王赫：24个指标显示中国消费能力实况（2）

【大纪元2026年08月25日讯】接前文

5. 中部40%份额（Middle 40% Share）

这是一个国际通用的核心指标，与“Top 10%”和“Bottom 50%”并列，专门用来监测和定义“中等群体（The Middle Class）”的财富与收入份额。它剔除了两头的极端值，能真正反映一个国家大众市场的实质购买力。比较而言，基尼系数是一个0到1之间的抽象数字，你很难看出到底是富豪太富、还是穷人太穷；而人均GDP极易受到极少数超级富豪（Top 1%）的拉抬（例如“我和马斯克平均资产过千亿”的幻觉）。

中共官方不发布Middle 40%数据。中国Middle 40%数据的国内源头是三家高校的长期、大范围的“入户抽样追踪调研”，分别是浙江大学承接的跨越三十多年历史的CHIP（中国居民收入调查项目）数据库、西南财经大学主导的CHFS（中国家庭金融调查） 数据库、北京大学主导的CFPS（中国家庭追踪调查） 数据库，以及两大官方与国家级宏观智库（中国社会科学院的国家资产负债表研究中心、国家统计局（NBS）住户调查司。

中国Middle 40%数据来自被公认最具权威性的世界不平等实验室（WID）的“国民收入与财富分配账户（DINA）”。他们直接采用中共国家统计局的官方住户调查微观数据，并结合财政部的个税申报数据、外汇管理局的海外资产估算以及国家资产负债表中心（CNBS）的总量账户进行微观修正。

世界不平等实验室2026年报告显示：中国40%的中等群体（约5.6亿人），拿走了全中国43%的可支配收入，但仅拥有全社会26%的净财富。

研究显示，1978～1995年，Middle 40%收入份额大约维持在46%～48%的历史高位，财富占比亦相对平稳。1995～2010年，Middle 40%遭遇“历史性挤压”，财富占比从接近40%快速下滑至30%以下。2010年以来，收入份额稳定在42%～43%，财富份额在25%～27%的低位，但这又分两个阶段。

2021年前的“激进扩张、充满杠杆幻觉”为第一阶段。那是房地产黄金时代，“纸面财富幻觉”弥漫，同时也产生了极其沉重的长期房贷负债，这导致 Middle 40%的“净财富份额”并没有因为房价暴涨而跑赢Top 10%，反而与顶部富豪拉开了阶层鸿沟。2021年至今为第二阶段，Middle 40%的份额名义上未大变，但其资产质量与购买力发生关键转折。一是房地产下行引发的资产缩水与资产幻觉破灭；二是可支配收入向债务还本付息的被动分流；三是防御性储蓄激增，“宁可不开车、不旅游，也要存钱”，大众消费市场（如汽车、中高端零售、餐饮）动力衰减。这种形势，大概率将持续到2030年。

6. 核心城市二手房价格指数（含影子流动性折价率λ）

这是一个融合了量化金融学与中国本土房地产实务的复合型衍生指标。其中，核心城市二手房价格指数是国际通行指标。之所以不采用新房价格指数，是因为在中国，它受政府严格管制，数据失真；相对来讲，二手房更能反映市场行情。影子流动性（Shadow Liquidity），在房地产学术界，指的是那些业主想卖、或者银行即将法拍，但“还没有正式挂牌进入市场”的隐性供应量。折价率λ，在房地产上的正式名称是“Illiquidity Discount”（资产不流动性折价），是指当资产很难卖出时，卖方为了在短时间内变现，愿意接受低于公允市场价（估值）的折扣比例。

设计这个指标为了破解中国二手房市场的“统计失真陷阱”。如果只看链家或中指院的“挂牌价格指数”，会发现核心城市的房价可能只跌了15%～20%。因为很多房东不愿意“割肉”，把高价挂在网上，这些不成交的“僵尸挂牌价”撑住了传统指数。但如果计算影子流动性折价λ（即纳入法拍房低至5～6折的极端成交价、以及急售业主私下高达30%的降价让利），该综合指数能精准揭示：在即期变现视角下，核心城市二手房的实际出清能力和居民的真实资产变现消费力。在中国，官方不发布影子流动性折价率λ，该指标出自学术机构或专业地产智库。

2025年全年：（1）百城二手住宅价格累计下跌7.46%，其中核心一线城市名义二手房价同比下跌均逼近或超过双位数（如北京年减达11.1%）；（2）二手房挂牌量一路上扬，25个重点城市高达222万套以上；（3）由于买方持币观望，核心城市二手房平均成交周期拉长至180天～210天，市场流动性陷入冰封；（4）折价率λ极高（0.20～0.35），必须割肉二至三成才能出清。

2026年上半年：（1）百城二手住宅价格累计下跌2.90%，局部（一线城市）止跌；（2）截至5月末，25个重点城市二手房挂牌量回落至211万套，较历史高点下降5%；（3）全国二手房交易量占新房和二手房总量的50.4%，历史上首次在半年度尺度上超越新房，中国楼市进入“存量”时代；（4）折价率λ降至0.10～0.15，大面积抛售结束。

而到2030年，指标会如何变化呢？这里引入日本做参照。

1990年日本楼市泡沫破灭，初期（1991年～1993年）许多人抱有“房价还会涨回来”的幻觉，影子流动性折价率λ在0.15～0.25；在不良资产毒性发作期（1994年～1997年）飙升至0.35～0.50，市场定价体系崩溃；在亚洲金融风暴与主动清算期，降至0.20～0.15，低位再平衡。

与日本比，中国情况恶劣得多。（1）1990年日本的总人口仍在持续增长（直到2008年才达到顶峰），且当时日本正处于“第二次婴儿潮（1971年～1974年出生）”群体进入结婚置业的刚需旺季；2021年中国楼市泡沫破灭，却遭遇着全球历史上罕见的“超快老龄化”与“少子化”双重夹击，中国适龄购房群体较2025年将净减少约2,100万人。（2）1990 年日本居民的家庭资产结构中，房地产占比仅为35%左右，其余高达60%以上是高度流动性的银行存款、债券和海外资产；而中国Middle 40%的家庭财富中，房地产占比一度高达70%，更致命的是，这群人普遍在2016～2021年高位时背负了高达30年、杠杆率极高的房贷。（3）90年代正值全球化高歌猛进，日本企业大杀四方，再造了一个“海外日本”，海外赚取的庞大利润回流国内，极大地稳住了国内的基础消费大盘；当今中国面临的却是逆全球化、高关税壁垒以及严厉的地缘围堵，虽然拼多多、比亚迪等企业在积极出海，但其面临的阻力与利润空间远不如当年的日本。

综合评估，中国到2030年，核心城市二手房价格指数将长周期阴跌，除京沪深内环、高质量次新改善房等外，大众二手房名义价格较2025年可能再跌15%～20%；折价率λ可能在0.15～0.35高位滞留。

7.  金融资产名义基准利率与境外溢价矩阵

这是评估顶部（Top 10%）与中等群体（Middle 40%）财富外流动机、以及境内资产减值压力的关键风向标。其中，金融资产名义基准利率，在国际上，标准的锚定物是央行政策利率（如美联储的联邦基金利率、中国央行的一年期 LPR）或国债收益率（如美国10年期国债收益率）；境外溢价矩阵，在国际金融市场上，对应的正式概念是“Offshore/Onshore Spread”（离岸/在岸价差） 或“Cross-Border Risk Premium”（跨境风险溢价），意思是把钱换成外币拿到境外投资，扣除各种体制性摩擦成本后，能比留在国内多赚多少回报。

金融资产名义基准利率，包括官方行政基准利率（贷款与实体融资母体）和市场交易基准利率（无风险资产与金融定价锚）。在国内，官方机构基于维护资本账户安全和人民币汇率稳定的立场，绝对不会公开发布一个指导资金外流的“境外溢价矩阵”。该指标的精算数据主要出自一些境内外专业金融机构：彭博（Bloomberg）/ 路孚特（Refinitiv）金融终端，中国社会科学院世界经济与政治研究所，头部中资券商宏观与固收团队（如中金公司 CICC、中信证券）等。

关于中国金融资产名义基准利率。（1）央行自2025年5月将1年期贷款市场报价利率（LPR）下调至3.00%、5年期以上LPR下调至3.50%后，至今一直保持不变；（2）根据央行2026年年中统计，2026年6月至7月全国新发放企业贷款加权平均利率已降至3.0%左右（创历史新低），新发放个人住房贷款（房贷）实质平均利率则被动拉低至3.1%附近；（3）10年期中国国债收益率，2025年呈现剧烈的“M型”大波动， 年末收在1.80%附近；截至2026年8月中下旬，活跃券收益率进一步阴跌徘徊在1.68%～1.70%的一年来低点。

到2030年，中国的有效信贷需求（企业扩产、居民贷款买房）将实质性萎缩，大概率走向“超低利率/准零利率”以防止大面积债务违约。预估1年期LPR从当前的3.0%大幅降至1.50%～1.75%，5年期以上LPR（房贷基准）降至2.00%～2.25%；10年期中国国债收益率常态化锁死在1.0%～1.2% 的极低水平，逼近日本当年的零利率/负利率。

关于境外溢价矩阵。2025年10年期美债名义收益率长期维持在4.2%～4.6%的高位，10年期中债名义基准收益率跌破2.0%大关，中美名义基准利差250bp～300bp。矩阵显示，在扣除合规通道摩擦成本后，境外美元定存与美债资产对境内仍有高达2.0%以上的纯净溢价。2026年上半年，中美名义基准利差仍在高位盘整，但因中共官方收紧了跨境合规通道（如控制地方政府融资平台境外债发行比例，QDII 额度全面告急）导致矩阵中出现了极其特殊的“二级市场通道影子溢价”——在A股疯抢QDII基金，导致境内买外地资产的影子渠道溢价高达10%以上。本文在测算时，选用“上海金（境内名义价） vs 伦敦金（全球实时价）每克差价”作为唯一跨境套利指标。价差越高，说明“真实恐慌指数”也越高。

预估到2030年，境内名义基准（10Y中债）为1.0%～1.2% （陷入长周期低利率），境外名义基准（10Y美债）为3.0%～3.5%（黏性通胀导致中枢偏高），中美名义基准利差仍大，但因中共加强外汇管制，合规出海通道被行政壁垒锁死，合法资金外流陷于停滞。（2026年中共出台境外投资新规与出入境新规，意图十分明显。）

8. 广义社会保险与医疗财政总支出占GDP比重

这个国际通行指标是指，政府在一个财政年度内，实质投入到全社会养老保障、失业救济、伤残福利、公共卫生及医疗保障等所有“非生产性、纯福利民生安全网”的名义总支出，占同期全社会名义GDP的比率。它衡量的是居民部门对未来生存安全感的预期，背后对应的是老龄化黑洞和医保缺口扩大，这会逼迫老百姓超额储蓄与提前还贷，压制消费。

官方数据显示：2025年中国名义GDP约为132.5万亿元，当年全国一般公共预算中，社会保障和就业支出约为4.25万亿元，卫生健康支出约为2.35万亿元；全国社会保险基金纯支出（扣除中央与地方一般公共预算重复补贴与注资约2.5万亿元后）净支出约为9.8万亿元。据此计算，广义社会保险与医疗财政总支出约为13.9万亿元，占GDP比重10.5%。2026年上半年，该支出约7.48万亿元，比重已刚性爬升至11.2%。预估到2030年，比重将被动飙升至14.5%～15.5%。

进行国际比较，（1）经合组织发达国家成员国的广义公共社会福利与卫生支出占GDP比重，平均维持在21%～23%区间；中国属于典型的“低福利、弱兜底”，严重抑制消费。（2）在人均GDP1万至1.5万美元的发展中国家中，该比重通常在7%～13%之间；中国表面处于新兴市场的“安全中游”，但其背后隐藏着一个致命的特殊问题——“未富先老”，而这又是中共计划生育造的孽。

对于中共的11.2%，IMF 与评级机构（穆迪、标普）在进行全球主权信用压力测试时，还发现了三大结构性问题。（1）“体制内 vs 体制外”的恶性撕裂：发达国家的社会福利支出（社会保障、公立医保）是普惠的（Universal Coverage），资金相对均匀地分给全体国民；中国则是庞大的体制内退休群体消耗了这11.2%福利大盘中的绝对大头。（2）西欧与日本在社保福利比重跨过12%关口时，其人均GDP普遍超越了3万美元，全社会已完成了雄厚的资本与技术存量积累；中国则是“未富先老”， 人均GDP刚过1.2万美元的关口；（3）从10%爬升到15%，欧洲普遍经历了30至40年的漫长政策缓冲期；中国则将在2026至2030年这短短5年内，被动飙升至14.5%～15.5%，这在国际人口与财政史上是完全没有前例的。

9. 8个指标的传导关系：一种可能

信心减弱甚至破灭，居民部门主动缩表——二手房核心城市价格指数硬着陆——中部40% 财富份额坠落（财富效应幻灭，非刚性需求窒息）——社会消费品零售总额名义增速下降——名义 GDP 年均增速下降 ——广义公共福利与卫生支出比重被动飙升——（再次分配高效率抽血）居民可支配收入中位数增速下降+资金外逃管道遭熔断——居民储蓄率上升。

消费与居民资产层8指标2030年预估表

黄金溢价: +20 ~ +30
定存: 0.05% ~ 0.2%

黄金溢价: +70
定存: 0.0% ~ 0.05%

黄金溢价: +80 ~ +90
行政惩罚性负利率 (-2% ~ -5%)，跨境流动完全熔断
7. 核心城市二手房价格指数（含影子流动性折价率 λ）
基期 100（实际已累计跌~32%）
94.0 ~ 97.0
λ = 0%
82.0 ~ 86.0
λ = 30%
66.0 ~ 73.0
λ = 45%
资产行政死锁/价格清零
8. 广义公共社会福利支出占GDP比重
10.5%
11.5% ~ 12.5%
13.5% ~ 14.5%
15.0% ~ 16.5%
主权财政黑洞化/比重虚假暴增
主权财政黑洞化 / 比重虚假暴增

大纪元首发

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