【财商天下】永煤债务违约 “国家信誉”恐崩溃

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【大纪元2020年11月18日讯】在大陆,近期的债务违约是一波未平,一波又起,在10月刚刚发生了辽宁国企华晨控股违约事件之后,11月10日,又一家省级AAA千亿级的国企倒下,河南永煤集团再爆债务违约,而且此前毫无征兆。

接下来的连锁效应立即显现了出来,市场信心持续下跌,风险迅速蔓延,引发投资基金恐慌。大陆媒体关于此事最多的表述,就是“信用债至暗时刻”,同时喊的最响的声音是“国家不救国企了”。当违约在过去几年都已经见怪不怪的情况下,一场永煤违约却引发了巨大关注,成为了一个重要的标志性事件,为什么?我们就和大家聊聊,永煤违约与中共国家信誉崩溃的话题。

永煤控股违约 千亿资产还不起10亿债券

永煤违约消息的曝出看上去非常淡定,11月10日,河南永煤控股发布公告,表示因流动资金紧张,“20永煤SCP003”未能按期足额偿付本息,已构成实质性违约,违约本息金额共计约人民币10.32亿元。

这个永煤集团隶属于河南省能源集团,下面的核心资产、上市公司“永煤控股”,是中国500强企业之一,总资产1726.5亿元,总负债1343.95亿元,资产负债率达77.84%,财务杠杆已处于高水平。在总负债当中,流动负债合计979.49亿元,占比近73%。

统计数据显示,11月11日有多达37支持有永煤集团债券的基金产品单位净值下挫,其中包括华泰资管、融通基金、平安基金、广发基金、人保资产等十几家非银金融机构,而华泰资管踩雷产品最多。

让人非常关注的是,在违约之前,永煤进行了一系列很离谱的恶意操作。

就在违约前20天,10月20日永煤还在发行新的债券,表示再融资能力并未丧失;而就在两个星期前还在市场路演,声称资金充足。更恶劣的是,在违约前,永煤还将旗下优质核心资产价值35亿元的中原银行股权无偿划出。这种转移资产防止债权人追债,采取的保全措施,坑害了投资者,被质疑永煤是在恶意逃债。

同时,有大陆媒体到永煤集团现场了解情况后表示,发行人对违约和投资者的反映异常淡定,一切都在他们的预料之中。

我们在大致了解了永煤的资产情况,以及违约前所进行的系列操作后,可能会奇怪,永煤的资产规模上千亿元,为何还不起10亿债券呢?同时,作为国企,河南省的国资委为何不出手相救呢?

违约广泛出现 紫光集团1,500亿债务压顶

永煤是一个月来第二家千亿级中共国企债券违约的企业,之前,华晨汽车也栽倒在一笔到期的10亿元债券上,原因也是资金紧张。也就是说,国营企业的债务违约,现在已经不是个案。

从2018年4月份信用风险爆发,到康美药业、康得新,沈阳公用等;今年10月下旬以来,从沈阳盛京能源两支存续非公开定向债务融资工具(PPN)违约、青海国投永续债延期,到华晨私募债违约、紫光集团不赎回债券,再到永煤控股实质性违约,这一连串的信用风险事件真是让信用债投资者们如履薄冰。

这里,我们重点说几句这个紫光集团(Tsinghua Unigroup),紫光集团是大陆最大的集成电路企业,也是中芯国际的第三大股东,虽然中共今年已多次喊出要半导体自主,要投入巨资发展自主晶片产业,但如今紫光的真实状况也似乎是朝不保夕了,9月份时就有多支美元债连日大跌,10月份以来,紫光又频传晶片生产线投资烂尾、晶片业者资金断链消息,所以,连清华系紫光如今也是债务压顶,身陷危机。

根据彭博报导,紫光集团如今命悬一线。在1,500亿元人民币的债务一旦违约,巨额债务到期压力下,紫光系债券近日连连崩盘,有些价位已跌到不足面值的30%。

在中美贸易战和科技战的背景下,紫光作为国有控股企业,长年来砸重金投入晶片生产,在中国半导体设计与制造相关领域具有一定优势,部分投资者因此长期抱持中共官方会出手援助的侥幸心态。

但是根据目前曝出的信息来看,中共国务院、北京市政府及清华控股,至今没有传出要采取实质性救助行动的消息。

这样一家中共喊着要重视的企业,在出现债务危机时,中共毫无应对措施,相应的,作为省级AAA国企的永煤,面临的可能也会是一样的命运。

一位持有永煤债券,赶到河南讨债的朋友说,“看来政府是不再管国企了!”

“党妈”不再给钱 国家信誉出现崩溃的先兆

《财商天下》香港金融分析师蒋天明表示,中国很多国企都经营不善,很多都是借了新钱还旧债。这次永煤一个债券不还,就可能导致今后他们再也无法发行债券了,因为信誉没了,“金融的实质就是信誉”。

永煤违约,让投资者对煤炭行业以及那些弱的国企产生了怀疑,今后谁也不会再去买他们的债券了。永煤出事后,很多基金开始清理自己的投资项目,看到有类似永煤这样的企业的债券,就赶快做风险评估,然后抛售脱手。

蒋天明分析说:“这个债务风险会像传染病一样,快速的蔓延,导致骨牌效应,最后让整个金融业出问题。”

根据金融专家们的观点,整体银行系统超额准备金仅在2、3万亿量级,如果出现千亿级别的流动性冲击,足以在边际上改变流动性状况,更何况市场已经开始自发的收紧信用债杠杆融资。

目前大陆地方国企债券的存量大约在5万亿级别,相当于最小股份制银行资产的5倍,虽然当前涉及违约债券本金占比约5%左右,但这一违约率水平已经远超银行表内信贷的不良率了。

华府中国问题专家石藏山分析说,以往中共有钱时,遇到国企资金周转不过来,会把相关银行、机构等召集起来开会,想方设法化解危机。过去中国经济“崩而不溃”的秘诀就是私下多印钞票,多发放贷款,保证现金流不断。即使是僵尸企业,也靠政府输血来维持着。

石藏山说,以前投资国企债券,都觉得比较安全,因为有国家信誉做担保,国家不会看着国企破产而不管,但现在不行了,中共经济出大问题了,周转不灵了,中共想管都管不过来了,无能力去管了,因为全国各地都在地方债爆雷,管不过来了,也管不了。他说,即使后来河南国资委帮永煤想办法了,但暴露出的这个先兆却是非常重大的信号,那就是中共的国家信誉开始出现问题了,很快就要崩溃了。

确实如此,这一次永煤违约就是一个信号,将标志着中共国家信誉崩溃的先兆。哪怕研发晶片这样对中国最重要的项目,中共都弄不到钱来让紫光集团还债,这说明原来那套机制失灵了,中国经济马上就要出问题了。

美禁投资31家中共企业 金融制裁刚开始

另外,我们再来关注一则影响财经的大新闻。11月12日,美国总统川普在白宫正式签署了一个行政令,此行政令要求从2021年1月11日起,禁止美国投资中共军方拥有或控制的公司;并限定在明年11月11日之前撤回相关投资。受影响的中国公司目前高达31家,包括中国电信、中国联通及中国移动等。虽然有31家中企牵涉其中,但是专家们分析,美国针对中共的金融制裁才刚刚开始。

今年6月,五角大楼把华为和海康威视等20家中国顶尖企业列为中共军方拥有或控制的公司,并向国会提交了这份名单。随后8月28日,美国国防部将更多中国公司列为中共国防部支持的公司,其中包括中国电信、中国联通、中国移动、华为等31家企业。

此外,美国国防部还表示,将继续更新这份清单,在适当情况下要加入更多实体。

此前美国并没有对这些公司采取措施,但11月12日签署的这项命令,首次开始向这份名单中的公司采取了禁令,禁止美国公司、个人和基金直接持有这31家公司的股份。禁令要求美国投资者在2021年11月11日之前撤回任何包含这些中国证券在内的投资。

美国国家安全顾问奥布莱恩(Robert C. O’Brien)在一份声明中说,其中多家(中共军工)公司在世界各地的证券交易所公开交易,美国的个人投资者可能在不知情中,通过像是共同基金和退休计划等为他们提供资金。

美禁令至少影响5,000亿美金 涉及香港及大陆

这项行政令中,禁止美国资金投资的31家企业涉及航天、造船、建筑以及电讯科技等行业,不少公司旗下有公司在中港两地、甚至海外上市。根据不完全统计,在香港上市的公司至少有29家。

我们《财商天下》经济研究组的麦先生表示,初步估算,美国禁令至少影响5,000亿美金的投资,尤其是香港股市资金,还包括一些向中国大陆投资的北向资金。许多华尔街资金都已经进入中国,禁令的发布会使这些资金不得不退出对这些中国公司的投资。

受美国制裁禁令的影响,11月13日,这些香港上市公司的股价普遍下跌。其中中国电信跌7.78%,中国联通及中国移动各收跌6.57%及5.03%,成为表现最差的蓝筹股。中国交通建设及中国铁建各跌3.35%及4.12%。

中国电信、中国联通及中国移动也因此发布公告,表示正审视美国行政命令的潜在后果。

大华继显有限公司执行董事梁伟源认为,川普政府将有很多办法针对中共企业,相应的市场也会比较波动,目前,美国已经多次出于保护国家安全的考虑制裁中共科技企业,一些相关联的企业都存在受制裁的风险。

对准中共 美国金融禁令将广泛开火

香港经济学者罗家聪,也在前几天表示,此次的行政命令,最大影响是开了先例。这一举动算是警告,做得一次可以做第二次,这次算是首次正式金融制裁,后续可能会有更多禁令,禁止融资会让中共企业很麻烦。

美国认为,被列入名单的公司受中共军方控制,帮助中共军方获得先进技术和专业知识,并推动中共军方在全球的军事扩张野心,严重威胁到美国国家安全和全球安全。

知名财经评论人张经伦表示,在中国,大型国企内部都会有军方的部门、军代表或保卫部门等,许多私企也被迫成立党支部;严格意义上讲,中共国企都受军方控制,还包括一些名义上的私企,比如华为等,但实际仍是军方控制的企业。根据需要,美国的这份名单将会越来越长,成为美国向中共金融体系开火的一个武器。

还有金融专家分析,美国对中共公司的金融制裁只是刚刚开始,类似的行政命令后续还会有,包括调整关税及强迫中共企业从美国退出市场等,不排除冻结这些公司在海外的资产。

策划:许巧茹、宇文铭
主播:尉然
撰文:王静文、高紫坛、财商经济研究所
财商天下:https://www.youtube.com/playlist?list=PL-So5dawJ61r39w1eqiwLEggD-WT0Rjh8

责任编辑:连书华

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