【大纪元2022年07月06日讯】（大纪元记者李欧采访报导）今年以来，我们该如何看待进入熊市的美国股市？又该怎样从房地产市场的放缓中获利？位于旧金山湾区的多元投资顾问公司创办人周威宇（Rex Chou）给投资者们提出一些建议。
一、年初迄今造成市场下跌的四大原因
Rex：今年以来股市表现非常差，是1970年以来最差的上半年，是过去52年以来最坏的情况。标准普尔500指数从年初至今（6/29）跌幅接近20%，那斯达克指数更是超过28%的跌幅，所以早就已经进入所谓的熊市。但最糟糕的还不只是股市下跌，连债券市场也下跌了，债券指数在今年也跌了超过11%。（见1图）
一般较保守的投资人都是把资金放在债券，但如今股债双跌，所以不管你如何资产配置，是80/20或是60/40，全都是负成长。所以今年对投资人来说非常辛苦。那为何市场会如此之差，以下有四个因素：
第一原因就是疫情尚未结束，虽然在美国感觉好像是恢复正常生活了，但对劳动市场还是有一点影响，因为整体的就业人口，比疫情前还是少了将近一百万，尽管失业率降到3.6%，但因为在疫情之后出现退出职场、生病、死亡等原因的影响下，整体就业人数还是比较少。所以有一些雇主找不到劳工，造成就业市场比较紧张，当然也影响经济成长和供应链问题。
另外，在四月以来，中共实施清零政策，更加剧供应链紧张的情况。所以，在供应不足、需求畅旺的情形之下，就造成通货膨胀。
当然，2月24日俄乌战争开打（第二原因），也加剧了通胀，导致石油价格、农产品和原物料的价格上涨。
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因此，我们看到五月美国的消费者物价指数（CPI）高达8.6%（第三原因），是四十年来的最高。美联储为了把通胀降下来，所以从三月份开始加息（第四原因），先升息一码（0.25%），五月又升了两码，到了六月一次加了三码，三次共加了1.5%，让资金形成紧缩的状态，股市跌跌不休，过去半年只有两个月出现一些小的正报酬，对投资人来讲相当艰难。
二、美国未来经济前景如何？
Rex：关于美国未来经济前景，我个人比较倾向参考美联储的预测，他们每三个月会公布一次。所以我们看六月时公布的数据，美联储认为2022年美国的经济成长率会是1.7%，年底时失业率是3.7%，PCE inflation（个人消费支出指数通胀率）是5.2%，核心PCE inflation（剔除食品、能源价格的计算）是4.3%。美联储认为年底时加息会到达3.0%-3.5%。（见2图）
但是，以上这些数据经常会变动，每三个月美联储就更新一次，最近都是调高通胀的预测值，调降经济成长的预测值，也调高了升息区间。所以美联储其实一直在追着通胀跑，这会产生一个比较大的问题：持续拉高利息，难道不会引起经济衰退吗？表格上2023年GDP维持1.7%的成长，但失业率上升到3.9%，暗示有些公司将会裁员，但却没有造成经济的衰退，这也是许多专家所质疑的部分。
我的看法是，基于这个预测来看市场的反应，我提供三个数据来观察，一个是联邦基金利率，一个是核心个人消费支出，另一个是十年期公债殖利率。过去我们可以看到这三条线的走势是亦步亦趋（见3图），当通胀走高时，债券殖利率就会走高，接着美联储为了打压通胀就开始升息，通常当升息升得比十年期债券殖利率还高的时候，就会引发经济出现衰退（图表上灰色区间）。也可以说短天期的利率超过长天期的利率，当殖利率曲线出现倒挂的情况，在不久的未来就会造成经济衰退。
现在我们最重要的观察是美联储有没有办法让经济软着陆？也就是不要让升息高过债券殖利率，同时让通胀降下来。不过，这可能需要有外部因素的配合，例如说俄乌战争突然停火、油价大跌等等，帮助通胀下跌，美联储就不必继续升息。一但联邦基金利率升到3.5%，超过十年期债券殖利率的3.2%就可能引发衰退，但假如升到2.5%就能控制住通胀，便能实现经济软着陆，这对股市、金融市场都是好事。
其实，债券殖利率会影响很多层面，例如科技股的折现值，基本是跟着十年期债券殖利率，如果殖利率不要飙上去，对科技股的估值就会有一个舒压的效果。所以，假设美联储能够不要让利率升超过3.0%，而通胀已经下滑，那对美国经济、股债市会是利好的情形。反过来说，如果通胀控制不住，美联储被迫升息到3.0%以上，超过债券殖利率，我们就很难避免进入经济衰退期。
通常股市不是太担心通胀问题，它更担心经济衰退，像是最近股市已经不完全是担忧通胀，而是担忧经济是不是进入衰退，因为一但衰退，股市就真正进入熊市，就不是跌20%可以停止的。我统计从1942年以来，熊市平均跌幅32.1%，大约花11.3个月跌完。当然股市现在已经跌6个月了，可以说已经进入熊市的下半场，再多可能也就是五六个月；从跌幅来看，现在已经跌20%，平均会跌32%，可以说已经来到熊市下半场。
反过来看，当大家比较恐惧的时候，股市可能已经接近熊市的尾声，所以可以考虑准备资金逢低布局。因为通常在熊市结束的时候，股市会有一个快速反转上走，在2009年、2020年都可以看到衰退结束时涨幅都非常惊人，这是另外一个思维。但当股市进入牛市之后，平均会涨4.4年，报酬率高达154.9%。所以很多投资人在股市进入熊市时会害怕，撤出来，然后就错过了下一个牛市，或许等一两年他们心里平静后才回到市场，可是股市已经涨了一大段了。要在熊市熬得住，不要错过牛市的上涨，这是非常重要的。（下集待续）◇
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本文刊载于旧金山7月2日地产版
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责任编辑：李曜宇
