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每月股市回顧與展望

公債殖利率走高 投資價值股已成趨勢

10年期公債殖利率與那斯達克指數走勢。(周威宇提供)

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【大紀元2021年04月07日訊】文:周威宇Rex Chou・多元投資顧問負責人
美國三大指數在三月全部上揚,道瓊工業指數與標準普爾500 指數分別上漲6.62%與4.24%,表現亮麗。但以科技類股為主的那斯達克指數則表現落後,只上漲0.41%,年初以來的漲幅也相對落後,跟去年領先群倫的表現差距很大。

指數名稱 3/31/2021指數 2021年3月回報 2021年迄今回報
道瓊工業指數 32,981.55 6.62% 7.76%
標準普爾500 指數 3,972.89 4.24% 5.77%
那斯達克指數 13,246.87 0.41% 2.78%

表:美國三大指數表現。(周威宇提供)
造成科技股落後的原因是債券殖利率的上揚,以附圖10年期公債殖利率與那斯達克指數為例,可看出近期呈現相反的走勢。原因是華爾街在給公司估值時,大都以10年期公債殖利率作為未來現金流的折現率。10年期公債殖利率越高,折現率就越高,而公司估值也就越低。而成長型的公司,因為未來現金流受到折現率的影響比較大,所以一旦10年期公債殖利率走升,股價就容易下跌。

10年期公債殖利率與那斯達克指數走勢。(周威宇提供)

而且,公債殖利率往上升的趨勢仍未結束。聯準會主席鮑爾表示,聯準會會繼續保持寬鬆的貨幣政策直到經濟恢復常態,在真正見到通貨膨脹超過2%以後,才會考慮下一步的動作。而拜登總統剛發表的2.25兆美元的基礎建設計畫,更是為已經快速增長的美國經濟加油添柴,通貨膨脹快速加溫已可預見。

既然聯準會已經明示,將放任通貨膨脹超過2%,10年期公債殖利率衝上2%也將指日可待。如此將進一步影響折現率與成長股的合理估值。去年炙手可熱的科技股恐難再獨領風騷,投資人開始把成長股轉進價值股已成趨勢。

展望第二季,在疫苗普及與經濟重起的大環境下,美國經濟會逐步恢復常態,經濟成長與企業盈餘增長應該可期,這將是支持股市上漲的最大動能。

然而,通貨膨脹與債券殖利率的上揚,將對債券與成長股造成壓力。而疫情是否再次來襲則是最大的變數,觀察近期法國與德國每日新增病例又開始增加(如附圖),兩國紛紛祭出的限制措施,使全球經濟復甦蒙上了一層陰影。疫情會不會再次波及美國,將是未來最重要的觀察重點。#

法國、德國和美國每日確診病例。(周威宇提供)

(內容僅供參考,不作為獲利的保證。讀者不應純以此作為投資判斷的依據,投資須自負風險。)
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本文刊載於舊金山4月3日地產版

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責任編輯:李曜宇

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