【大纪元2026年08月14日讯】（英文大纪元专栏作家Edward Chin撰文／信宇编译）就在上周五，8月7日，标普500指数（S&P 500）收于历史新高，道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）也创下历史新高。然而，在这些耀眼的数字背后，市场却呈现出截然不同的景象。一些人工智能（AI）和半导体（semiconductor）个股的跌幅接近50%，这有力地提醒我们，创纪录的指数背后可能隐藏着巨大的波动。
这种背离应该让每一位投资者停下来思考。市场可能不断创下新高，而个人投资者却可能遭受惨重损失。标普500指数上涨并不意味着所有股票都在上涨。事实上，主要股指的表现有时会掩盖某些行业和个股的剧烈波动。当部分人工智能和半导体股票暴跌50%时，超级保守型投资者如何才能安然度过这场风暴呢？
对于超级保守的投资者来说，这正是仓位管理（position sizing）、多元化投资（diversification）和再平衡（rebalancing）如此重要的原因。我们无需预测哪家人工智能公司会胜出，也无需预测半导体股票何时复苏，当然，我们肯定也不希望自己的财务未来取决于对每个季度财报的预测是否准确。
目标其实很简单：保持投资，保持资金流动性，避免过度杠杆。并确保市场某个板块50%的暴跌不会导致你整个财务状况也遭受50%的损失。几周前在韩国发生的惨痛教训就充分说明了这一点。
韩国案例警告
一些韩国散户投资者发现自己卷入了该国以半导体股为主的股市中一场异常剧烈的波动。这种剧烈波动因杠杆型交易所交易基金（ETF，全称为Exchange Traded Fund）而进一步加剧，促使监管机构对某些更为激进的杠杆ETF结构采取了行动。韩国金融服务委员会（Financial Services Commission，简称FSC）宣布了多项措施，包括暂停单只股票杠杆ETF的新上市，并提高某些产品的最低保证金要求。
这个事件有力地提醒我们，杠杆与波动性相遇会带来怎样的后果。它也引出了一个每位投资者在下一场风暴来临之前都应该扪心自问的问题：我能承受多大的风险才能安然入睡？
然后，就出现了利奥波德‧阿申布伦纳（Leopold Aschenbrenner）的非凡故事。
25岁的AI对冲基金经理
利奥波德‧阿申布伦纳被称为“AI股神”，2001年出生于德国，现居加州旧金山，曾在OpenAI担任研究员，并发表了极具影响力的《局势感知》（Situational Awareness，2024）一文，之后成为人工智能（AI）领域最知名的青年代表人物之一。他的核心论点对人工智能的未来发展极为乐观。
人工智能需要强大的计算能力。计算能力需要芯片。芯片需要内存。人工智能数据中心需要电力、网络设备以及巨额基础设施投资等。
换而言之，人工智能革命可能创造巨大的投资机会。阿申布伦纳最终创立了一家专注于人工智能的投资公司，名为“局势感知”（Situational Awareness）。起初，这个策略看起来非常成功。但随后市场发生了变化。
当信念遇上杠杆
杠杆投资的问题在于，即使你的投资逻辑仍然成立，你的仓位也可能变得难以为继。这种区别至关重要。试想一下，你坚信人工智能将在未来十年改变世界。你的判断或许完全正确。但如果你的投资组合本月下跌了30%，贷款方要求你提供更多抵押品，那么你之前正确的十年投资逻辑可能就毫无意义了。
你今天需要现金。如果没有，你就得卖掉一些股票。据7月下旬的报导，由于人工智能相关仓位大幅下跌，局势感知基金（Situational Awareness）遭受了严重损失。随后，该公司开始大幅减持其上市股票投资组合。这就是杠杆投资的残酷现实。你未必能选择何时卖出。
城堡投资“活活吞噬”
随后出现了一个令人震惊的转折。英国路透社（Reuters）报导称，在人工智能相关股票抛售潮之后，总部位于佛罗里达州迈阿密的跨国对冲基金金融服务公司“城堡投资”（Citadel）收购了“局势感知”（Situational Awareness）的大部分公开持股。用华尔街的惯用语来说，这位年轻的人工智能投资者被城堡投资“活活吞噬”了。
但更深层次的教训并非在于城堡投资事件，而在于资金流动性。一位投资者面临抛售压力，而另一位投资者则拥有足够的资金买入。这是金融市场最古老的动态之一。当市场陷入混乱时，拥有流动性的投资者往往拥有最大的自由度，而杠杆投资者则可能面临最大的自由度。
季度财报让游戏变得更难
人工智能和半导体领域的热门股票还面临着另一个问题：预期（expectations）。一家公司即使公布了亮眼的盈利报告，股价也可能下跌。假设投资者预期营收增长30%，而该公司实际公布的增长率为25%。在通常情况下，25%的增长率已经非常出色。但是如果股价是基于30%的增长率计算的，那么市场可能会将这个结果解读为令人失望。
这就是为什么投资者需要区分：一家伟大的公司和一只估值合理的优秀股票。它们并非必然是同一回事。预期越高，即便利好消息也可能不足以支撑预期，这种风险就越大。
一位拥有100万美元的超级保守型投资者会怎么做？
现在我们来看一位完全不同的投资者。假设某人手中有100万美元，这100万美元几乎是他毕生的积蓄。他不是在经营对冲基金，也不是想着每个季度都跑赢标普500指数。他承受不起任何灾难性的损失。
因此，他的首要目标是确保财务安全。一个假设的防御性资产配置方案可能如下所示：
35%——国库券（Treasury bills）及现金等价物：350,000美元
25%——高质量国债（Treasuries）和投资级债券（bonds）：25万美元
20%——美国整体股票（broad U.S.equities）：20万美元
10%——国际多元化股票（international diversified equities）：10万美元
5%——防御型／价值型股票（defensive/value equities）：50,000美元
2%——投资于人工智能、半导体或个股：20,000美元
3%——硬资产（hard assets），例如黄金：30,000美元
当然，这并非普适建议。合适的资产配置取决于年龄、收入、支出需求、税收、养老金收入、风险承受能力和投资期限等。但其理念很简单：参与增长，但不要让单一的投资主题决定您的财务未来。
仓位管理是第一道防线
假设投资者将投资组合的2%投入半导体股票。如果这部分投资下跌50%，则对整个投资组合的损失约为1%。这很痛苦，但并非无法承受。
假设投资者将40%的资金投入半导体行业。同样的50%跌幅会导致整个投资组合损失20%。基础股票本身并没有改变，人工智能的投资理念也未必改变，改变的是持仓规模。这就是为什么保守型投资者会提出不同的问题。
激进型投资者会问：“我能赚多少钱？”而保守型投资者则会问：“我能亏多少钱还能安然无恙？”
现金并非死钱
在牛市中，持有现金看似错失良机。但现金却能提供极其宝贵的东西：时间（time）。
国库券和其它高流动性资产使投资者在市场暴跌期间无需抛售股票即可支付开支。它们还能提供“干火药”（dry powder，即持有大量现金的资金）。如果市场急剧下跌，拥有流动性的投资者可以重新评估形势，并可能趁机买入。而采用杠杆交易的投资者可能采取相反的策略，因为他们可能会收到追加保证金通知。
一位投资者拥有选择权，另一位投资者则担负义务。这种差异可能决定谁能渡过难关。
日程正在更改
进入八月，我们还有另一个理由需要重新审视风险。从历史数据来看，八月至十月往往是美国股市表现疲软、波动较大的时期，其中九月的平均表现是主要月份中最差的。
但更广泛的季节性模式更有意思。从历史数据来看，11月至次年4月是美国股市表现最强劲的六个月。标普500指数的长期数据显示，11月至次年4月的平均表现远强于5月至10月。
总部位于波士顿的全球金融服务和共同基金巨头富达投资公司（Fidelity Investments）在其长期市场研究中也强调了这个历史模式，指出标普500指数在11月至4月期间的平均回报率历来比5月至10月期间的平均回报率要高得多。
但这并不意味着投资者应该机械地在5月卖出，然后在11月1日买入。季节性是一种趋势，而非预测。利率、通货膨胀、企业盈利、地缘政治和估值等因素都可能影响季节性模式。但对于超级保守的投资者来说，8月和9月或许是一个绝佳的机会，去做一些“非常不刺激”（very unexciting）的事情：
- 审视投资组合（Review the portfolio）。
- 重新平衡投资组合（Rebalance）。
- 降低过度集中度（Reduce excessive concentration）。
- 检查持仓规模（Check position sizes）。
- 审查杠杆率（Review leverage）。
- 建立流动性（Build liquidity）。
这样一来，当历来行情较好的11月至次年4月到来时，投资者仍然有可用资金参与市场。
我们应该期待什么样的回报？
超保守型投资组合并非旨在像集中投资人工智能的投资组合那样，在牛市中创造惊人的收益。合理的长期名义收益率规划范围可能在每年4%至6%左右，但实际收益率可能逐年波动较大。
当然，没有绝对的保证。有些年份可能会亏损，有些年份则可能会好得多。但要考虑亏损的数学规律。
投资组合下跌10%需要11.1%的收益才能弥补损失。下跌20%需要25%的收益。下跌30%需要约42.9%的收益。下跌50%需要100%的收益。这就是为什么保本如此重要。
保守型投资者未必追求在市场行情最好的年份获得最大收益，而是力求避免市场行情不佳的年份对其未来的财务状况造成永久性损害。
股市暴风雨终将来临
没人确切知道股市暴风雨何时会发生。可能是通货膨胀、经济衰退、地缘政治冲突、半导体供应过剩、人工智能收益令人失望、利率骤变，或者其它目前无人预料到的情况。
韩国散户投资者案例表明，杠杆会如何放大损失。而局势感知案例则表明，即使是高度聪明且经验丰富的投资者，在集中投资、杠杆作用与市场波动叠加时，也可能遭受损失。
而城堡投资的角色则展现了等式的另一面。当有人被迫出售资产时，拥有流动资金的人就可以成为买家，而且价格极低。这正是防御型投资组合的终极优势。我们无需预测风暴，无需知道哪家半导体公司会胜出，也无需判断人工智能是否存在泡沫。你只需确保当风暴来临时，你不是被迫出售的那个人。
因为超级保守型投资者的目标并非赢得每一次市场，而是在市场考验过后依然屹立不倒。生存下来并非可有可无的安慰奖，生存本身就是一种成功策略。
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作者简介：
Edward Chin，中文名为钱志健，曾任英国一家上市对冲基金的香港区负责人，该基金按资产管理规模计算是同类基金中规模最大的。在对冲基金领域之外，他是“2047香港观察”（2047 Hong Kong Monitor）组织的召集人，也是总部位于法国巴黎的“无国界记者组织”（Reporters Without Borders）的资深顾问。他毕业于明尼苏达大学（University of Minnesota），主修演讲传播学，并在加拿大多伦多大学（University of Toronto）获得工商管理硕士学位（MBA）。
原文：When Some AI & Semiconductor Stocks Drop 50%: How Super-Conservative Investors Survive the Storm刊登于英文《大纪元时报》。
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责任编辑：高静#
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