【大紀元2021年08月20日訊】這幾天金融市場非常不平靜，主要反映美聯儲7月會議記錄中暗示年底前可能採行縮表的動作。然而，美聯儲縮減購債的規模，並不意味著金融市場將全面崩盤，這只是全球貨幣政策正常化的一環，也表示美聯儲認為美國經濟的復甦已逐漸能夠自主恢復，無須更多的額外刺激。
受到美聯儲暗示縮表的衝擊，週四（19日）投資人開始大舉撤出股市曝險，泛歐600指數罕見大跌1.5%，本週累計跌2.4%。日經指數週四也下挫1.1%，5日內下跌2.7%。反觀美股週四表現持穩，穩住了全球股市投資人的持股信心，道指週四小跌0.19%，5天內跌1.85%，納指週四小漲0.11%，5天跌幅1.9%。
筆者認為，造成美股表現相對歐亞主要股市穩健的主因是，美股主要投資大戶並沒有將縮表過度解讀，他們仍然堅信超寬鬆的金融環境還會維持一段較長時間，而美聯儲的縮表是有序的退場動作，且與市場的溝通順暢，並不是什麼意外的驚人之舉。
那麼為何歐亞股市週四會反應相對激烈呢？這跟美元的轉強或有關連。美元指數週四收報93.585，突破了3月底的前波高峰93.3，反映匯市預期美聯儲縮表將支撐美元上漲，而許多此前借美元、買進歐亞股市的套利基金就被迫平倉，賣出海外持股、同時歸還美元借款。這也說明，為何美股週四表現相對平穩的原因了，因為套利的資金此前並未借美元、買美股。
筆者以為，美聯儲將每月購債的規模縮減，必然衝擊金融市場的過剩流動性，首當其衝的是原物料的炒作歪風將會頓時收斂。西德州原油本週下挫6.3%，最新報價為63.7美元/桶，較7月初的高峰76.98美元回跌約17%。股市相關的原物料股也受此衝擊，全美最大的鋼鐵廠紐克（Nucor）週四下挫2.7%，德文能源公司 （Devon Energy）和西方石油公司重挫3%和5.8%，費利浦．麥克莫蘭銅金公司下挫4.3%。
對美國整體消費經濟而言，油價的回跌應該是個好消息，除了通脹預期的心理因素不再過度膨脹外，民眾也不必額外支付能源相關的成本，有更多的餘裕採購他們需要的其它消費品，對整體經濟的刺激應被正面看待。
除了油價之外，與工業和房市景氣息息相關的銅價本週也下挫了6.8%，今年雖然漲幅仍有14%，但已較5月中旬的歷史高峰回跌約17%。銅價的回跌，也意味著美聯儲縮表的威力也伸向了工業用的各種原材料，來自工業生產成本的通脹壓力也將慢慢消去。
今年5月以前，全球股市流行通脹的概念，許多原物料景氣循環股跑贏科技股，成為當紅炸子雞。但此時，隨著原物料報價的猛跌，投資人的選股也開始轉回科技股，認為科技股在原料成本下滑之下，預期報酬率可能更高。週四，網飛大漲4.18%，思科大漲3.84%，輝達上漲3.98%，引領美國科技股走出美聯儲縮表的迷霧，顯示投資人仍然樂觀看待科技股的業績行情。
儘管美聯儲7月政策會議中嚴肅討論了縮表的問題，但由於Delta變種病毒疫情在全球肆虐，美國8月16日的新增確診人數一度衝到25.9萬人，逼近1月的高峰30萬人附近，顯示美國疫情相當嚴峻。高盛在最新的報告中，已將美國第三季GDP增長率由9%降為5.5%，並同時將2021年的美國經濟增長率由6.4%下修至6%。
一般而言，美國經濟增長預期越低，美聯儲的緊縮動作將越遲緩。換言之，如果經濟的增長降溫過快，美聯儲開始縮表的時間只能延後、不易提前，很可能年底或明年初才開始動作。而此時若金融市場過度反映縮表的利空，股價短期超跌，逢低介入的買盤就會啟動，讓整體股市持穩在一個相對高的區間。
筆者認為，美聯儲的縮表是一個潛在的金融市場風險事件，但其衝擊力也可能被過度誇大，因為縮表的條件是美國就業復甦和經濟景氣可自我恢復至正常運作，這同時意味著企業獲利的水平仍然可維持高峰，不是空頭市場的環境。縮表只表示過剩的資金或流動性被央行收回，但景氣上行的因素仍在，對股價的刺激仍存在基本面的因素。
有「女版巴菲特」美譽的方舟投資公司創辦人伍德（Cathie Wood）近日在接受CNBC專訪時表示，她不認為科技股有泡沫，她堅信科技的演進將催生經濟體系內的通縮力量。今年5月，正當原物料價格飛漲時，她也提出類似的看法，認為通脹將不會成為常態。
科技股的股價估值也與美債殖利率息息相關，今年3月美國10年債一度衝到1.744%，納指受此衝擊一度自高峰回跌10%。如今，儘管美聯儲暗示縮表，但10年債殖利率仍然徘徊在1.242%。這表示通脹的問題可能被過度誇大，據此，年初流行的傳統景氣循環股將難以再被追捧，而獲利增長前景看升的美國科技股很可能持續成為投資的主流。
責任編輯：葉紫微＃
