示，许多投资者知道选择良好的市场时机买进和卖出股票是获得高回报的关键，但实际操作过程中大多数人没有把握好时机。
投资专栏作家兼Investopedia执行主编Andrew Beattie说，“市场时机”投资法则缺乏优势的关键原因是人们很难持续不断地准确把握买卖的最佳时机，许多投资者随大流或追随投资大师，在舆论、谣言或所谓“专家”的建议下，盲目跟进，经常高买低卖，投资亏多赢少。◇
责任编辑：文凤
