【大纪元2022年10月11日讯】（英文大纪元专栏作家Law Ka-Chung撰文／任季编译）在全球高通胀的背景下，中国的低通胀率是引人注目的宏观经济现象。
看看其它金砖国家。印度的最新通货膨胀率为7%，南非为8%，巴西为9%，俄罗斯为14%。中国呢？低于3%。房地产和债务去杠杆化（减少债务）会引起低通胀率，日本从20世纪90年代到去年就一直在经历这个过程。现在，甚至日本也出现了3%的通胀率，比中国要高。从现在开始，我们必须引入一个新的标签“中国以外的亚洲”来取代“日本以外的亚洲”。
通货膨胀（价格上涨率）是货币过剩的结果。如果创造的货币被实体活动、金融产品或其它资产所吸收，那么就不会有多余的货币来产生通货膨胀。中国正在经历经济衰退（经济活动下降）和资产去杠杆化（减少债务），货币不仅没有更多地进入市场，实际上已经在流出。
但是看一下货币供应量数据，M0（实物货币）的同比增长趋势为14%，M2的同比增长趋势为12%，就知道政府多年来一直在推动发行更多的货币，市场中应该有过剩的流动性（可用现金）。
然而，货币只有在“流动”时才会产生通货膨胀。堆积的货币不会产生任何经济影响。信贷是货币流动性的最好指标。看看人民币贷款的同比增长。它从2019年底34%的峰值一直下降到8月份的11%以下，从2002年以来，首次出现这样的低谷。这正是2008年至2015年在美国看到的现象，三轮量化宽松政策（增加货币供应量），注入大量资金，却没有产生任何有意义的通胀压力——通胀率仍然低于2%。
原则上，广义货币增长（M2）应该预示着通货膨胀，只是实际的通胀会滞后1.5到2年。附图显示了中国的情况，M2和CPI同比增长率有1.5年的滞后（为比较方便，调整纵轴比例后的曲线绘制在了一起）。从2002年到2015年，两者之间显示了正常关系（有滞后）。正是从2015年开始，当中国的房地产市场开始崩溃，而西方经济复苏的时候，通货膨胀与货币增长之间的关系失调。在2002年之前也有类似的现象。
信贷支配着货币速度，但目前不清楚的是，当经济前景不好的情况下，如何让货币更好地流动起来。降息可以降低信贷价格，但便宜几个基点根本无济于事。而且，借贷的预期损失可能大于降低的成本，使得人们不愿意借贷和投资。这表明只有当经济前景从根本上得到改善时，信贷才会飙升。而只有当资产价格不再被高估（完全去杠杆化）时，前景才会改善。
缓慢的价格调整意味着去杠杆化的过程非常缓慢。不惜一切代价追求政治稳定，付出的可能是跨越十年的通胀率降低甚至是通货紧缩时代。◇
作者简介：
罗家聪（Law Ka-Chung）是香港经济学家、财经专栏作家，曾任香港城市大学金融及经济学系客座教授。2005年以来，活跃于报纸和杂志财经专栏、香港电视、广播和网络财经节目。涉及美国、欧洲和亚洲的各类经济和金融话题，从宏观经济理论到股票、货币、利率、收益率和商品的市场前景。曾在中国第五大银行的香港分行担任首席经济学家和战略家超过12年。经济学博士、数学硕士和天体物理学硕士。电子邮件: lawkachung@gmail.com
原文：On China’s Disinflation刊登于英文《大纪元时报》。
本文所表达的是作者的观点，不一定反映《大纪元时报》的立场。
责任编辑：高静#
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