【大纪元2022年03月30日讯】（大纪元专栏作家Christopher Balding撰文/曲志卓编译）在美国，公司破产是根据非常明确的法律和程序进行的。这些基于合同或隐含理解的法律和程序涉及谁将以何种顺序获得多少资产。
在中国，破产过程基本上仍然是疯狂的丛林法则，可能需要多年的闭门斗争才能最终瓜分企业的尸体。
恒大和中国整个房地产行业正在成为中国和西方投资者的研究案例。恒大公司和中国整个房地产行业负债累累。再加上消费者对第二套和第三套公寓的需求下降，以及基本的大宗商品投入价格居高不下，中国的房地产市场看起来明显疲软。政府从土地销售中获得的收入比一年前减少了近30%。政府决定推迟计划已久的房产税。这不是一个健康强劲的市场。
最近的担忧源于广东省政府对恒大公司的审查。政府任命的审计师宣布，预期的扭亏为盈计划将于7月完成，并宣布恒大“严重破产”，不仅资不抵债，而且“严重资不抵债”。
尽管恒大向投资者强调，它正在恢复正常，完成建造工程，并将项目剥离给买家以帮助其积累现金，但前景并不乐观。
然而，恒大只是森林中的一棵树。中国开发商正在被降级，并被警告违约。
开发商融创（Sunac）是最新的一家。它发出警告说，它将无法在未来几天内兑现债券支付，这促使债券评级机构下调评级。整个中国房地产开发行业仍然非常疲软，看不到转机的迹象。
然而，问题比表面看到的要深得多。最近，像普华永道（PricewaterhouseCoopers）这样的审计公司已经与客户解约，或者因无法核实客户的财务报表，而发表有保留的意见。对于许多公司来说，这实际上使它们在国际资产的眼中成为不能投资的对象。
普华永道之所以采取这一立场，并不是因为新发现的商业道德，而是因为如果这些公司倒闭，它自己可能会被追究潜在的法律责任。在中国国内银行扣押了恒大20亿美元的存款后，贷款银行已经在谈论诉讼。这些存款已被抵押为担保，但恒大公司未按承诺在其财务状况中列出。像其它公司一样，普华永道想知道还有什么它不知道的东西。
这给中国和投资者带来了几个重大问题。除了杠杆过高这一根本问题之外，投资者在赚钱时通常可以忽略的问题突然变得至关重要，而且更不容忽视。
例如，低质量和不可靠的财务报表更难被忽视。尽管恒大和其它公司已经编制了年度审计报表，但审计师公开质疑其质量，让投资者怀疑公司是否存在某些下落不明的负债，或者其资产是否真的是可行的资产。当一切都在上扬时，投资者对风险的担忧较少，但他们在下跌过程中非常担心这些因素。
恒大的破产过程缺乏任何明确的非政治化法治程序管理，这让各方都感到担忧。恒大和北京表示，利益相关者应避免采取激进行动来执行其主张。投资者普遍将此解读为北京的威胁，意即除非得到国家批准，否则不得扣押资产或提起诉讼。
对许多人来说，这使得没收中国主要银行所扣押的20亿美元的现金存款成为问题。这被解释为，中共政权警告其他人不要采取侵略行动，但银行得到了中共的默许。
由于缺乏可预测的法治体系来管理公司破产，丛林系统的政治化管理是寻求可预测性的投资者的重大责任。
投资者希望有机会来帮助他们的资金增长，但他们也重视公平的法律制度和开放的会计记录。对于摇摇欲坠的公司，法律和会计风险只会放大投资者所关注的财务可行性风险。
尽管通过合理的改革和中共可以采取的方法来解决所涵盖的经济、企业、法律和会计风险，结束对房地产行业的猜测是令人鼓舞的，但现实情况是，北京可能会试图推迟处理多年来鲁莽贷款所造成的问题。
这意味着恒大和房地产重组所面临的问题，如资产如何分配，债权人偿还以及公司的实际资产和负债等，可能会持续很多年。
北京的目标不是建立高质量的法律制度或经济效率，而是维持中国共产党的统治。
作者简介：
克里斯托弗·鲍尔丁（Christopher Balding）曾任越南富布赖特大学（the Fulbright University）和北京大学研究生院汇丰商学院教授。他专门研究中国经济、金融市场和技术。作为亨利·杰克逊协会（Henry Jackson Society）的高级研究员，他在中国和越南生活了十多年，然后移居美国。
原文“The Slow Motion Evergrande Wreck”刊于《英文大纪元时报》
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责任编辑：叶紫微#◇
