【名家专栏】债务续上升 中国经济体制的弱点

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【大纪元2022年04月13日讯】(英文大纪元专栏作家Milton Ezrati撰文/原泉编译)当评论家们纠结于美国的软弱,担心俄罗斯和中共将如何瓜分世界时,中国却有自己的问题,主要是不断增加的无法偿还的债务负担。

房地产开发商恒大集团(Evergrande)首先爆出债务问题,当该公司的债务问题去年春天登上新闻头条时,北京方面肯定知道,有债务问题的公司名单还会增加。事实上,资不抵债的开发商越来越多,这使得中国的金融体系越来越脆弱。

从更深层次来看,这种情况揭示了中国自上而下、计划经济管理方式的根本弱点。

最新宣布无力偿还债务的开发商是阳光城集团股份有限公司(Yango Group Co﹐,简称阳光城)。1月,该公司通过将6.7亿美元的现有债券置换成新债券,避免了违约。仅过了几周,该公司的管理层就宣布公司仍无法履行其财务责任。

就像陷入困境的金融体系一样,这一违约导致阳光城的最大股东福建阳光城无法支付约2.96亿美元债务的利息。与此同时,中国奥园集团(Aoyuan Group)也宣布无法履行其财务责任。

此前,恒大集团、佳兆业集团(Kaisa Group Holdings Ltd.)和花样年控股集团有限公司(Fantasia Holdings Group Co.)都出现了违约的消息。一项非正式统计显示,在63亿美元的旧债换新债中,约40%已出现了违约。

这些实际违约数字虽然很大,但只占风险资金的一小部分。恒大的消息刚传出时被大肆报导,人们怀疑该公司是否能偿还约3,000亿美元的债务。

所有其它公司都在使违约数字膨胀。现在有明显迹象表明,所有开发商可能都陷入困境,这不是件小事,因为房地产开发约占中国经济的三分之一。

对于债券持有人和中国政府那些负责保护中国金融健康的人来说,更紧迫的是即将到期的巨额债券。根据全球知名的数据公司路孚特(Refinitiv)的数据,中国房地产开发商在2022年将面临约1,170亿美元的到期债务,其中近三分之一是以美元计价,大约270亿美元将在几周内到期。

到目前为止,中共政府、中共和西方的媒体都将这些债务问题归咎于中国开发商的挥霍无度。毫无疑问,许多这样公司的管理都很张扬,他们过度借贷、肆意挥霍。

关于恒大如何收购球队,并让队员乘坐私人飞机参加国外比赛的故事,在许多媒体报导中反复出现。但是,如果说轻率的管理需承担部分责任,那么大部分责任则是北京的政策制定者的。

几十年来,几乎是自上世纪70年代末中国开始大规模开放以来,房地产开发一直是中国经济增长模式引以为傲的产业。中国政府利用特别债券鼓励省级政府与私人开发商合作,将原本属于农民的土地变成城市。这些迅速的发展形成了西方媒体热情洋溢的报导的基础,并一直持续到本世纪的第二个十年。

难怪房地产开发在中国的国内生产总值(GDP)中占有如此大的比重。所有这些增长都需要债务,首先由省级和地方政府通过北京批准的特别债券来承担,然后由开发商承担。可以理解的是,开发商期望房地产项目会获得源源不断的资金。

几十年来,借贷和支出如此过度,以至于今天中国有约20%的住房空置。这部分住房既没有出售,也没有租金回报。与此同时,由于政府停止了合同,也就不难理解为什么开发商无法偿还他们多年来积累的巨额债务。

这种情况很危险,不仅是因为一些房地产开发商将退出市场,更大的问题在于许多贷款机构——中国和外国的——它们会发现自己被毫无价值或大幅贬值的债券所困。这种巨大的浪费使得它们支持未来发展的能力下降。

或许更糟糕的是,没有人知道这些受伤的金融参与者是谁,因此其他人会在放贷或投资方面犹豫不决,因为他们担心一个或多个相关方会因为持有坏帐而被削弱。

这种担懮可能会给金融体系带来必要的谨慎,但这也意味着金融交易的速度将放缓,从而导致经济增长速度放缓。

坏帐问题揭示了中国经济的另一个弱点。房地产总建设过剩,源于中央计划经济决策的本质。债务和住房过剩的直接原因是计划者没有意识到,中国人的生活需求与他们想像的不同。

为什么他们看不到这一点?

与直接与买家打交道的企业不同,计划者与他们所计划的人没有接触。从计划者的角度来看,这样的发展在过去行之有效,应该继续这样做。只要北京方面推动,省级政府和开发商就完全有理由配合。

如果采用市场经济,所有相关方都会看到,对这类住房的需求并不存在,而且会比中国的计划者更早地退出﹐过度建设和债务积压的问题就不会那么严重。

作者简介:

米尔顿‧埃兹拉蒂(Milton Ezrati)是《国家利益》(The National Interest)杂志的特约编辑、纽约州立大学布法罗分校人力资本研究中心的荣誉学者,也是纽约传播公司Vested的首席经济学家。他的最新著作是《三十个明天:未来三十年的全球化、人口统计学和我们的生活方式》(Thirty Tomorrows: The Next Three Decades of Globalization, Demographics, and How We Will Live)。

原文:China’s Rising Debt Problem Reveals Systemic Weakness刊登于英文《大纪元时报》。

本文仅代表作者观点,并不一定反映《大纪元时报》立场。

责任编辑:高静#

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