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【名家專欄】隨股市上漲 市場不穩定性加劇

2020年1月10日,在紐約證券交易所工作的一位交易員對市場的表現表示了驚訝。(Kena Betancur/Getty Images)
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【大紀元2020年01月23日訊】(英文大紀元專欄作家James Gorrie/高杉編譯)我們生活在一個神奇的時代,這並非是陳詞濫調,這絕對是事實。

眾所周知,美國股市的表現仍然驚人。但是隨著市場繼續展現其奇妙的、破紀錄的價值增長,一些簡單但不可避免的事實可能會值得大家去關注。

首先,在市場上賺到了錢當然是件好事。人們的投資和退休金計劃的情況比以往任何時候都要好。而且,市場的增長也正在吸引著更多的、來自世界各地的資金對其投資。就像俗話所說的:一切都很好。

股市的高漲表現也有助於房地產市場,工資水平終於也有所提高。此外,在整個經濟體中工作的人比以往任何時候都多,收入也更多,而且個人所得稅稅率變得更低。這意味著有更多的美國人看到了他們的生活水平在提高。

所有這些對家庭和企業都有好處。畢竟,人們口袋裡的錢越多,他們投資在經濟上的錢就會越多,每個人都能做得更好。所有這些都是好消息,並推動了消費者和企業的信心,而消費者和企業的信心是經濟持續增長的關鍵因素。

但是現在,我們需要談一下前面所提到過的那些不可避免的事實⋯⋯

不健康的增長

必須明白的一個事實是,即使股市總市值飆升,也並不代表所有的增長都是健康的。我的意思是,並非所有的股票估值收益都是有機的。在正常情況下,以股票價格所顯示的公司估值是其利潤增長和收益相對於當前價格的函數結果,這就是眾所周知的股票市盈率。

隨著股票市盈率的擴大,對股價的支撐就會減少,因為股價上漲的速度快於收益,最終,對股票高價格的支撐或合理性就變得不合理了,人們的期望也變得「非理性旺盛」,這意味著在市場上不斷進行進一步投入的大眾都相信市場將繼續持續上漲,即使它已經變得不再與本身價值的基本面相符合。

而這很可能就是我們今天所處的位置。這是否意味著我們將在本週或下週就立即看到市場進行調整呢? 也許吧,但不太可能。

有人會說:「這怎麼可能?」

我剛才不是用了美聯儲前主席艾倫‧格林斯潘(Allen Greenspan)在2000年的「互聯網泡沫」破裂之前用來描述當時的市場狀況的那個詞嗎?

美聯儲經濟

是的,我說過了。

但不同的是,在今天,市場非理性估價可能比當時更高,並在那裡停留了更長的時間,因為美聯儲再次向美國金融體系注入資金。它正在以每月數千億美元的速度注入,而且在可預見的未來還將繼續這樣做。

這些錢都去哪兒了?

這些資金流入大型華爾街銀行,最終進入股票市場,或者直接通過投資期貨、交易型開放式指數基金(ETFs)、單一的股票,或者間接通過向上市公司提供低價信貸,然後上市公司可能回購其股票等等,這種情況最近經常發生。

請記住,隨著美聯儲印刷更多的錢,就沒有更多的資產——比如股票——可以投資了。結果,資產價格上漲,以適應更多的美元追逐相同數量的股票。我只想說,今天的股票市場已經遠遠超出了有機增長的範疇。

增長不平衡——倒金字塔結構

這給我們帶來了另一個不可迴避的事實。並不是所有的股票都從美聯儲的量化寬鬆政策中受益了。事實上,受益最多的只有標準普爾500指數(S&P 500)頂部的18隻股票。

這是一個非常大的問題,因為這些標普500指數中排名前18位的股票——在上市公司排名中的前1% ——占了整個股票市場估值的20% 。這種正常生長分布的扭曲變化會帶來幾個不良的影響。

首先,市場沽值的總體失衡使市場出現回調的可能性大大增加,而且當市場回調發生時,情況可能會變得更加嚴重,這個道理很簡單,也不是什麼深奧的「火箭科學技術」。由於分布範圍狹窄,任何能夠影響前18強公司的負面事件或報告,其帶來的影響將遠遠大於其它情況。

當市場價值分布在更廣泛的大型公司以及中小型公司的時候,市場會更加穩定,而當市場價值集中在少數公司的時候,只會使市場更容易發生調整。

這種價值集中的狀況還會吸引那些成長型資金從真正需要它的小型企業那裡流失。許多有前途的小公司沒有足夠的資金來負擔正在不斷上升的網絡安全和監管成本。他們也不能像大公司那樣獲得低成本的資金。

這意味著用於研發的資金會減少。這也導致小型公司的出現越來越少,而且也無法發展成為中型和大型公司,並隨著時間的推移,使這些公司不能夠僱用更多的員工。其最終結果就是,市場的創新越來越少,而隨著時間的推移,我們的經濟競爭力就會變得低於應有的水平。作為就業的最大推動力,目前新企業的出現仍未達到2008年以前的水平,這應該不足為奇。

像1999年一樣狂歡

即使在1999年,就在2000年的互聯網市場崩潰之前,市場估值失衡也曾經很嚴重,但仍然沒有達到今天的水平。當然,與那時相比,今天的經濟已經有了很大的不同。這是一個流動性驅動的市場,而不是一個收益驅動的市場,至少目前是這樣。

但正如上面所討論的,市場失衡並不是一件好事。它扼殺了小公司,吸收了投資資金,進一步助長了不合理的估值上漲,減少了創新,最終也降低了就業率。

更重要的是,從穩定的角度來看,無論美聯儲向我們的金融體系注入多少流動性資金,當前的市場失衡狀態都是不可持續的。在某一時刻,收益將再次受到重視,流動性將不再有效,特別是當它是以美聯儲的無擔保債務的形式出現時。

作者簡介:

作者詹姆斯‧戈里(James Gorrie)是美國南加州的一名作家和演說家,他也是《中國(中共)危機》(The China Crisis)一書的作者。

原文 As Stock Market Rises, Instability Grows 刊登於英文《大紀元時報》。

本文所表達的是作者的觀點,並不一定反映《大紀元時報》的觀點。

責任編輯:葉紫微 #

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2020-01-23 1:06 PM
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