【大纪元2026年08月02日讯】（大纪元记者张原彰台湾台北报导）全球科技巨头展开AI 资本支出军备竞赛，金融市场沉浸在狂欢的荣景之中，但背后的金融风险与杠杆危机却已悄然浮现。学者说，若未来科技巨头无法获得钜额投资的相应商业回报，恐引爆一场冲击整体金融体系的“资产泡沫”，并提出七大观察指标。
近年生成式 AI 热潮席卷全球，带动超大规模科技企业对晶片、服务器及资料中心的大举投资。然而，这场资本狂飙的背后，人们却往往忽视了庞大资本背后的债务杠杆的极限，以及企业实际的投资回报（ROI）。回顾历史经验，即便技术方向完全正确，过度的财务杠杆与过高的预期，依然可能引发严重的市场修正。
文化大学国家发展暨大陆研究所教授陈松兴日前参加新唐人电视台节目“新闻大破解”时提到前述议题，他说，目前 AI 泡沫的核心问题在于超大型科技巨头（Hyperscalers）庞大的资本支出（Capex）。这些企业的资本投入是以倍数、甚至是十倍数在成长，但“如此庞大的投资，未来能否创造足够的收益来支应？”
这些大厂不只使用现金，还大量发行债券，并从私募基金（PE）融资，这样与金融体系深度绑定的模式存在风险。一旦收益增长放缓或出现逆转，无法偿还债务就会形成金融泡沫，进而冲击银行、债券投资人及机构法人。
他说，三大国际机构同步对此警示，首先美国财政部 指出， AI 领域存在“金融资产过热”的资产泡沫问题，高负债一旦出事将波及金融机构；国际清算银行（BIS）：则警告 AI 投资潮带动通膨，加上各国选举年货币政策宽松，使泡沫更易膨胀，此外，若爆发危机，当前的美国可能不像 2008 年金融风暴时拥有足够的财政弹性进行救援。
而国际货币基金（IMF）则提出“期限错配”风险，认为AI 的庞大投入需要长时间才能迎来收益高峰，但 GPU 等硬体的折旧速度极快，淘汰周期短。
历史很多经验可借鉴，陈松兴说，从 1830 年代的运河狂热、英国铁路狂热，到 1920 年代的电气化与 1990 年代的网路泡沫，“技术本身都是真的，但市场预期过高、投入过快，导致投资报酬无法赶上产业实际节奏。”
未来AI是否 泡沫，可从 7 大关键指标进行观察，陈松兴说，首先是，需求端实践，AI 需求是否真正落地；2.ROI 与营收能否创造足够收益；3是供给端约束， GPU、资料中心与电力供应是否过剩或受阻；4是财务实绩，企业是否真能透过 AI 实现 20% 以上的爆发性营收成长；5为订单变更， 国际客户对硬体厂的订单是否有搁置、延后或付款条件恶化；6是债务杠杆， 企业的债务规模、折旧计算与现金流状况；7是基础设施开工率： 资料中心建置进度是否如预期推展。
陈松兴补充，2026年预估全球有两百多个资料中心项目，其中美国占140个。但目前美国实际施工的不到三分之一，其余均面临推迟或搁置。主因在于电力与水资源供给不足，美国电力多属民营，资料中心大量耗电排挤了民生用水用电，导致民众面临更高昂的电费，进而在多州引发反对声浪。
另外，美中 AI 霸权赛局也是关注焦点，陈松兴说，中国推出的低成本开源模型（如 DeepSeek、Kimi 等），因成本极低且算力处理量大，对全球中小企业与发展中国家极具吸引力。
然而，他说，使用中国 AI 产品伴随严重的国安与数据隐私风险，特别是中共《反间谍法》等法律要求企业提供用户数据。此外，中国正利用 AI 进行大规模的“认知战”，一天可自动生成数十万支多语言短影片，深入民生娱乐，无形中进行意识形态与价值的引导。
他说，未来全球 AI 发展将呈现两极化，“红色供应链”与“非红供应链”必然分道扬镳，讲求国安与价值的国家选择美系方案，财政困难或追求低成本的企业与国家则转向中国方案。
对台湾而言，陈松兴说，现在身处于 AI 基础建设（晶片、先进封装、服务器）的核心，只要全球对 AI 基础设施的需求持续增长，中长期对台湾半导体的依赖就不会改变，但台湾产业有三大结构性弱点，首先是 台湾在硬体制造上是世界级大咖，但在基础软体与模型开发上的国际影响力非常有限。
第二， 台湾的水、电、土地与人才资源有限，资源过度向半导体业倾斜，排挤了其他产业的生存与发展空间；第三，美国出口管制政策与川普政府的政策波动，增加了台湾晶片代工与出口的结构性风险。
鉴于此，他说，政府必须优先确保电力与水资源供应稳定，并防范人才过度流失与单一产业排挤效应。另外，政府应利用当前良好的财政与税收状况，透过补贴与政策引导，带领广大的传统产业进行 AI 化转型，提升整体国家竞争力。
特别是全球正形成非红供应链，陈松兴呼吁，台湾作为民主阵营中高度可信赖的伙伴，应深化与美国、欧洲、东北亚盟友的合作，发挥不可或缺的关键角色。政府应尽快订定明确规范，指引产业界何者可用、何者不可用，确保产业在变动的国际局势中保持战略韧性。
责任编辑：郑桦
