【大纪元2026年07月21日讯】日前，曾任台湾财政部长、央行副总裁的许嘉栋教授，以曾经亲历台股两次重大股灾的过来人经验，公开示警“台股太热了”。他说“全民皆赌”比1980年代末当时“台湾钱淹脚目”更严重，以前是“有钱才投资”，现在是“借钱也要投资”，连学生也都在炒股做“当冲”，在全民疯台股下，不惜“四贷同堂”、“六贷同堂”，非指定用途信用贷款不断攀新高，借钱玩股票，不乏几乎把所有身家都投入股市，就怕错失翻身机会。
台股过热吗？
许教授表示，1980年代末当时尚未开放新银行设立，民间投资股市的资金，靠的大多是自有资金，亏了也不会把整个银行拖下水。可是1991年，政府开放新银行设立后，新银行已成为民间融资借贷资金的主要来源管道，因此，一旦股市出现反转，整个银行体系很难置身事外，而且在全民都投入股市，一旦股市泡沫，对台湾经济将造成深远影响。他特别指出，这几年投资台股大赚的“劳动基金”，靠着台股写下史诗级多头行情，绩效也跟着大好，政府更屡屡将每位劳工分红再创历史纪录，当成政绩，一旦股市反转，劳动基金获利也可能大受冲击。
台股是否过热或许见仁见智，但台股从1990年1万点到2024年2万点，34年才涨1万点，而2024年到2026年才两年，台股已冲上4万5千点。彷如云霄飞车的涨速，难免让人担心泡沫股灾会再重演，毕竟斑斑史迹恍如昨日历历在目，是必须严正示警。
几年前的Covid-19瘟疫病毒之可怕想必世人记忆犹新，而“金融病毒”较之犹有过之，由“金融危机”、“金融风暴”、“金融海啸”几乎人人琅琅上口，已可印证人类早已认同。一千多年前金融还不是那么发达的时代，唐玄宗开元时期的宰相张说，在七十岁时写了〈钱本草〉这篇二百余字奇文，将“金钱”比作药材，其“味甘、大热、有毒”。
共读《钱本草》
他写说，钱让人有饭吃、有衣穿、有屋住，保证人们的生存，故其“味甘”。但对钱的追求要有度、要讲道，否则便会让人变成疯狂，控空心思敛财，导致“大热”成了金钱的奴隶。钱是有药性的，服过量便会产生副作用，会“中毒”，使一些贪婪的官员最终锒铛入狱，甚至丧命。他也告诫世人，“一边积攒，一边施财，可称为道；不把钱当珍宝，称为德；获取和给予适当，称为义；不求非分钱财使用正当，称为礼；能广泛地救济众人，称为仁；支出有度归还有期，称为信；得到钱又不伤害自己，称为智。”如果能用“道、德、仁、义、礼、智、信”这七种方法精炼金融（钱）为药材，将可长久地服用，使人延年益寿。如果不是这样地服用，就会消减情志、损伤精神。
张说在一千多年前金融还不发达时代，就已感受到金融的魅力与魔力。在衍生性金融不断推陈出新，金融产业可说已居产业之首的今日，货币（金融）更为神秘莫测，已故的1974年诺贝尔经济学奖得主海耶克（F.A.Hayek，1899-1992）在1992年就说：“货币，或者说我们平常所使用的‘金钱’，是所有事物中最难理解的东西。”他说，没有货币，延远的自由合作秩序就无法运行，但货币几乎自始就遭到政府无耻的摧残，以致它竟然变成延远的人类合作秩序当中，干扰各种自动调适过程的主要乱源。除了少数几个幸运的短暂时期，整个政府管理货币的历史，简直就是一部诈欺和蒙骗的历史。
海耶克的嫡传弟子，已故的台湾中研院蒋硕杰院士（1918-1993）认为“货币是交易媒介”，是“流量”，不是“存量”，更不是“商品”，而金融机构是“资金桥梁”或是“金融中介”，他希望各国央行严控货币数量。不过，当今世人扭曲货币的本质，将“交易媒介”的“信用”这种内涵掏空，于是衍生性金融商品大量出现，人们在“杠杆原理”的催眠下大肆进行“金钱游戏”，大演“五鬼搬运”和“金蝉脱壳”戏码，以致金融泡沫、金融风暴一再出现，且愈演愈烈。
金融风暴斑斑史迹
可以这么说，自人类创造了“货币”以来，“五鬼搬运”就愈来愈方便，投机炒作勾当也愈见炙热，而金融风暴和经济萧条也与人类常相左右。十七世纪初荷兰郁金香热和十八世纪的南海泡沫，是历史上早期最经典的两个案例。已故的著名政经学家约翰．高伯瑞（John Kenneth Galbraith）1990年出版的《金融狂热简史》（A Short History of Financial Euphoria），为我们记述了1930年代以前的金融狂热。日本知名财经专家仓都康行（Yasuyuki Kuratsu）在2014年出版的《12堂撼动世界的财经课》，为我们阐述自1971年尼克森震撼以来，直到2014年经历四十余年发生过的12次经济危机，提醒世人金融危机时不时会重演，要我们发挥理性，不要轻易受骗。而2003年7月7日去世的美国史上最著名的金融历史学家查尔斯．金德伯格（Charles P. Kindleberger），在1978年著作，长销40余年的《疯狂、恐慌与崩盘》（Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises），更剖析从古到今的每一场重要的金融危机，帮助投资人整理出这些危机的共同特性。
该书在2015年由金融名家罗伯特．阿里伯（Robert Aliber）增补为第七版，是一本投资人必读的金融崩溃史。本书在梳理分析400年来全球金融危机史实的基础上，阐述了金融危机的模式、规律、起因和影响，以及金融危机中的非理性因素。研究了金融危机中金融机构和金融行为的相互作用，指出投机疯狂、市场恐慌和崩溃的机构关系密切，总结了历次金融危机的教训，记载了金融业的兴衰、金融危机的轮回。
金德伯格从历史观念阐释西方金融危机产生的原因、过程及整治之道，对1987年10月纽约股市崩盘和美国挥之不去的债务危机，更有详细解说。1978年第一版概述了市场发展的模式和金融危机演变的五个阶段。阿里伯在2005年之后修订的版本中探讨了自1980年代初以来涉及四十多国的四次危机，并表明其银行体系的内爆并非来自“不良行为者”的决定，而是国际社会功能失调的货币安排。
这本书以十五个章节的大篇幅详细整理超过400年的金融危机史，透过理解疯狂、恐慌对于金融市场的影响，带给现代投资人和政府重要的启示。特别在第十五章中详述“历史启示”，且在“结语”中以中共国经济危机为主题，那是2015年写的，已经认为中共国遇到日本在1990年代初相同问题，也就是金融泡沫崩盘。而十一年后的现在，中共国经济已崩坏，更可能成为全球经济危机引爆点，世人有必要未雨绸缪。这本书还提供对未来的警示，世人，特别是政府决策官员能够由之获取“正面教训”，让金融病毒转化为良药！
话说回来，金融风暴、经济大衰退之所以一再出现，大都是金融业失职、官商勾结推波助澜，以及政府错误纾困政策的结果。蒋硕杰院士早年明说的“五鬼搬运法就是金融赤字”，已指明金融机构以各种方式将钱搬给少数有权有势者。金融机构本该扮演“资金桥梁”或“金融中介”角色，这种金融体系不但无趣，规模也不大。在二十世纪美国股市兴起的1960年代，金融和保险业合计只占不到GDP的4%。这种无聊、原始的金融体系却维系了一个世代之间，使生活水平倍升的经济体。对照2008年金融海啸发生前夕，金融和保险业占GDP的8%，且有规模巨大的公司，吸收社会中头脑最好的人才，让金融业光鲜亮丽，其背后的证券化过程，使贷款不再专属于借方，而是继续转给其他人。这些人把贷款细切、分割，并把个人的债务整合成新资产，像是次级房贷、信用卡、卡债、车贷等都进入金融体系中。结果使风险倍增，金融体系弱化，终而惨遭崩解，进而危及各产业，延祸全人类。
二十一世纪的今天，已是金融家在对企业发号施令，在金融市场创造财富已成为目的，而非把金融市场当成工具，以达成共享经济繁荣的目的。金融思维已在企业根深柢固，公司也开始运作得像银行，只要搬动现金，就能比以前赚更多钱，光是从单纯的金融活动，就能产生五倍于二战后期的收入。早已有专家警告，我们的金融金融体系已无法对实体经济发挥作用，而且成为一种经济疾病。
早在1970年代，“金融化”（financialization）现象就浮上台面，如今已不知不觉地缓慢影响全人类。它经由金融、保险、房地产三大火红产业，在规模与权力上大幅扩张。结果就是经济成长放缓、贫富差距扩大、市场缺乏效率、公共服务受创、贪腐更严重，其他经济部门被掏空，民主和社会整体受害，“金融诅咒”（finance curse）也就到来了。
金融危机会出现吗？
2024年3月10日，美国布朗斯通研究所创始人兼总裁佛杰里．塔克（JeffreyA.Tucker）就在英文《大纪元时报》为文，以“金融危机开始了”（The Financial Crisis Begins）为题，明白告诉世人，金融危机已经向我们走来。因为这是一个“通货膨胀金融”（inflationary finance）的世纪，怎么可能不以金融危机告终呢？唯一的问题是，金融危机将以何种方式展开？他说通货膨胀不会消失，在很长一段时间内都不会，可能会重蹈20世纪70年代的覆辙，经历三次不同通货膨胀浪潮。他提醒，要记住问题的根源，这不仅可以追溯到疫情封锁，还可溯及应对2008年危机的措施，甚至可追溯到更早的2001年后信贷放松的措施。塔克说的是央行有印钞机，且向市场保证随时准备开动，绝对不会让系统崩溃，而“钱太多”琅琅上口，何况“通货膨胀终究是货币现象”，所以“通货膨胀”一直存在。尽管美国2026年6月消费者物价指数创六年来最大降幅，但联准会（Fed）主席凯文．华许（Kevin Warsh）仍明确表示，“将控制通货膨胀作为政策主张的核心”，7月14日在国会作证说“如果我们制定的政策正确−我们也会努力做到−那么过去五年所出现的高通货膨胀就将一去不复返。”
问题是：他将祭出什么政策来控制通货膨胀？对照当前股市的狂热，难免让我们想起1976年诺贝尔经济学奖得主弗利曼（M. Friedman）和许瓦兹（A. Schwartz）合著的《美国货币史：1867～1960》（A Monetary History of the United States, 1867-1960）中证明的，“1930年代初期的经济大恐慌，很大程度是由于糟糕的货币政策所导致。当时，美国联准会最先是因为担心股市的投机行为，所以采取收紧银根的措施。当人们在1930至31年到银行挤兑时，美国联准会又无所作为，而当英国在1931年退出金本位制度时，联准会不得不提高利率。所有这些举动都导致消费的减少，最终引发经济大恐慌。”如果华许有鉴于此，会不会不敢“收紧银根”，而让货币供给持续增加？由华许一再信誓旦旦“制订正确的货币政策”，而且“将控制通货膨胀作为政策主张的核心”来看，应不会让货币供给持续增加，但也不太可能“收紧银根”，也就是不太可能升息或降息，而让利率维持现状的保守、中庸之道较为可能。如此一来，在川普对伊朗开战和俄乌战争持续下，只要股民、投机客不出现疯狂、恐慌，崩盘也不至于出现，而这一阵子时常出现的暴涨、暴跌循环可能成为常态，大家也维持“处变不惊”，“金融狂热”也不会成为祸害。只要政府不要胡乱干预，“愿赌服输”、“自做自受”的社会也就是人间常态！
（作者为中华经济研究院特约研究员）
责任编辑：朱颖
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