损益表
（单位：百万美元）
→营业收入 $10,000
销货成本 3,000
→营业毛利 $7,000
营业毛利7,000美元÷营业收入10,000美元＝毛利率70％
当我们将公司的营业收入减去销货成本，便得出公司的“营业毛利”。例如：一千万美元的营业收入，减去七百万美元的销货成本，便得出三百万美元的营业毛利。
毛利是指公司的营业收入减去制造商品所需的原物料和劳工成本之后，还剩下多少钱。不过，管销费用、折旧和营运的利息成本之类的项目并未计算在内。
从毛利本身可以看出的端倪很有限，但是我们可以用这个数字来计算一家公司的毛利率，这个数字有助于我们了解该公司的经济基本面。
毛利率的计算公式是：
营业毛利÷营业收入＝毛利率
从巴菲特的角度来看，投资人应该寻觅的标的是具备耐久性竞争优势的企业，也就是长期下来能让投资人赚钱的公司。
巴菲特发现，一家公司若具备有利本身长期发展的卓越经济面，跟其他不具备这方面优势的企业相比，通常能够“持续”创造比较高的毛利率。让我们看看以下的例子：
在巴菲特认定具备耐久性竞争优势的企业当中，可口可乐的毛利率一贯维持在60％，甚至更高的水准；债券评比机构穆迪的毛利率是73％；柏灵顿北圣塔菲铁路运输公司是61％，而耐嚼的箭牌口香糖则有51％。
我们可以拿这些数字来和那些长期经济表现不佳的公司的毛利率比一比：
数度传出破产危机的联合航空公司（United Airlines）毛利率只有14％；问题缠身的通用汽车公司（General Motors）毛利率只有21％；曾经一度传出危机，但现在开始有赚钱的美国钢业公司（U.S. Steel），毛利率也不好，只有17％；固特异轮胎（Goodyear Tire）虽然其产品可以适应任何天候状况，毛利率却让人不敢恭维，只有20％。
在科技产业——巴菲特因为对这个领域并不了解，所以一直敬而远之——微软的毛利率一直维持在79％的水准，苹果公司则为33％。从这些比率显示，销售作业系统和软体的微软，所创造的经济绩效，比销售硬体和服务的苹果公司更为突出。
企业之所以能创造亮丽的毛利率，靠的是耐久性竞争优势，有这样的竞争优势，才有可能把产品和服务的价格设定在销货成本之上。
如果缺乏竞争优势，企业就只能以降价的方式促销产品和服务，当然，这样一来就会压缩到毛利率，进而打压获利能力。
一般来说（当然有例外），毛利率40％或更高的企业通常具备某种耐久性竞争优势。毛利率如果低于40％，通常代表企业是处于竞争十分激烈的产业，结果导致毛利率受到打压（也有例外）。
毛利率如果低于20％，甚至更低，通常代表这个产业的竞争太过激烈，没有任何一家公司能创造得以长期维系的优势，在竞争之中脱颖而出。在竞争激烈的产业中，企业如果没有具备某种有利本身发展的竞争优势，长期下来绝对不可能使我们致富。
虽然毛利率并非绝对的指标，但能让我们先看出一家公司是否具备某种可以历久不衰的竞争优势。
巴菲特特别重视“耐久”这个字眼，因此为了保险起见，我们应该追踪企业过去十年年报的毛利率，以确保毛利率的数字具有“一贯性”。巴菲特深知，在寻觅具备耐久性竞争优势的企业时，“一贯性”可说是关键所在。
就算企业有亮丽的毛利率，也可能因为某些因素而导致丧失长期的竞争优势，这些因素包括高昂的研究发展费用、高昂的管销费用，以及高昂的债务利息费用。
以上这三种费用的任何一项，都可能令公司的长期经济绩效毁于一旦。这些费用统称为“营业费用”，所有企业都会对此觉得如同芒刺在背。@(本文完)
摘 自 《巴菲特的真本事：史上最强投资家的财报阅读力》 先觉出版社 提供(http://www.dajiyuan.com)
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