【大紀元7月3日訊】
股票期權并非真的那么神
“精誠所至，金石為幵”，企業的管理者必須有十足的動力、全身心的投入才可能把企業經營好，這是先決條件。否則，管理者和公司的所有者同床异夢、貌合神离，絕無經營好企業的可能，其經營水平和能力還在其次。
對一個企業來講，其管理者用心經營的主觀動机的大小，往往決定著它的興衰﹔對一個國家和地區的經濟來講，企業管理者經營動机的制度安排，決定著該經濟能否繁榮發達。在業主自己經營的個体企業和家族式企業中，“有恆產者有恆心”，這個問題并不特別引人注目。
可是，現代經濟已經告別了家族式企業和個体企業的時代，實現了企業所有權和經營權的分离，大量的公司都是股份制的，真正的所有者是那些股東，看似風光的經理們其實是為股東大量公司業務的“打工仔”。 說的正規一點，二者之間的關系是委托－代理關系。股東是委托人，把自己的公司委托給經理們經營，而經理們是代理人，代表股東經營公司。既然是代表股東經營，自然不能白經營，經理們要得到報酬，這才是他的根本經營動机。
于是，一個好的報酬制度安排可以使經理全力以赴，為股東的利益殫精竭慮。經理報酬的制度安排也是委托－代理問題的核心。為此，股東進行了种种探索：高薪、提成、獎金以及管理者持股，試來試去，這些方法都不是特別滿意，并不能保証讓經理和股東同心同德。最后，股東找到了給經理授予股票期權的方法。
對于公司授予經理的股票期權，大家已經熟知，就是公司為了給經理提供長期的激勵動力，授權他在未來某個時間可以以一個事先約定的股价价格購買一定數目的公司股票。經理把公司經營得越好，公司的股价越高，則他將來可能獲得的收益也就越大。如果經營不善，公司股价低于約定的价格，則期權也就失去了意義，變得一文不值。
股票期權的發明受到了极高的評价，甚至很多人把硅谷的崛起歸結為風險投資和股票期權的功勞。硅谷的成功，也惹得世界各地的企業對股票期權頂禮膜拜，奉若神靈，并且紛紛效仿。從90年代幵始，股票期權在短短几年時間迅速普及，美國几乎百分之百的高科技公司,百分之九十以上的上市公司都有股票期權計划。股票期權已成為激勵員工,留住优秀人才的強有力武器,也成為美國企業文化的一個重要特色。在我國，鼓吹用股票期權方法可以根本解決國有企業的人士也大有人在。
股票期權難道真的這么神嗎？
公司的經營業績越好，那么經理的報酬就應該越高，反之亦然，這是一個報酬制度安排好壞判斷的基本標准。可是，從這個意義上看，去年發生在硅谷的事情，就值得引起我們對股票期權的怀疑。
CEO收入逆勢而上
對于IT業來說，2000年并不是一個讓人興奮的年份，網絡經濟泡沫的破滅不知讓多少投資者血本無歸，欲哭無淚。可是，并不是所有的人都沒有好心情，那些大公司的CEO們在經營業績一塌糊涂的同時，卻發現自己的荷包比過去任何時候鼓的都快，絲毫沒有為自己的經營業績負責、与公司投資者同甘共苦的意思。
有些好事的人做出了最新的統計數据：去年硅谷150家銷售額最大的公司的CEO們人均收入590萬美元，盡管總体經濟形勢每況愈下，但其收入卻比1999年的300萬美元的平均收入增長了近一倍，創造了一個新記錄。
整体經濟形勢和經營業績持續走低，他們的收入何以逆勢而上？要回答這個問題，首先讓我們看看他們的收入构成。在CEO們590萬的總收入中，基本年薪平均是35萬美元，獎金平均是45萬美元，其余的510萬則是他們的期權收入。去年，這150家公司的807名頂級的管理者共拿走了48億美元。在總的收入中，基本年薪和獎金于去年相比變化不大，對總收入的影響几乎可以忽略不計。真正使得CEO們的收入從300萬美元上升到590萬美元的主要是他們期權收入的大幅度提高。
2000年CEO們的期權收入比1999年上升了135%。他們共套現了9300萬股的股票期權，比1999年增加了75%，更關鍵的是，股票期權的平均執行价格也從1999年的33美元上升到了44美元。
股票期權的目的就是讓那些CEO們的收入隨著經營業績的好壞而有波動，為何公司的業績都非常“不堪入目”的時候，CEO們的收入卻會几乎翻番，這是股票期權的初衷不是背道而馳了嗎？
內幕消息讓股票期權哭笑不得
問題的關鍵在于這些CEO們在公司經營的第一線，有內幕消息可以讓他們選准時机，在股票期權上很撈一把。不像眾多的投資者在公司的股价到達其最高价位時仍然繼續持有手中的股票，這些深知公司內幕的CEO們，在股价接近最高价位時見好就收，紛紛選擇執行他們擁有的股票期權，鎖定了自己的收入。
在股票期權的兌現中，時机的把握非常重要，好在這些經理們都在公司高層供職，深知公司的經營內幕，因此，很知道如何選擇最佳時机來執行其期權。收入最高的CEO當數甲骨文公司的前任總經理雷﹒萊恩（Ray Lane），去年他為自己掙了2.34億美元，絕大多數都是期權收入。
就是在去年8月，甲骨文公司股价最高的時候，他斷定股价已經爬到了頂點，不可能再高了，于是抓住時机兌現了100萬股的期權。
經理們在期權執行當中的見机行事在思科公司体現得非常明顯。這個網絡設備制造巨頭的股票价格在2000年年初的時候一度達到了歷史的最高水平，然后，和几乎所有的科技股票一樣逆轉直下，大幅度縮水。
去年，思科的6個最高層的管理者共兌現了670萬股的期權，掙了3.1億美元，所有的期權都是在股价在去年3月27日到達歷史的最高記錄80.06美元之前兌現的。其中公司的CEO錢伯斯收入1.57億美元，僅次于雷﹒萊恩，排在收入排行榜的次席。
思科的6個管理者兌現的期權數量不僅比去年增加了10％以上，而且集中在3月27日以前執行，這不得不讓人心生疑竇，怀疑他們有什么內幕消息。
在許多投資者的心目中，總會影影綽綽有這种印象：一旦兌現股票期權的數目增加，肯定是公司內部和公司股价要出現什么變故的征兆。在正常情況下，大家不可能看到公司的經理們兌現期權，除非他們意識到公司里要出現什么不好的情況。
就拿思科為例，在經理們兌現了股票期權之后，公司網絡設備的銷售業績在2000年下半年就幵始惡化，公司的股票价格在今年4月竟然跌到了14美元以下。
此時，再回頭看看，真的要為那些經理們的“先知先覺”感到佩服。
類似的“先知先覺”在硅谷的CEO中間比比皆是。網絡設備的零部件制造商JDS Uniphase公司，去年股价曾一度上升6成，股民和員工的心中一片鶯歌燕舞，都非常樂觀。也許擔心好日子不會太久，JDS公司的6個經理們乘机兌現了750萬股的期權，套現3億美金，其中90％以上的期權是在3月份股价幵始下滑以前執行的。相比之下，他們1999年共執行了36210股期權，僅僅套現100美元現金，簡直不可同日而語。
也許是對股价下滑有所預感，該公司的副總經理丹﹒佩蒂特（Dan Pettit）執行了他手中三分之二以上的能夠執行的股票期權。
因特爾公司的CEO們執行期權的時机同樣恰到好處。去年，公司的5個經理共執行300多萬股的股票期權，比1999年多7倍，時間恰恰是股价從去年1月3日的41.62美元一路□升到8月31日的74.87美元之間，他們收入了1.6億美元。
不巧的是，三個星期以后，公司發表消息警告投資者公司的銷售額急劇下降，很快股价下降20%，到了12月30日，公司的股价已經縮水三分之一以上。這些CEO憑借公司經營的內幕消息，抓住机會套現股票期權，之后，任憑估价似“高台跳水”般直線下降，都和他們的關系不大了。
看來，“上有政策，下有對策”，掌握內幕消息的CEO讓股票期權哭笑不得。甚至還有更“狡猾”的CEO，當他想兌現自己的股票期權的時候，故意向外界放出一些蠱惑人心的“利好消息”，拉升公司的股票价格，以便套得更多的現金。從這個意義上講，我們應該拿掉籠罩在股票期權上的燦爛光環了，其神奇作用在我們的心目中也該打點折扣。
(屈騰龍 Chinabyte)
(https://www.dajiyuan.com)
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