【大紀元2026年01月30日訊】（英文大紀元專欄作家黎麗撰文／信宇編譯）2026年開年之際，委內瑞拉前領導人尼古拉斯‧馬杜羅（Nicolás Maduro）被美軍逮捕，全球經濟因此而震盪。
在最初幾週，美歐關係因地處北美的格陵蘭島（Greenland）問題上的非同尋常的僵局而受到衝擊，包括威脅立即對幾個歐洲和北約盟國徵收關稅，之後白宮軟化了立場，排除了採取軍事行動的可能性。
美國總統唐納德‧川普（特朗普）威脅要對加拿大徵收新的關稅，這再次引發了人們對北美貿易穩定性的擔憂，而此前的關稅爭端仍未得到解決。
與此同時，美國司法部（Department of Justice，簡稱DOJ）向美聯儲（Federal Reserve）主席傑羅姆‧鮑威爾（Jerome Powell）發出大陪審團傳票，這個史無前例的升級行動促使前美聯儲官員罕見地公開捍衛中央銀行的獨立性。
市場反應迅速。在地緣政治風險、政策信譽度、美國公共債務危機和貿易緊張局勢懸而未決等因素的影響下，黃金今年迄今已上漲27%，一度觸及每盎司5,500美元；白銀漲幅超過60%，屢創新高，在經歷了動盪的2025年後，延續了持續上漲的勢頭。
與此同時，美國股市維持在歷史高位附近，而加密貨幣（cryptocurrency）則難以重拾市場關注度。表面之下，勞動力市場數據有所疲軟。失業率小幅上升，勞動參與率依然低迷，而融資環境繼續限制著對利率敏感的行業。
這些早期走勢引出了一個關鍵問題：去年成功的交易策略是否仍然適用於目前正在形成的市場？
貴金屬：拒絕降溫的絕對贏家
貴金屬（precious metal）是2025年表現最佳的資產類別之一。黃金（gold）的回報率高達65%以上，鉑金（platinum）飆升120%，白銀（silver）的回報率更是達到了驚人的170%左右。而這股上漲勢頭在2026年初更是愈演愈烈。
然而，投資者不再將黃金、白銀和鉑金等視為統一的資產類別。如今，每種金屬的價格都受到不同的需求、政策和供應因素的共同驅動。
黃金：避險吸引力與結構支撐
黃金價格上漲並非單一催化劑所致，而是由多種因素共同推動。各國央行在2025年全年持續買入黃金，延續了多年來的儲備結構調整——即便金價上漲亦是如此。
這反映了各國央行尋求分散對美元的依賴、地緣政治風險加劇以及對沖通脹的策略。
在過去30年中，全球官方黃金儲備占央行儲備的比例在2025年首次超過美國國債，並繼續擴大領先優勢，這標誌著資產配置發生了重大轉變，資金正從美元計價資產流出。
如上表所示（截至2025年第三季度），過去十年投資者的行為強化了這個趨勢。在經歷了近四年的ETF（全稱為exchange-traded fund，交易所交易基金）淨流出後，黃金ETF在2025年迎來了創紀錄的資金流入，收緊了金融供應，支撐了金價。儘管金價高企，但是珠寶需求，尤其是在印度和中國的需求，表現出比預期更強的韌性——這表明需求只是被推遲，而非消失。
從供應方面來看，黃金產量仍然受到結構性制約。礦山產量增長緩慢，回收利用存在較長的滯後性，新增供應也無法快速擴大規模。因此，價格波動主要反映的是資源配置的變化，而非實物供應量的變化。
利率仍然是支撐因素。鮑威爾的任期將於今年5月結束，他的繼任者可能會採取更為鴿派的立場。高企的公共債務水平也限制了激進緊縮政策的空間。重新推動貨幣寬鬆政策可能會進一步推動股市上漲。
如果風險和不確定性持續存在，現在參與可能還不算晚。黃金提供了一種防禦性策略，並且至少具有一定的上漲潛力。
白銀：工業需求與政策摩擦
由於白銀兼具貨幣和工業金屬的雙重作用，其價格上漲幅度比黃金更大，波動性也更高。
到2025年，工業需求依然強勁，這得益於太陽能部署、電氣化、電網擴張和數據中心基礎設施等——而這些在2026年初都沒有出現放緩的跡象。
政策發展加劇了摩擦。中國是全球白銀精煉的重要國家，自2026年起實施更嚴格的出口許可要求，進一步收緊了現貨市場。
與此同時，印度提升了白銀的正式貨幣地位。自2026年4月1日起，印度央行開始允許將銀飾和銀幣作為抵押品，使白銀在監管地位上更接近黃金。
此外，美國內政部（Department of the Interior，簡稱DOI）於2025年11月正式將白銀列入關鍵礦產清單。這凸顯了白銀在國家安全、技術和製造業中的重要作用。
儘管白銀價格飆升，但是供應仍然有限。與黃金不同，白銀通常是消費而非儲存，因此，在工業和投資者需求的雙重推動下，這種結構性供應短缺預計將在連續五年後繼續存在。
與黃金相比，白銀市場規模較小，波動性也更大。白銀的年產量僅為黃金的一小部分，因此對政策和投資的變化更為敏感。儘管波動性仍將持續，但是白銀近期的漲幅可能難以持續。
鉑金：黑馬
自2024年底以來，鉑金價格上漲了150%以上，這主要受一系列不同因素的驅動，並伴隨著獨特的不確定性。
鉑金供應依然緊張且地域集中。需求具有周期性，且易受替代效應影響，在汽車催化劑、化學加工和玻璃製造等領域表現不一。在經歷了多年的低迷之後，隨著資金轉向競爭不那麼激烈的貴金屬投資，鉑金在2025年末重新進入投資者視野。
總部位於英國倫敦的世界鉑金投資協會（World Platinum Investment Council，簡稱WPIC）預測，2026年鉑金市場將出現小幅盈餘，而2027年至2030年將出現赤字。
鉑金既沒有黃金的貨幣溢價，也沒有白銀的廣泛工業基礎，因此是三種金屬中最具投機性的，但也最容易受到投資者情緒的影響。
人工智能：推動股票市場發展的狹窄引擎
人工智能（AI）在2025年定義了股票市場，並在2026年初仍然是一股主導力量。然而，其影響力已變得越來越集中。
2025年美國股市整體表現強勁，但漲幅並不均衡。英偉達（Nvidia）和字母控股（Alphabet）等兩家美國公司就貢獻了標普500指數總回報的絕大部分。等權重指數和非人工智能板塊的表現則明顯落後。
人工智能持續增長需要巨額投資。其核心是一個資本密集型循環：模型開發者依賴強大的計算能力，雲服務提供商負責基礎設施的資金投入和運營，芯片製造商則負責硬件製造。2025年12月，美國CNBC的一篇評論將這項投資的規模與以往電信和能源領域的建設規模進行了比較，引發了人們對槓桿率和資本回報率的擔憂。
由少數幾家公司主導的市場仍然容易受到融資、政策或人工智能貨幣化預期變化的影響。與此同時，生產力提升前景不明朗。總部位於紐約的麥肯錫公司（McKinsey & Company）發布的《2025年人工智能現狀》（The state of AI in 2025, 11/05/2025）報告指出，儘管人工智能的應用日益普及，但可衡量的生產力提升仍然有限。麻省理工學院（MIT）的《製造業企業人工智能應用的「生產力悖論」》（The 『Productivity Paradox』 of AI Adoption in Manufacturing Firms）也得出了類似的結論，該報告指出，由於整合成本和組織架構調整，生產力提升往往滯後。
資本持續流入人工智能相關企業，而整體市場則維持區間震盪。除人工智能領域外，實體經濟表現較為疲軟。據美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics，簡稱BLS）數據顯示，就業增長放緩，勞動參與率依然低迷，失業率小幅上升。經濟增長主要集中在醫療保健和政府部門，而周期性行業依然疲軟。
市場預期少數盈利狀況良好的公司將繼續占據主導地位——但是如果信心動搖，這種集中度就會增加風險。
加密貨幣：數字化 但並非黃金
儘管加密貨幣（cryptocurrency）被宣傳為「數字黃金」（digital gold），但在危機時期，當傳統避險資產飆升時，加密貨幣的表現卻遜於它們。比特幣（bitcoin）和其它代幣的收益雖然波動較大，但最終與黃金和白銀相比卻黯然失色，尤其是在地緣政治緊張和政策不確定時期。
加密貨幣並未起到對沖作用，反而常常與美國科技股走勢一致，對流動性和政策信號高度敏感。美國的《天才法案》（GENIUS Act，全稱為Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act/指導和建立美國穩定幣國家創新法案，2025）通過監管美元支持的穩定幣，將部分生態系統集中化，從而削弱了去中心化的說法。
流動性仍然高度集中在少數交易所、託管機構和發行方手中，這使得加密貨幣極易受到監管審查、執法行動和貨幣政策的影響。執法案件和詐騙事件持續削弱著人們的信任，尤其是在散戶用戶中。
2025年，加密貨幣未能發揮避險作用。2026年，它仍在努力擺脫投機資產的標籤，尋求新的價值。
利率、債券和房地產：限制下的紓困
在經歷了一段時間的激進加息後，美聯儲於2025年轉變策略，累計降息75個基點。預計2026年還將進一步降息。
因此，長期利率有所下降，30年期固定抵押貸款利率從近7%降至2026年1月底的約6.09%。儘管如此，融資環境依然緊張。貸款機構態度謹慎，審批標準也較為嚴格。住宅房地產面臨可負擔性和供應方面的限制，而商業房地產也持續承壓。
隨著收益率趨於穩定，債券在2025年恢復了一定的效用。然而，創紀錄的國債發行量持續對期限溢價構成壓力，限制了收益率的下降幅度。對財政優先事項和央行獨立性的擔憂也給收益率曲線的長期部分帶來了不確定性。
2026年，債券可能會繼續恢復其在投資組合中的作用——但是激進的重新配置仍然不太可能。
2026年：充滿活力的一年
2026年的市場面臨著各種各樣、甚至相互矛盾的壓力。經濟增長放緩，但並未崩潰；通脹有所緩解，但並未消失；關稅緊張局勢依然懸而未決；一些政策起到支持作用，而另一些政策則受到制約。
資本仍在流動，但選擇性更強，對失望的容忍度更低。市場似乎不太願意接受簡單的敘事。2025年，少數與人工智能相關的股票獲得了豐厚回報，而2026年，與結構性主題（貨幣信譽、資源控制和資本密集度）相關的資產可能會越來越受青睞，而那些僅僅依賴市場信心的資產則會受到懲罰。
目前，貴金屬表現亮眼。市場傳遞的信息並非清晰明朗，而是謹慎理智。而這或許是今年最重要的信號。
作者簡介：
黎麗（Li Li），特許金融分析師（CFA）、註冊投資規劃師（CIPM）、註冊理財規劃師（CFP®），是紐約大學金融規劃碩士項目的兼職教授，同時也是森林山金融集團（Forest Hill Financial Group）的財富管理顧問。她曾在羅格斯大學（Rutgers University）和加州大學聖地亞哥分校（University of California–San Diego）學習經濟學，並在佩斯大學（Pace University）教授經濟學，此前曾擔任AT&T的策略師和分析師。聯繫方式：li.li@nyu.edu。
原文：Turbulent Start to 2026 Sends Investors to Gold, Tests Market Nerves刊登於英文《大紀元時報》。
本文僅代表作者本人觀點，並不一定反映《大紀元時報》立場。
責任編輯：高靜#
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