【大纪元2021年08月20日讯】这几天金融市场非常不平静，主要反映美联储7月会议记录中暗示年底前可能采行缩表的动作。然而，美联储缩减购债的规模，并不意味着金融市场将全面崩盘，这只是全球货币政策正常化的一环，也表示美联储认为美国经济的复苏已逐渐能够自主恢复，无须更多的额外刺激。
受到美联储暗示缩表的冲击，周四（19日）投资人开始大举撤出股市曝险，泛欧600指数罕见大跌1.5%，本周累计跌2.4%。日经指数周四也下挫1.1%，5日内下跌2.7%。反观美股周四表现持稳，稳住了全球股市投资人的持股信心，道指周四小跌0.19%，5天内跌1.85%，纳指周四小涨0.11%，5天跌幅1.9%。
笔者认为，造成美股表现相对欧亚主要股市稳健的主因是，美股主要投资大户并没有将缩表过度解读，他们仍然坚信超宽松的金融环境还会维持一段较长时间，而美联储的缩表是有序的退场动作，且与市场的沟通顺畅，并不是什么意外的惊人之举。
那么为何欧亚股市周四会反应相对激烈呢？这跟美元的转强或有关连。美元指数周四收报93.585，突破了3月底的前波高峰93.3，反映汇市预期美联储缩表将支撑美元上涨，而许多此前借美元、买进欧亚股市的套利基金就被迫平仓，卖出海外持股、同时归还美元借款。这也说明，为何美股周四表现相对平稳的原因了，因为套利的资金此前并未借美元、买美股。
笔者以为，美联储将每月购债的规模缩减，必然冲击金融市场的过剩流动性，首当其冲的是原物料的炒作歪风将会顿时收敛。西德州原油本周下挫6.3%，最新报价为63.7美元/桶，较7月初的高峰76.98美元回跌约17%。股市相关的原物料股也受此冲击，全美最大的钢铁厂纽克（Nucor）周四下挫2.7%，德文能源公司 （Devon Energy）和西方石油公司重挫3%和5.8%，费利浦．麦克莫兰铜金公司下挫4.3%。
对美国整体消费经济而言，油价的回跌应该是个好消息，除了通胀预期的心理因素不再过度膨胀外，民众也不必额外支付能源相关的成本，有更多的余裕采购他们需要的其它消费品，对整体经济的刺激应被正面看待。
除了油价之外，与工业和房市景气息息相关的铜价本周也下挫了6.8%，今年虽然涨幅仍有14%，但已较5月中旬的历史高峰回跌约17%。铜价的回跌，也意味着美联储缩表的威力也伸向了工业用的各种原材料，来自工业生产成本的通胀压力也将慢慢消去。
今年5月以前，全球股市流行通胀的概念，许多原物料景气循环股跑赢科技股，成为当红炸子鸡。但此时，随着原物料报价的猛跌，投资人的选股也开始转回科技股，认为科技股在原料成本下滑之下，预期报酬率可能更高。周四，网飞大涨4.18%，思科大涨3.84%，辉达上涨3.98%，引领美国科技股走出美联储缩表的迷雾，显示投资人仍然乐观看待科技股的业绩行情。
尽管美联储7月政策会议中严肃讨论了缩表的问题，但由于Delta变种病毒疫情在全球肆虐，美国8月16日的新增确诊人数一度冲到25.9万人，逼近1月的高峰30万人附近，显示美国疫情相当严峻。高盛在最新的报告中，已将美国第三季GDP增长率由9%降为5.5%，并同时将2021年的美国经济增长率由6.4%下修至6%。
一般而言，美国经济增长预期越低，美联储的紧缩动作将越迟缓。换言之，如果经济的增长降温过快，美联储开始缩表的时间只能延后、不易提前，很可能年底或明年初才开始动作。而此时若金融市场过度反映缩表的利空，股价短期超跌，逢低介入的买盘就会启动，让整体股市持稳在一个相对高的区间。
笔者认为，美联储的缩表是一个潜在的金融市场风险事件，但其冲击力也可能被过度夸大，因为缩表的条件是美国就业复苏和经济景气可自我恢复至正常运作，这同时意味着企业获利的水平仍然可维持高峰，不是空头市场的环境。缩表只表示过剩的资金或流动性被央行收回，但景气上行的因素仍在，对股价的刺激仍存在基本面的因素。
有“女版巴菲特”美誉的方舟投资公司创办人伍德（Cathie Wood）近日在接受CNBC专访时表示，她不认为科技股有泡沫，她坚信科技的演进将催生经济体系内的通缩力量。今年5月，正当原物料价格飞涨时，她也提出类似的看法，认为通胀将不会成为常态。
科技股的股价估值也与美债殖利率息息相关，今年3月美国10年债一度冲到1.744%，纳指受此冲击一度自高峰回跌10%。如今，尽管美联储暗示缩表，但10年债殖利率仍然徘徊在1.242%。这表示通胀的问题可能被过度夸大，据此，年初流行的传统景气循环股将难以再被追捧，而获利增长前景看升的美国科技股很可能持续成为投资的主流。
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