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每月股市回顾与展望

公债殖利率走高 投资价值股已成趋势

10年期公债殖利率与那斯达克指数走势。(周威宇提供)

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【大纪元2021年04月07日讯】文:周威宇Rex Chou・多元投资顾问负责人
美国三大指数在三月全部上扬,道琼工业指数与标准普尔500 指数分别上涨6.62%与4.24%,表现亮丽。但以科技类股为主的那斯达克指数则表现落后,只上涨0.41%,年初以来的涨幅也相对落后,跟去年领先群伦的表现差距很大。

指数名称 3/31/2021指数 2021年3月回报 2021年迄今回报
道琼工业指数 32,981.55 6.62% 7.76%
标准普尔500 指数 3,972.89 4.24% 5.77%
那斯达克指数 13,246.87 0.41% 2.78%

表:美国三大指数表现。(周威宇提供)
造成科技股落后的原因是债券殖利率的上扬,以附图10年期公债殖利率与那斯达克指数为例,可看出近期呈现相反的走势。原因是华尔街在给公司估值时,大都以10年期公债殖利率作为未来现金流的折现率。10年期公债殖利率越高,折现率就越高,而公司估值也就越低。而成长型的公司,因为未来现金流受到折现率的影响比较大,所以一旦10年期公债殖利率走升,股价就容易下跌。

10年期公债殖利率与那斯达克指数走势。(周威宇提供)

而且,公债殖利率往上升的趋势仍未结束。联准会主席鲍尔表示,联准会会继续保持宽松的货币政策直到经济恢复常态,在真正见到通货膨胀超过2%以后,才会考虑下一步的动作。而拜登总统刚发表的2.25兆美元的基础建设计划,更是为已经快速增长的美国经济加油添柴,通货膨胀快速加温已可预见。

既然联准会已经明示,将放任通货膨胀超过2%,10年期公债殖利率冲上2%也将指日可待。如此将进一步影响折现率与成长股的合理估值。去年炙手可热的科技股恐难再独领风骚,投资人开始把成长股转进价值股已成趋势。

展望第二季,在疫苗普及与经济重起的大环境下,美国经济会逐步恢复常态,经济成长与企业盈余增长应该可期,这将是支持股市上涨的最大动能。

然而,通货膨胀与债券殖利率的上扬,将对债券与成长股造成压力。而疫情是否再次来袭则是最大的变数,观察近期法国与德国每日新增病例又开始增加(如附图),两国纷纷祭出的限制措施,使全球经济复苏蒙上了一层阴影。疫情会不会再次波及美国,将是未来最重要的观察重点。#

法国、德国和美国每日确诊病例。(周威宇提供)

(内容仅供参考,不作为获利的保证。读者不应纯以此作为投资判断的依据,投资须自负风险。)
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本文刊载于旧金山4月3日地产版

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责任编辑:李曜宇

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